Penganalisis ING menjangkakan Bank of Japan (BoJ) akan menaikkan kadar dasar sebanyak 25 mata asas (bp) kepada 1.25% dan kemudian bergerak lebih berhati-hati, selepas mengakui dalam komunikasi rasminya bahawa kadar dasar sebenar masih negatif. Ulasan BoJ semakin kerap merujuk kepada kadar neutral, yang lazimnya dibingkaikan pada 1.1\u20132.5% dalam terma nominal. Penganalisis itu turut menandakan kemungkinan kenaikan 50bp, dengan mengaitkan risiko tersebut kepada persefahaman dasar yang lebih luas dengan Washington yang boleh menolak USD\/JPY lebih rendah, mengurangkan keperluan campur tangan penjualan dolar berskala besar, dan menyokong kestabilan dalam JGB.<\/p>\n
Mereka menjangkakan pendirian dasar pro-pertumbuhan Jepun akan menjadi kekangan kepada pengetatan pantas, dan oleh itu mengunjurkan dua lagi kenaikan 25bp pada Januari dan April, membawa kadar dasar kepada 1.75%. Tahap itu dilihat sebagai hampir neutral menjelang pemotongan sementara cukai penggunaan untuk makanan dan minuman bukan alkohol daripada 8% kepada 1% selama dua tahun, perubahan yang dijangka menekan inflasi tajuk (headline) sepanjang tempoh itu. Dari segi dinamik inflasi, BoJ menekankan kesan pemindahan (pass-through) daripada kos input dan harga pengeluar yang lebih tinggi kepada CPI yang lebih luas, diperkukuh oleh lonjakan jangkaan harga output dalam tinjauan Tankan serta pertumbuhan 7% tahun ke tahun dalam harga barangan korporat.<\/p>\n
Dengan mesyuarat BoJ pada September semakin hampir, kami menjangkakan kenaikan 25 mata asas kepada 1.25%, yang bermakna pedagang derivatif wajar membuat penentududukan untuk yen yang lebih kukuh. Membeli opsyen put USD\/JPY bertempoh pendek atau memasuki strategi bear spread dilihat sangat menarik ketika harga spot berlegar berhampiran paras sokongan utama sekitar 142.00. Strategi ini melindungi nilai daripada kejatuhan mendadak USD\/JPY sambil mengehadkan risiko penurunan jika kerajaan berjaya meredakan kecenderungan hawkish bank pusat.<\/p>\n
Dalam pasaran pendapatan tetap, kami menasihatkan pihak yang membayar (payers) swap indeks semalaman (OIS) untuk mengunci kadar sebelum kadar dasar mencapai sasaran neutral 1.75% yang kami unjurkan menjelang April 2027. Hasil bon kerajaan Jepun 10 tahun, yang kini diniagakan hampir 0.95%, berkemungkinan melepasi 1.10% apabila pasaran menilai laluan pengetatan ini. Menjual niaga hadapan bon kerajaan ketika kenaikan harga (on rallies) akan membolehkan pedagang memanfaatkan pelebaran jurang hasil antara Jepun dan ekonomi Barat.<\/p>\n
Kami juga perlu bersedia untuk risiko kecil tetapi sangat mengganggu iaitu kenaikan 50 mata asas, yang akan melonjakkan volatiliti mata wang dengan ketara. Volatiliti tersirat bagi opsyen USD\/JPY satu bulan kini purata pada paras sederhana 9.5%, menjadikan strategi long volatility seperti straddle relatif murah untuk dilaksanakan ketika ini. Dagangan ini berfungsi sebagai lindung nilai yang baik terhadap kejutan dasar monetari yang agresif atau campur tangan yang disokong Washington secara mengejut untuk melemahkan dolar.<\/p>\n
Asas fundamental bagi kenaikan kadar ini adalah kukuh, khususnya apabila indeks harga barangan korporat Jepun menunjukkan peningkatan yang mantap sebanyak 7.0% tahun ke tahun. Data tinjauan Tankan terkini mengesahkan jangkaan harga output dalam kalangan pengeluar utama kekal pada paras tertinggi berbilang tahun, membuktikan inflasi pengeluar berjaya mengalir ke harga pengguna. Pedagang derivatif seharusnya menggunakan data inflasi yang berterusan ini untuk menyokong pegangan posisi yen bullish jangka panjang walaupun terdapat tentangan politik jangka pendek dari Tokyo.<\/p>\n
Melangkah ke hadapan, tetingkap untuk pengetatan berkemungkinan tertutup menjelang April 2027 apabila pemotongan sementara cukai penggunaan bagi makanan turun kepada 1%. Pedagang wajar menumpukan kepada dagangan kecuraman keluk hasil, memandangkan kadar bahagian hadapan (front-end) akan memuncak awal tahun depan manakala hasil jangka panjang menyesuaikan diri dengan pelepasan cukai domestik. Kami mengesyorkan agar garis masa ini dimanfaatkan dengan memasuki posisi curve steepener dalam pasaran swap dalam beberapa minggu akan datang.<\/p>\n\n\n\n