USD\/JPY susut sedikit pada awal dagangan Eropah selepas ahli lembaga BoJ, Hajime Takata, mencadangkan bank pusat boleh menaikkan kadar sebanyak 50bp pada September atau meneruskan pengetatan berturut-turut hingga Oktober. Takata ialah antara tiga \u201chawk\u201d dalam lembaga dasar dan telah berhujah agar kadar dasar digerakkan pantas ke arah tahap neutral 2.00%. Langkah pada September tetap akan menandakan rentak kenaikan yang lebih pantas selepas pengetatan pada Jun.<\/p>\n
Namun begitu, Takata kekal sebagai suara minoriti dan jangkaannya ialah, jika BoJ menaikkan kadar pada September, ia kemudian akan berhenti seketika hingga awal tahun depan untuk menilai penggunaan domestik yang lemah. Dalam konteks itu, Fed yang kekal hawkish dilihat sebagai pemacu utama, dengan USD\/JPY dijangka lebih lama berada dalam julat 160\u2013162. Dinamik ini turut digambarkan sebagai merumitkan sebarang operasi pembelian yen, sambil mengekalkan kebebasan Fed.<\/p>\n
Kita harus bersedia untuk USD\/JPY kekal tinggi dalam julat 160 hingga 162 sepanjang beberapa minggu akan datang, walaupun terdapat kenyataan hawkish terkini daripada Bank of Japan. Walaupun sebahagian pembuat dasar BoJ mendesak kenaikan agresif 50 mata asas atau langkah berturut-turut, lembaga keseluruhannya sangat berkemungkinan berhenti seketika selepas September untuk menilai penggunaan domestik yang lemah. Sementara itu, sikap hawkish Fed yang berterusan akan terus menyokong dolar AS, sekali gus mengekalkan perbezaan kadar faedah yang luas.<\/p>\n
Untuk berdagang berdasarkan tetapan ini, kami mengesyorkan penggunaan bull call spread USD\/JPY bertempoh pendek atau opsyen berasaskan julat (range-bound). Pendekatan ini membolehkan kita meraih manfaat daripada kecenderungan menaik ke arah 162 sambil mengehadkan risiko jika BoJ mengejutkan pasaran. Data sejarah menunjukkan bahawa apabila spread hasil 10 tahun AS-Jepun kekal melebihi 300 mata asas, USD\/JPY jarang mengekalkan momentum menurun tanpa campur tangan besar oleh bank pusat.<\/p>\n
Kita juga perlu menilai kedudukan pasaran, di mana data CFTC secara sejarah menunjukkan kedudukan spekulatif net-short yen meningkat dengan cepat setiap kali Fed menangguhkan pemotongan kadar. Dalam tempoh serupa yang dicirikan oleh perbezaan kadar yang tinggi, volatiliti tersirat (implied volatility) satu bulan untuk USD\/JPY lazimnya mengecil kepada sekitar 8% hingga 10%, menjadikan strategi opsyen long relatif murah untuk dibiayai. Membeli opsyen barrier dengan pencetus knock-out di atas 163 boleh melindungi modal kita daripada campur tangan kerajaan yang tidak dijangka sambil menangkap keuntungan berterusan ala carry trade.<\/p>\n
Namun, kita mesti kekal berhati-hati terhadap pengulangan mendadak volatiliti seperti episod peleraian carry trade besar pada Julai 2024 yang menarik pasangan ini turun daripada 161 kepada 141. Memandangkan BoJ akhirnya mahu menolak kadar penanda arasnya ke arah sasaran neutral 2.00%, sebarang konsensus hawkish yang tidak dijangka boleh mencetuskan margin call secara tiba-tiba. Menjual opsyen put out-of-the-money untuk membiayai pendedahan kenaikan perlu dielakkan bagi menghindari kerugian besar akibat lonjakan yen secara mendadak.<\/p>\n\n\n\n