Hasil Perbendaharaan AS meningkat pada Rabu selepas Jabatan Perbendaharaan berkata ia akan membeli balik hutang kerajaan bertempoh lebih panjang bernilai AS$6 bilion, tiga kali ganda saiz operasi biasa. Hasil nota 10 tahun naik kepada 4.85%, manakala hasil bon 30 tahun meningkat kepada 5.30%; lebih jauh, hasil 20 tahun bertambah kepada 5.31%. Pergerakan itu menyusul kenyataan Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent pada 19 Ogos bahawa pembelian sekuriti yang telah diterbitkan sebelum ini akan sekurang-kurangnya digandakan.<\/p>\n\n
Pembelian balik terbaharu ini menyasarkan sekuriti 10 tahun dan 20 tahun dan bertujuan menyokong kecairan serta fungsi pasaran yang teratur, walaupun kos pinjaman jangka panjang kekal tinggi dan hasil didagangkan menghampiri paras yang kali terakhir dilihat sebelum Krisis Kewangan Global 2008. Namun, walaupun operasi lebih besar, hasil bergerak lebih tinggi, menunjukkan tekanan jualan yang berterusan dalam hutang bertempoh panjang. Dalam pasaran mata wang, Indeks Dolar AS (DXY) pulih ke sekitar 98.85, manakala emas (XAU\/USD) mengurangkan kenaikan dan didagangkan berhampiran AS$4,391.<\/p>\n\n
Kami berpendapat pedagang derivatif wajar memposisikan diri untuk tekanan menaik berterusan terhadap hasil dengan membeli opsyen put ke atas dana dagangan bursa (ETF) Perbendaharaan berdurasi panjang. Pembelian balik besar-besaran AS$6 bilion oleh Perbendaharaan gagal membendung jualan, membuktikan momentum pasaran kekal memihak kepada pihak \u201cbear\u201d bon. Dari segi sejarah, apabila hasil jangka panjang menembusi paras rintangan utama seperti 5.30% semasa pada bon 30 tahun, volatiliti tersirat opsyen cenderung melonjak, menjadikan opsyen put jangka terdekat sangat menguntungkan.<\/p>\n\n
Dalam tempoh rejim hasil tinggi yang serupa, seperti kejatuhan teruk pasaran bon pada hujung 2023 apabila hasil 10 tahun mencecah 5.02%, volum dagangan harian dalam opsyen hutang berhaluan bearish melonjak lebih 40%. Dengan hasil 10 tahun kini pada 4.85% dan hasil 20 tahun pada 5.31%, keluk hasil menunjukkan tekanan \u201csteepening\u201d yang berterusan yang sukar diperbetulkan hanya melalui pembelian balik kerajaan. Kami mengesyorkan mengambil kesempatan daripada trend ini dengan menggunakan \u201cbear put spread\u201d ke atas niaga hadapan Perbendaharaan bagi mengehadkan kos premium sambil menangkap penurunan harga bon.<\/p>\n\n
Hasil bon yang kekal kukuh juga menyuntik semula sokongan kepada dolar AS, menjadikan opsyen panggilan (call options) panjang pada Indeks Dolar AS (DXY) satu taruhan menarik untuk beberapa minggu akan datang. Dengan DXY pulih kepada 98.85, dolar masih relatif rendah nilainya berbanding paras tertinggi berbilang dekad yang kita lihat pada hasil Perbendaharaan. Kami menjangkakan sokongan dipacu hasil ini akan menolak indeks kembali ke arah rintangan psikologi 100, bermakna kami patut memihak kepada posisi USD panjang berbanding euro dan yen Jepun.<\/p>\n\n
Bagi pasaran komoditi, kami menasihatkan berdagang kelemahan emas dengan membeli opsyen put jangka pendek atau menjual opsyen panggilan (call options) ke atas niaga hadapan emas. Walaupun emas mencatat kenaikan luar biasa sehingga mencapai paras AS$4,391, peningkatan kos peluang daripada hasil bebas risiko 5.30% berkemungkinan mencetuskan pengambilan untung. Data sejarah terkini menunjukkan ETF emas mengalami aliran keluar bersih yang besar apabila hasil nyata meningkat, bermakna kita perlu bersedia untuk pembetulan yang lebih dalam bagi logam berharga itu.<\/p>\n\n\n\n