Daniel Lacalle membincangkan kenaikan kadar faedah terbaru ECB dan keputusan Fed pada September, dengan berhujah bahawa dasar yang lebih ketat tidak mampu menurunkan harga minyak atau gas asli, mengecilkan defisit, atau memulihkan semula kemerosotan nilai mata wang akibat pencairan monetari. Beliau berkata kadar yang lebih tinggi terutama menyalur kesan melalui sektor swasta: kos pembiayaan PKS di zon euro dianggarkan pada 7\u201312%, dan beliau memberi amaran bahawa kenaikan 25 mata asas masih boleh \u201cmencekik\u201d kredit sambil menggalakkan bank meletakkan tunai di ECB. Di AS, kadar pinjaman perniagaan kecil dianggarkan pada 6.5\u20138.5%, dan beliau memetik kertas kajian New York Fed yang mencadangkan bahawa mengekalkan kadar purata dana persekutuan melebihi kadar neutral boleh memusnahkan kira-kira 1 juta pekerjaan setahun; beliau turut merujuk contoh kadar IHP (CPI) 3.5% ketika membincangkan tekanan kos isi rumah.<\/p>\n
Mengenai hutang berdaulat, Lacalle membingkaikan situasi sebagai \u201cpertandingan\u201d untuk melihat negara berhutang tinggi mana yang akan pecah dahulu, dengan menyebut Perancis, zon euro, Jepun dan UK, serta menganggarkan liabiliti komitmen tidak dibiayai Perancis sekitar 450\u2013500% daripada KDNK, berbanding kira-kira 350% bagi Jerman. Beliau berkata pasaran hutang berdaulat telah berada dalam fasa kemelesetan sejak 2022 dan masih di bawah paras tertinggi 2021, manakala emas bertindak sebagai simpanan nilai; beliau menambah bahawa pasaran kertas bagi emas dan perak sekurang-kurangnya 30 kali lebih besar daripada pasaran fizikal, menyumbang kepada volatiliti. Beliau berhujah bahawa kadar faedah kad kredit pengguna yang tinggi pada 23\u201324% menggambarkan dinamik \u201ccrowding-out\u201d dan bagaimana sektor swasta mensubsidi kos pinjaman kerajaan.<\/p>\n—\n
Ketika kita mengharungi volatiliti pertengahan September 2026, pedagang derivatif perlu bersedia untuk pasaran yang semakin terpisah (decoupled) daripada jangkaan tradisional terhadap bank pusat. Walaupun bank pusat terus memperdebatkan haluan kadar faedah, tumpuan kita wajar beralih kepada gelembung hutang berdaulat yang besar, yang secara senyap sedang menjerut pertumbuhan sektor swasta. Kami menjangka seretan fiskal ini akan mengekalkan produktiviti ekonomi rendah, sambil menjadikan inflasi nyata lebih \u201cmelekat\u201d (stickier) berbanding angka rasmi yang dinyatakan.<\/p>\n
Data terkini menunjukkan hutang negara AS meningkat pantas melepasi AS$39 trilion pada 2026, dengan bayaran faedah bersih kini memakan bahagian bersejarah dalam belanjawan persekutuan. Walaupun Rizab Persekutuan berusaha mengimbangi kadar faedah, kos pinjaman untuk perniagaan kecil kekal tinggi dan menyakitkan, berlegar sekitar 8%. Kami berpendapat persekitaran ini menjadikan lindung nilai tradisional saham-dan-bon kurang boleh dipercayai, sekali gus memerlukan pendekatan lebih taktikal dalam pasaran opsyen dan niaga hadapan.<\/p>\n—\n
Bagi pedagang logam berharga, kami menyarankan agar menggunakan volatiliti dipacu pasaran kertas semasa untuk membina opsyen panggilan (call options) jangka panjang ke atas emas dan perak. Dengan harga emas mengukuhkan kedudukan di atas AS$2,500 seauns tahun ini, penurunan jangka pendek dalam pasaran niaga hadapan lazimnya merupakan pelupusan (liquidation) buatan, bukannya perubahan pada asas fundamental. Kita wajar mempertimbangkan pembelian LEAPS atau strategi bull call spread ketika jualan pasaran kertas ini bagi memanfaatkan pencairan nilai mata wang yang sukar dielakkan.<\/p>\n
Kami juga melihat peluang besar untuk mengambil posisi jual (short) dalam niaga hadapan hutang berdaulat, khususnya di Eropah, di mana liabiliti tidak dibiayai di negara seperti Perancis melebihi 400% daripada KDNK. Ketika ekonomi zon euro mendatar di bawah beban regulatori dan kadar faedah yang berat, opsyen jual (put options) ke atas indeks bon Eropah menawarkan lindung nilai yang kukuh. Trend \u201cre-dollarization\u201d yang berterusan menunjukkan dolar AS akan kekal dominan, maka kami menggemari posisi panjang dolar berbanding mata wang Eropah yang lebih lemah.<\/p>\n
Dalam ruang derivatif ekuiti, kita perlu bersedia untuk lonjakan mendadak VIX apabila kegagalan korporat dalam kalangan perusahaan kecil dan sederhana mula meningkat. Pembelian opsyen jual di luar wang (out-of-the-money) ke atas indeks runcit dan indeks syarikat kecil seperti Russell 2000 adalah munasabah apabila keadaan kredit ketat menekan margin keuntungan. Kami mengesyorkan memutar strategi kutipan premium, seperti iron condor, menjauhi sektor kitaran yang rentan dan beralih kepada aset keras (hard assets).<\/p>\n\n\n\n