Bloomberg melaporkan bahawa Bank of Japan (BOJ) cenderung ke arah kenaikan 25 mata asas dalam kadar penanda arasnya pada mesyuarat dua hari yang berakhir 18 September, dengan memetik risiko harga yang condong ke atas, sambil mengekalkan budi bicara terhadap hala tuju dasar pada masa hadapan. Mandat bank pusat adalah kestabilan harga, ditakrifkan sebagai inflasi sekitar 2%, di samping mengeluarkan wang kertas dan menjalankan kawalan mata wang serta monetari.<\/p>\n
Jepun mengguna pakai dasar monetari ultra-longgar pada 2013 melalui Quantitative and Qualitative Easing (QQE), menggunakan penciptaan wang untuk membeli aset seperti bon kerajaan dan korporat bagi menyuntik kecairan. Pada 2016 ia menambah kadar faedah negatif dan mula mengawal hasil bon kerajaan 10 tahun, sebelum menaikkan kadar pada Mac 2024 dan berundur daripada pendirian tersebut. Rangsangan berpanjangan melemahkan yen, satu pergerakan yang semakin ketara pada 2022 dan 2023 apabila perbezaan dasar melebar dengan bank pusat lain menaikkan kadar untuk menangani inflasi tertinggi dalam beberapa dekad, kemudian sebahagiannya berbalik pada 2024 selepas peralihan menjauhi tetapan ultra-longgar. Yen yang lebih lemah dan harga tenaga global yang lebih tinggi menolak inflasi melepasi sasaran 2%, dengan prospek kenaikan gaji turut menambah tekanan harga.<\/p>\n
Kami memantau rapat mesyuarat BOJ yang akan berakhir pada 18 September, di mana penggubal dasar cenderung untuk menaikkan kadar faedah penanda aras sebanyak suku mata peratusan. Dengan risiko harga condong ke atas, kami percaya pedagang derivatif perlu bersedia untuk perubahan ketara dalam aset berdenominasi yen dalam beberapa minggu akan datang. Langkah yang dijangka ini menandakan satu lagi langkah tegas menjauhi dasar monetari ultra-longgar selama sedekad yang sebelum ini menekan mata wang.<\/p>\n
Kita wajar mengingati bagaimana fasa pengetatan terdahulu menggoncang pasaran global, seperti pada pertengahan 2024 apabila kenaikan kadar kepada 0.25% mencetuskan peleraian besar-besaran perdagangan \u201cyen carry\u201d. Kejutan pasaran itu menyebabkan Nikkei 225 merudum lebih 12% dalam satu sesi dan mendorong indeks volatiliti VIX melonjak melepasi 65. Pedagang derivatif perlu menjangkakan episod yang serupa berupa ketegangan kecairan secara mengejut dan melaras had leveraj mereka menjelang pengumuman. <\/p>\n
Bagi mengharungi volatiliti ini, kami mengesyorkan penggunaan opsyen mata wang untuk melindung nilai atau meraih keuntungan daripada pengukuhan yen yang pantas. Membeli opsyen panggilan (call) JPY berjangka pendek yang berada di luar wang (out-of-the-money) berbanding USD boleh menawarkan pulangan yang menarik jika kenaikan kadar mencetuskan \u201cshort-squeeze\u201d yang cepat. Memandangkan penetapan harga opsyen kebelakangan ini mungkin tidak sepenuhnya mencerminkan risiko ekor (tail risk) tersebut, membina kedudukan ini sekarang memberi kami kelebihan taktikal.<\/p>\n
Dalam ruang pendapatan tetap, kami mencadangkan penentududukan untuk hasil yang lebih tinggi dengan menjual pendek niaga hadapan Bon Kerajaan Jepun (JGB) atau memasuki pertukaran kadar jenis \u201cpayer swaps\u201d. Hasil JGB 10 tahun Jepun telah menghadapi tekanan menaik, dan kenaikan kadar berkemungkinan menolak hasil ini lebih tinggi apabila bank pusat berundur daripada pembelian bon yang agresif. Dagangan bagi pengetatan jurang hasil antara JGB dan Perbendaharaan AS kekal sebagai fokus utama strategi makroekonomi kami bulan ini.<\/p>\n\n\n\n