Bank of Japan menaikkan kadar dasar pada 18 September daripada 1.00% kepada 1.25%, paras tertinggi dalam 31 tahun, namun yen susut kira-kira 0.5% kepada sekitar 156.75 bagi setiap dolar AS. Pasaran sebahagian besarnya sudah mengambil kira langkah itu, manakala panduan dasar dilihat berhati-hati: keputusan lulus 7\u20132 dan kenyataan tidak memberi isyarat jelas mengenai susulan dalam masa terdekat. BoJ berkata inflasi teras sedang bergerak ke arah sasaran 2% dan tekanan harga semakin merebak ke harga pengguna, tetapi ketiadaan hala tuju yang lebih tegas mencetuskan pembalikan dagangan pra-penempatan. Indeks Nikkei Jepun naik kira-kira 0.8%, dibantu oleh yen yang lebih lemah yang menyokong pengeksport serta penurunan ringkas harga minyak.<\/p>\n
Pergerakan mata wang itu diperkukuh oleh perbandingan kadar global. Rizab Persekutuan AS menaikkan julat sasaran sebanyak 25 mata asas pada 16 September kepada 3.75%\u20134.00%, kenaikan pertama dalam tiga tahun, dan unjuran menunjukkan 4.00%\u20134.25% menjelang akhir 2026; hasil Perbendaharaan AS 10 tahun, selepas melepasi 5% buat kali pertama sejak 2007, susut kepada sekitar 4.94%. ECB sebelum ini telah membawa kadar deposit kepada 2.50%, manakala Bank of England mengekalkan 3.75% dengan tiga daripada sembilan mengundi untuk 4.00%. Minyak yang kekal di atas AS$100 setong menambah tekanan kepada Jepun yang bergantung kepada import, mengekalkan jurang hasil AS\u2013Jepun serta kelebihan \u201ccarry\u201d dolar AS dalam tumpuan.<\/p>\n
Kita perlu berhenti memperdagangkan yen berdasarkan perubahan dasar secara mutlak dan sebaliknya memberi tumpuan kepada jurang hasil yang berterusan antara Jepun dan rakan setara globalnya. Walaupun Bank of Japan menaikkan kadar kepada 1.25%, sasaran Rizab Persekutuan sehingga 4.25% menjelang akhir 2026 mengekalkan kelebihan \u201ccarry\u201d dolar AS dengan kukuh. Dalam beberapa minggu akan datang, kita wajar menyasarkan strategi derivatif yang memanfaatkan perbezaan kadar faedah relatif ini, bukannya bertaruh pada pemulihan yen secara serta-merta.<\/p>\n
Dengan USD\/JPY diniagakan hampir 156.75, kita perlu meneliti pasaran opsyen dengan dekat untuk melindung nilai daripada potensi campur tangan kerajaan Jepun. Secara sejarah, apabila yen menghampiri paras 160\u2014seperti ketika campur tangan besar-besaran kerajaan pada 2024\u2014volatiliti meningkat dengan ketara. Kita boleh menggunakan risk reversal jangka pendek atau opsyen halangan (barrier options) untuk melindungi pendedahan posisi panjang dolar sambil memposisikan diri bagi pembetulan mendadak yang dipacu campur tangan.<\/p>\n
Konflik Timur Tengah yang berterusan mengekalkan harga minyak mentah degil di atas AS$100 setong, sekali gus membebankan imbangan dagangan Jepun yang bergantung kepada import. Memandangkan bil tenaga yang lebih tinggi secara semula jadi melemahkan mata wang Jepun, kita patut memasangkan dagangan pertukaran asing dengan pegangan panjang (long) hadapan minyak mentah atau opsyen panggilan (call options). Pendedahan komoditi ini berfungsi sebagai lindung nilai makro yang berkesan, kerana kos tenaga yang meningkat serentak akan menekan yen dan mengangkat derivatif berkaitan minyak.<\/p>\n
Kita perlu menganalisis data kedudukan pasaran, seperti laporan niaga hadapan bukan komersial CFTC, untuk memastikan kita tidak memasuki dagangan yang terlalu sesak (overcrowded). Pada masa lalu, peleraian mendadak dagangan \u201ccarry\u201d yen telah mencetuskan jualan besar-besaran pasaran global, seumpama lonjakan volatiliti bersejarah pada Ogos 2024. Jika data ekonomi menunjukkan kebarangkalian lebih tinggi bagi kenaikan kadar BoJ pada Disember, kita wajar mengurangkan dengan pantas posisi pendek yen sebelum berlakunya \u201csqueeze\u201d pasaran yang pantas.<\/p>\n\n\n\n