Bank Negara Malaysia mengekalkan Kadar Dasar Semalaman (OPR) pada 2.75% pada 3 September, menandakan pengekalan kali ketujuh berturut-turut, dan menggugurkan frasa bahawa pendirian semasa adalah \u201csesuai\u201d, yang memberi isyarat fleksibiliti lebih tinggi. DBS menjangkakan dasar kekal tidak berubah sehingga 2026, namun ia turut menekankan risiko berlakunya normalisasi sekali sahaja susulan pemotongan insurans 25 mata asas pada Julai 2025 sekiranya keadaan berubah.<\/p>\n\n
Dalam kenyataannya, BNM menumpukan kepada dua perkara yang perlu dipantau bagi inflasi. Pertama ialah konflik Timur Tengah yang masih belum selesai, yang boleh mengekalkan harga komoditi global, khususnya tenaga, pada paras tinggi berbanding setahun lalu dan mencetuskan tekanan kos melalui kejutan bekalan (supply-side shock). Kedua ialah sama ada pertumbuhan yang kukuh\u2014berkemungkinan sekitar 5% pada 2026 dan masih berdaya tahan pada 2027, sebahagiannya didorong faktor sokongan berkaitan AI\u2014akan membawa kepada tekanan inflasi tarikan permintaan (demand-pull) yang lebih kuat melalui pertumbuhan gaji yang lebih pantas; setakat ini, sifat pengembangan yang berintensifkan modal telah mengehadkan limpahan kepada inflasi domestik.<\/p>\n\n
Dengan Bank Negara Malaysia menggugurkan pendirian neutral pada mesyuarat 3 September, kami menjangkakan perubahan ketara dalam pasaran hutang tempatan. Pedagang derivatif wajar segera bersedia menghadapi potensi kenaikan kadar 25 mata asas yang akan membalikkan pemotongan insurans pada Julai 2025. Jeda bernada hawkish ini bermakna era jangkaan kadar mendatar telah berakhir, dan volatiliti dalam instrumen pendapatan tetap Malaysia berkemungkinan meningkat ketara dalam minggu-minggu akan datang.<\/p>\n\n
Ekonomi domestik kekal sangat berdaya tahan, dengan data terkini menunjukkan pertumbuhan KDNK Malaysia kekal kukuh sekitar 5.0%, didorong lonjakan infrastruktur kecerdasan buatan (AI). Secara sejarah, pengembangan perindustrian pantas pada skala ini cenderung membawa kepada pasaran buruh yang lebih ketat dan inflasi gaji, yang akhirnya menular kepada harga pengguna. Kami menyarankan mengambil posisi membayar kadar tetap (pay fixed) dalam swap kadar faedah Ringgit bagi melindung nilai daripada tekanan kenaikan hasil yang semakin menghampiri.<\/p>\n\n
Risiko luaran turut meningkat apabila harga minyak mentah Brent berlegar hampir AS$78 setong di tengah ketegangan geopolitik yang berterusan di Timur Tengah. Memandangkan Malaysia ialah pengeksport tenaga utama, paras harga minyak yang tinggi secara berpanjangan akan menjana inflasi dari sisi bekalan pada masa yang sama mengukuhkan mata wang tempatan. Kami mengesyorkan mengambil posisi panjang Ringgit melalui kontrak hadapan (forward), dengan jangkaan bahawa jurang perbezaan kadar faedah dengan AS yang semakin mengecil akan mendorong mata wang meningkat.<\/p>\n\n
Ketika ini, niaga hadapan KLIBOR tiga bulan masih belum mencerminkan sepenuhnya kebarangkalian normalisasi dasar sebelum hujung tahun. Kami mencadangkan menjual (short) kontrak kadar faedah jangka pendek ini untuk meraih keuntungan daripada penilaian semula pasaran yang tidak dapat dielakkan. Penggunaan strategi opsyen dengan kaki (legs) yang fleksibel akan membolehkan kami menangkap perubahan mendadak ini tanpa terperangkap dalam perangkap kecairan jangka pendek.<\/p>\n\n\n\n