Pengembangan Serbia semakin kukuh sepanjang H1, dengan pertumbuhan 2Q26 disemak naik kepada 3.8% daripada anggaran pantas 3.6%, sekali gus menaikkan purata H1 kepada 3.5% berbanding 3% yang diandaikan dalam bajet kerajaan. Unjuran KDNK benar FY26 dinaikkan kepada 3.4% daripada 2.9%, manakala FY27 dikekalkan pada 4.0%, dengan rangsangan berkaitan Expo kekal sebagai sokongan utama pada bahagian akhir tempoh unjuran. Permintaan domestik terus menyokong aktiviti.<\/p>\n\n
Inflasi pada tahap tajuk telah reda, apabila CPI turun kepada 1.9% pada Julai daripada 3.3% pada April, bacaan terendah sejak 2021 dan hampir ke paras bawah jalur toleransi. Proses disinflasi didorong oleh makanan, yang kini mencatat deflasi tahun-ke-tahun susulan penuaian 2026 yang luar biasa serta asas had margin September 2025, di samping harga bahan api yang lebih rendah apabila kejutan Timur Tengah semakin pudar. Inflasi teras kekal pada 4.5%, pada had atas jalur toleransi, dan pertumbuhan harga perkhidmatan masih tinggi; purata CPI FY26 dipotong kepada 3.1% daripada 3.9%, dan FY27 kepada 4.2% daripada 4.5%, walaupun kesan asas September dijangka menolak inflasi tajuk kembali menghampiri 4.0\u20134.5% sepanjang musim sejuk. Dengan pertumbuhan kukuh dan upah benar tinggi, kadar dasar NBS diunjurkan kekal pada 5.75% sepanjang 2026 dan 2027, tanpa pemotongan sebelum 2028, manakala pilihan raya parlimen dijadualkan pada 25 Oktober.<\/p>\n\n
Kami menasihati pedagang derivatif untuk mengambil posisi bagi menjangkakan jeda berpanjangan oleh Bank Negara Serbia (NBS) dengan membayar kadar tetap dalam Swap Kadar Faedah (IRS). Walaupun inflasi tajuk merosot kepada 1.9% pada Julai, inflasi teras kekal degil tinggi pada 4.5%, seiring had atas julat sasaran bank pusat. Dengan pertumbuhan ekonomi yang kukuh pada 3.5% bagi separuh pertama tahun ini, tiada tekanan domestik untuk penggubal dasar menurunkan kadar dasar daripada 5.75% dalam masa terdekat.<\/p>\n\n
Dalam pasaran hadapan FX, kami mengesyorkan persediaan untuk peningkatan sementara volatiliti Dinar Serbia (RSD) apabila pilihan raya parlimen 25 Oktober semakin hampir. Walaupun bank pusat secara sejarah menggunakan intervensi pasaran yang agresif untuk mengekalkan dinar stabil berbanding euro, premium politik dan jangkaan inflasi musim sejuk boleh melebarkan mata hadapan buat sementara waktu. Lindung nilai pendedahan RSD panjang melalui kontrak hadapan jangka pendek akan melindungi portfolio daripada sebarang kekangan kecairan mendadak yang didorong oleh pilihan raya.<\/p>\n\n
Kami juga melihat peluang menguntungkan untuk bertaruh pada keluk hasil tempatan yang lebih curam menggunakan swap Belgrade Interbank Offered Rate (Belibor). Walaupun kadar pasaran wang jangka pendek akan kekal berlabuh berhampiran kadar dasar 5.75%, hasil jangka lebih panjang berkemungkinan meningkat apabila inflasi musim sejuk secara mekanikal naik semula ke arah 4.5%. Peralihan ini sangat berkemungkinan kerana perbelanjaan infrastruktur yang besar bagi projek Belgrade Expo yang akan datang terus menyemarakkan permintaan domestik yang kukuh dan mengekalkan perbelanjaan fiskal pada paras tinggi.<\/p>\n\n\n\n