Bon kerajaan Eropah dijual pada Jumaat dalam pergerakan *bear-flattening*, apabila harga tenaga yang lebih tinggi berlaku serentak dengan penentuan harga semula yang ketara terhadap risiko kedaulatan Perancis. Hasil Bund dua tahun Jerman meningkat 5\u20136bp kepada 3.28%, manakala tempoh 10 tahun menambah 5bp kepada 3.52%. Dalam FX, EUR\/USD kekal di bawah 1.15, dengan harga tenaga digambarkan sebagai relatif tidak banyak berubah.<\/p>\n
Tinjauan pengguna ECB menunjukkan jangkaan inflasi sedikit lebih kukuh pada Ogos: median 1T naik kepada 3.0% y\/y dan ukuran 3T kepada 2.9% y\/y, selepas menurun sejak Mei sebelum mendatar sekitar 3%. Pasaran kini menanti PMI awal September pada Rabu, dengan tumpuan sama ada momentum zon euro\u2014terutamanya dalam pembuatan\u2014berlanjutan selepas musim panas yang kukuh. Politik Jerman turut menjadi tumpuan selepas CDU Canselor Merz merekodkan 4.9% di Mecklenburg-Vorpommern dan 18.8% di Berlin; AfD memperoleh 38.2% berbanding SPD 35.5% di Mecklenburg-Vorpommern, dan Die Linke memenangi Berlin dengan 25.7%.<\/p>\n
Kita wajar bersedia untuk tempoh yang berpanjangan dengan kadar faedah zon euro yang tinggi dengan mengambil posisi bagi *flattening* lanjut pada keluk hasil EUR. Dengan hasil Bund 2 tahun meningkat kepada 3.28% dan 10 tahun pada 3.52%, spread hasil semakin mengecil apabila pasaran mengambil kira dasar monetari yang lebih ketat. Kami mengesyorkan penggunaan niaga hadapan kadar faedah jangka pendek (STIR) untuk melindung nilai daripada risiko ECB mengekalkan kadar lebih tinggi untuk lebih lama.<\/p>\n
Pemberhentian penurunan jangkaan inflasi pengguna ECB, yang mendatar pada 3.0%, mencadangkan tekanan harga kekal melekit. Secara sejarah, apabila jangkaan pengguna terhenti berhampiran paras ini, ECB cenderung bersikap *hawkish*, serupa dengan corak kadar pada lewat 2023. Kami menasihatkan pembelian opsyen ke atas niaga hadapan Euribor untuk memanfaatkan volatiliti menjelang keluaran PMI awal September minggu ini.<\/p>\n
Kami mencadangkan pembelian opsyen put EUR\/USD atau membuka posisi jualan kerana pasangan mata wang itu sukar menembusi paras 1.15. Ketidakstabilan politik di Jerman susulan keputusan pilihan raya wilayah yang lemah bagi CDU, digabungkan dengan kebimbangan fiskal Perancis, memberi tekanan besar kepada euro. Ini jelas apabila spread hasil 10 tahun Perancis-Jerman melebar melepasi 80 mata asas, satu paras risiko kedaulatan yang tidak dilihat sejak panik belanjawan 2024.<\/p>\n
Menjelang data PMI Rabu, kita mesti memantau rapat sama ada PMI Pembuatan zon euro boleh meningkat melepasi bacaan lemah Ogos iaitu 45.8. Kejutan penguncupan boleh mencetuskan pembalikan mendadak dalam jangkaan kadar, manakala data kukuh berkemungkinan mengukuhkan lagi trend *bear-flattening*. Kami mengesyorkan mengekalkan opsyen perlindungan pada derivatif berkaitan tenaga untuk melindung nilai daripada kenaikan harga minyak dan gas.<\/p>\n\n\n\n