Aktiviti perkhidmatan swasta China mengukuh pada Ogos, dengan RatingDog China Services PMI meningkat kepada 51.4 daripada 50.4 pada Julai, melebihi konsensus Bloomberg sebanyak 50.6. Penambahbaikan ini mengangkat PMI komposit kepada 52.1 daripada 50.8, membalikkan paras hampir terendah dua tahun yang dicatatkan pada bulan sebelumnya. Sebaliknya, PMI bukan pembuatan rasmi tidak berubah pada 49.0 pada Ogos, mencerminkan momentum yang lebih lemah dalam asas perkhidmatan yang lebih luas dan lebih berkait dengan sektor negara, yang turut merangkumi pembinaan.<\/p>\n
Walaupun terdapat lantunan semula dalam ukuran perkhidmatan, indikator permintaan domestik kekal lembap. Pertumbuhan jualan runcit adalah 0.6% tahun ke tahun pada Julai, manakala kadar pengangguran tinjauan meningkat sedikit kepada 5.2%, menunjukkan pemulihan penggunaan yang tidak sekata. Dengan CPI masih jauh di bawah sasaran dan PPI terus mereda, ruang dasar masih ada, namun PMI yang lebih kukuh mengurangkan tekanan segera untuk PBoC bertindak, sambil mengekalkan pilihan seperti pemotongan RRR dan peluasan kemudahan pinjaman bersasar jika pertumbuhan perlahan menuju hujung tahun.<\/p>\n
Kami melihat lantunan semula terkini sektor perkhidmatan swasta China kepada 51.4 sebagai tanda ketahanan sementara yang mengurangkan tekanan segera ke atas PBoC untuk menurunkan kadar faedah. Dalam beberapa minggu akan datang, kami menjangka kelewatan pelonggaran monetari ini akan menstabilkan Yuan buat sementara waktu, menjadikan opsi panggilan Yuan luar pesisir (CNH) jangka pendek menarik bagi pedagang yang mahu memanfaatkan tempoh singkat pengukuhan. Namun, dengan PMI bukan pembuatan rasmi kekal dalam wilayah penguncupan pada 49.0, kami berhati-hati terhadap pandangan kenaikan jangka panjang bagi mata wang tersebut.<\/p>\n
Memandangkan permintaan domestik kekal rapuh dengan jualan runcit hanya berkembang perlahan pada 0.6% dan pengangguran meningkat kepada 5.2%, ekuiti China berkemungkinan berdepan tekanan yang mengehadkan kenaikan. Kami mencadangkan pedagang derivatif menggunakan strategi kolar (collar) pada CSI 300 atau Indeks Hang Seng untuk melindung nilai daripada risiko penurunan sambil menangkap kenaikan yang terhad. Berdasarkan data sejarah daripada tempoh yang serupa dengan PMI yang bercanggah, pasaran China lazimnya mengalami dagangan julat yang tidak menentu tinggi (highly volatile, range-bound) dan bukannya penembusan berterusan.<\/p>\n
Kami berpendapat kelewatan pemotongan kadar oleh PBoC memberikan titik kemasukan yang baik untuk receiver swap dalam pasaran kadar faedah onshore, kerana pemotongan Nisbah Keperluan Rizab (RRR) sebanyak 25 hingga 50 mata asas kekal sangat berkemungkinan sebelum akhir tahun. Data daripada kitaran pelonggaran terdahulu menunjukkan hasil bon kerajaan cenderung menurun dengan ketara apabila bank pusat akhirnya beralih (pivot) untuk menyokong pertumbuhan. Pedagang patut mempertimbangkan pembelian opsi panggilan jangka panjang ke atas bon kerajaan China bagi mendahului jangkaan langkah dasar ini.<\/p>\n
Selain itu, PMI rasmi yang lemah dan aktiviti pembinaan yang tertekan memberi isyarat bahawa permintaan industri berat kekal lembap, sekali gus memberi kesan langsung kepada komoditi global. Kami mengesyorkan pembelian opsi jual (put) hampir bulan (near-month) bagi tembaga dan minyak mentah untuk meraih manfaat daripada permintaan fizikal yang lembap dalam tempoh terdekat. Kedudukan defensif ini selari dengan realiti ekonomi China yang lebih luas, di mana perkhidmatan swasta sedang pulih tetapi industri berat dan pasaran hartanah kekal berdepan cabaran besar.<\/p>\n\n\n\n