Analisis Commerzbank mengenai India menyatakan Bank Rizab India (RBI) sedang memperhebat penyerapan kecairan melalui jualan bon kerajaan bernilai INR1trn, di samping operasi VRRR berterusan, swap FX dan tindakan pasaran terbuka, bagi menarik kadar pasaran wang menghampiri kadar dasar 5.25%. Pelabur asing mencatat jualan bersih bon kerajaan sebanyak USD201.7mn selepas USD503.1mn pada Jumaat lalu, iaitu aliran keluar sehari terbesar dalam tempoh lima bulan, susulan pengumuman RBI bahawa ia akan menjual sekuriti daripada portfolionya.<\/p>\n
Lebihan kecairan dianggarkan sekitar INR10trn, tertinggi sejak akhir 2021, disokong sebahagiannya oleh kira-kira USD127bn yang dihimpun melalui skim mata wang asing khas termasuk deposit FCNR(B), manakala ECB dan OFCB turut disebut. RBI dijadual mengeluarkan INR500bn hari ini, kemudian INR250bn masing-masing pada 21 dan 28 September; lelongan pertama lebih tertumpu pada bahagian lengkung hasil jangka pendek dan sederhana, serta memadankan tempoh matang dengan liabiliti FCNR(B). Jualan bon digambarkan lebih tahan lama berbanding VRRR, di mana lelongan INR1tn hanya menarik INR403bn; program INR1trn itu akan menyerap sekitar satu persepuluh lebihan tersebut. Walaupun hasil meningkat, dengan hasil 5 tahun naik 24bp kepada 6.76%, USD\/INR kekal hampir 95.96 apabila RBI dilaporkan menjual dolar, dan kadar dasar dijangka kekal tidak berubah pada 7 Oktober.<\/p>\n
Kami menasihatkan pedagang derivatif supaya mengambil posisi untuk lengkung hasil India yang lebih mendatar dalam beberapa minggu akan datang apabila bank pusat secara agresif mengurangkan tunai dalam sistem perbankan. Dengan hasil bon kerajaan lima tahun sudah meningkat 24 mata asas kepada 6.76%, hasil jangka lebih pendek akan terus berdepan tekanan menaik menjelang mesyuarat dasar 7 Oktober. Kami mengesyorkan memasuki posisi payer pada Overnight Indexed Swaps (OIS) jangka pendek hingga sederhana untuk memanfaatkan peralihan menaik ini apabila kadar pasaran wang sejajar dengan kadar dasar 5.25%.<\/p>\n
Dalam ruang derivatif mata wang, kami mencadangkan menjual volatiliti atau menggunakan strategi spread opsyen pada pasangan USD\/INR. Walaupun harga minyak mentah global berlegar hampir paras tinggi yang tidak menentu, intervensi penjualan dolar yang agresif oleh bank pusat telah mengekalkan kadar pertukaran terikat rapat hampir paras 95.96. Corak intervensi sejarah menunjukkan RBI berkemungkinan mempertahankan ambang ini menggunakan rizab asingnya yang besar, menjadikan strategi berjulatan (range-bound) berpotensi sangat menguntungkan.<\/p>\n
Pedagang juga perlu bersedia untuk tekanan jualan yang berterusan dalam pasaran hutang apabila pelabur asing baru-baru ini melupuskan bon kerajaan yang besar bernilai USD201.7 juta dalam satu hari. Memandangkan lelongan bon pada 21 September dan 28 September akan menyerap lebih banyak kecairan perbankan, kami menjangkakan niaga hadapan bon jangka pendek akan menyaksikan penurunan harga selanjutnya. Kami mengesyorkan mengambil posisi jual (short) pada niaga hadapan bon kerajaan jangka terdekat bagi selari dengan kejutan bekalan yang bakal berlaku dan pengeluaran kecairan yang berterusan.<\/p>\n\n\n\n