Bank Pusat Republik T\u00fcrkiye (CBRT) telah mengambil langkah untuk menormalkan keadaan kecairan dengan melancarkan lelongan repo mingguan menjelang akhir Ogos. Susulan perubahan itu, kos pembiayaan efektif dan TLREF jatuh daripada 40% kepada kadar dasar 37%, sekali gus menyelaraskan kos pembiayaan pasaran dengan lebih rapat kepada penanda aras rasmi.<\/p>\n\n
ING menjangka CBRT mengekalkan kadar tidak berubah pada mesyuarat September pada Khamis ini. Seterusnya, ia meramalkan dua pengurangan 100bp pada suku keempat, yang akan menurunkan kadar dasar kepada 35%, sejajar dengan KDNK suku kedua yang lebih lemah daripada jangkaan serta pelonggaran beransur-ansur momentum inflasi. Sebarang peningkatan konflik di Teluk dilihat sebagai punca risiko inflasi menaik, manakala kadar dasar diunjurkan pada 35% menjelang akhir 2026.<\/p>\n\n
Kami berpandangan pedagang derivatif wajar mengambil posisi bagi peralihan menurun pada keluk hasil Lira Turki (TRY) apabila bank pusat menormalkan dasar kecairannya. Data terkini menunjukkan Kadar Faedah Rujukan Lira Turki (TLREF) sudah sejajar dengan kadar dasar 37%, turun daripada paras tinggi sebelum ini hampir 40%. Peralihan ini menandakan kemuncak kitaran pengetatan sudah berlalu, sekali gus membuka peluang dalam derivatif kadar faedah.<\/p>\n\n
Kami mengesyorkan memasuki swap kadar faedah (IRS) penerima (receiver) untuk mengunci hasil yang lebih tinggi pada masa ini sebelum kitaran pelonggaran yang dijangka bermula. Dengan pertumbuhan ekonomi semakin menyejuk\u2014seperti yang ditunjukkan oleh pertumbuhan KDNK suku kedua yang lembap pada hanya 2.5%\u2014bank pusat mempunyai justifikasi domestik yang jelas untuk memulakan pemotongan kadar. Mengunci kadar terima tetap (fixed receive) sekarang membolehkan pedagang meraih manfaat apabila kadar dasar penanda aras turun ke arah unjuran kami 35% menjelang akhir tahun.<\/p>\n\n
Dalam pasaran opsyen pertukaran asing, kami mencadangkan penggunaan strategi carry trade berstruktur yang menggabungkan hasil TRY yang tinggi dengan perlindungan risiko ekor (tail-risk). Walaupun kadar faedah 35% masih menawarkan kusyen hasil yang menarik, peningkatan ketegangan geopolitik di Teluk berpotensi menaikkan harga minyak mentah, yang akan memberi tekanan kepada ekonomi Turki yang bergantung kepada import tenaga. Pembelian opsyen panggilan USD\/TRY di luar wang (out-of-the-money) akan membantu melindung nilai daripada sebarang penyusutan mata wang secara mendadak yang dicetuskan oleh kejutan inflasi luaran ini.<\/p>\n\n
Bagi pengurus terbitan (bookrunner) jangka pendek, kami menasihatkan kekal neutral terhadap niaga hadapan repo semalaman menjelang mesyuarat dasar pada Khamis ini, 10 September. Bank pusat sangat berkemungkinan mengekalkan kadar dasar pada 37% untuk menilai kesan tertangguh daripada suntikan kecairan terbarunya. Jeda sementara ini menyediakan ruang strategik untuk mengumpul posisi receiver pada tenor dua hingga tiga bulan sebelum pemotongan pertama 100 mata asas menjadi kenyataan.<\/p>\n\n\n\n