Commerzbank menjangkakan Bank Pusat Rusia (CBR) mengekalkan kadar dasar pada 14.0%, dengan pasaran berbelah bahagi antara tiada perubahan dan pemotongan 25bp. Jangkaan ini lebih bersandar pada dinamik inflasi berbanding pertumbuhan: tinjauan terbaharu CBR menunjukkan penganalisis menaikkan unjuran inflasi hujung 2026 kepada 6.6% daripada 6.2% pada Julai dan 5.3% pada Jun, manakala jangkaan inflasi berada hampir paras kira-kira 14%. Bacaan KDNK yang lemah dan tinjauan yang lebih lembut disebut sebagai hujah untuk pelonggaran, namun ia diimbangi oleh tekanan harga.<\/p>\n\n
Trend bahan api dan mata wang turut menjadi sebahagian gambaran risiko inflasi. Harga petrol meningkat hampir 1% m\/minggu dalam bacaan terbaharu, dan rouble yang lebih lemah digambarkan menambah satu lagi saluran tekanan inflasi, di samping risiko fiskal yang dirujuk dalam retorik CBR. Pemesejan politik juga berubah, dengan Presiden Vladimir Putin menyifatkan kadar dasar yang tinggi sebagai alat untuk kestabilan makroekonomi. Rouble sudah pun bergerak melepasi sasaran hujung tahun Commerzbank, dan bank itu berhujah paras ini mungkin berterusan selama beberapa bulan sementara USD\/RUB dan EUR\/RUB berkemungkinan tidak banyak bertindak balas kepada perbezaan 25bp.<\/p>\n\n
Kami menjangkakan Bank Pusat Rusia mengekalkan kadar faedah dasar pada 14.0% hari ini, memberi isyarat jeda yang jelas dalam kitaran pelonggaran monetarinya. Dengan harga petrol domestik meningkat hampir 1% minggu ke minggu dan jangkaan inflasi meningkat menghampiri 14%, ruang untuk pemotongan kadar adalah terhad. Kami menasihatkan pedagang derivatif supaya bersedia menghadapi persekitaran kadar \u201ctinggi lebih lama\u201d di Rusia, memandangkan sokongan politik beralih kepada mengekalkan kadar tinggi demi kestabilan makroekonomi.<\/p>\n\n
Dalam pasaran derivatif kadar faedah, kami mengesyorkan mengambil posisi bayar-kadar-tetap (pay-fixed) pada swap kadar faedah (IRS) rouble Rusia. Data sejarah menunjukkan apabila bank pusat berhenti seketika ketika unjuran inflasi meningkat\u2014seperti kenaikan terkini jangkaan hujung 2026 kepada 6.6%\u2014keluk hasil lazimnya menjadi lebih curam. Menjual kontrak hadapan kadar faedah jangka terdekat juga membantu melindung nilai daripada risiko bank pusat mengekalkan dasar monetari ketat hingga jauh ke tahun depan.<\/p>\n\n
Bagi pedagang pertukaran asing, kelemahan rouble yang melangkaui sasaran terdahulu menunjukkan pembelian opsyen panggilan (call) USD\/RUB kekal sebagai strategi defensif yang sangat berdaya maju. Memandangkan sifat susut nilai rouble yang melekat dan kecairan terhad dalam dagangan rasmi EUR\/RUB dan USD\/RUB, opsyen vanila boleh melindungi daripada kejatuhan mata wang yang mendadak dan tidak menentu. Kami mencadangkan tumpuan pada opsyen bertempoh lebih panjang, kerana keputusan kadar 25 mata asas sama ada naik atau turun tidak akan menyelesaikan inflasi struktur yang mendasari.<\/p>\n\n
Melihat kembali prestasi rouble sepanjang dua tahun lalu, tekanan geopolitik dan kesesakan rantaian bekalan secara konsisten menaikkan kos import domestik. Inflasi harga pengguna Rusia secara sejarah melonjak setiap kali rouble merosot, mewujudkan gelung maklum balas yang sukar dipatahkan oleh bank pusat melalui pelarasan kadar yang kecil. Dengan menggunakan kontrak hadapan mata wang (forwards) untuk mengunci kadar pertukaran semasa, pengurus lindung nilai korporat boleh melindungi diri daripada risiko penurunan lanjut dalam beberapa minggu akan datang.<\/p>\n\n\n\n