Pasaran FX dan kadar faedah Asia kekal relatif stabil walaupun hasil Perbendaharaan AS meningkat mendadak, namun MUFG menegaskan terdapat halangan yang semakin ketara terhadap ketahanan itu dalam tempoh terdekat. Nota tersebut memerhatikan wujudnya pencapahan antara FX Asia dengan kedua-dua spread hasil AS serta paras hasil AS secara mutlak, di samping pemampatan yang lebih meluas pada kadar faedah Asia berbanding Perbendaharaan AS. Ia turut menyebut kekuatan KRW dan TWD, serta prestasi CNY yang mengatasi.<\/p>\n
Satu lagi petunjuk ketenangan ialah kedudukan yang tersirat melalui opsyen: volatiliti FX tersirat dalam USD\/CNH telah jatuh ke paras terendah beberapa dekad. Analisis itu berhujah bahawa limpahan kepada Asia kurang bergantung pada hala tuju hasil AS, sebaliknya lebih pada pemacunya; pergerakan yang semakin didorong oleh dasar yang lebih ketat dan premium risiko yang lebih tinggi, bersama tanda awal risk-off, dilihat sebagai latar yang kurang mesra bagi rantau ini.<\/p>\n
Kami percaya pedagang derivatif perlu bersedia menghadapi lonjakan mendadak volatiliti mata wang Asia apabila pencapahan terkini daripada kenaikan hasil AS mencapai titik perubahan. Dengan hasil Perbendaharaan AS 10 tahun baru-baru ini meningkat semula menghampiri 4.40%, korelasi sejarah menunjukkan mata wang Asia sedang \u201cbermain dengan masa\u201d yang terhad. Pedagang wajar mempertimbangkan pembelian opsyen panggilan (call) USD\/CNH atau USD\/KRW untuk melindung nilai daripada penyusutan pantas mata wang serantau.<\/p>\n
Bagi meletakkan risiko ini dalam konteks, volatiliti tersirat satu bulan USD\/CNH baru-baru ini berlegar hampir paras terendah beberapa dekad sekitar 3.8%, iaitu tahap yang secara sejarah sering mendahului pembetulan pasaran yang ketara. Apabila volatiliti dimampatkan ke paras sedalam ini dalam kitaran lalu, penembusan (breakout) seterusnya mencetuskan penyusutan nilai yang pantas merentasi pasaran spot Asia. Kami mengesyorkan kedudukan bagi peralihan rejim volatiliti ini dengan melaksanakan strategi long straddle atau strangle pada pasangan mata wang Asia yang cair.<\/p>\n
Pemacu asas bagi peralihan yang dijangka ini ialah kenaikan premium tempoh (term premium) AS, yang telah menolak hasil Perbendaharaan lebih tinggi walaupun bank pusat serantau mengekalkan pendirian akomodatif. Pelebaran spread hasil ini, digandingkan dengan kenaikan terkini penunjuk risk-off global, menandakan persekitaran yang jinak bagi aset Asia sedang berakhir. Kami menasihatkan pedagang derivatif membayar kadar tetap (pay fixed) dalam swap kadar faedah serantau, khususnya di Korea Selatan dan Taiwan, untuk menangkap penilaian semula menaik yang tidak dapat dielakkan dalam kadar faedah Asia.<\/p>\n\n\n\n