Lelongan terkini bil Perbendaharaan AS (Treasury bill) 52 minggu ditutup pada 3.98%, meningkat daripada 3.88% pada jualan sebelumnya. Kenaikan 10 mata asas ini menunjukkan hasil yang lebih tinggi dituntut bagi pembiayaan tempoh setahun berbanding paras lelongan terdahulu.<\/p>\n
Tiada butiran tambahan lelongan diberikan selain hasil hentian (stop-out yields), maka angka seperti nisbah bidaan kepada liputan (bid-to-cover), jumlah ditawarkan atau diterima, penyertaan pembida tidak langsung dan langsung, serta pecahan anugerah tidak dapat dilaporkan daripada sumber.<\/p>\n
Lelongan bil Perbendaharaan A.S. 52 minggu baru-baru ini yang ditutup pada 3.98%, naik daripada 3.88% sebelum ini, menghantar isyarat jelas bahawa pasaran sedang melaras semula jangkaan kadar faedah ke paras lebih tinggi bagi tahun akan datang. Lonjakan 10 mata asas ini menunjukkan pelabur menuntut hasil lebih tinggi untuk mengunci tunai mereka, berkemungkinan mencerminkan inflasi yang kekal melekit atau Rizab Persekutuan yang lebih berhati-hati. Kami berpandangan perubahan ini memerlukan pelarasan taktikal segera daripada pedagang derivatif yang sebelum ini mengambil posisi berasaskan jangkaan pemotongan kadar yang agresif.<\/p>\n
Untuk mengemudi persekitaran ini dalam beberapa minggu akan datang, kami mengesyorkan tumpuan kepada derivatif kadar faedah jangka pendek, khususnya niaga hadapan dan opsyen SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Dengan hasil 1 tahun menghampiri semula ambang 4%, menjual opsyen panggilan (call) pada kontrak kadar jangka terdekat boleh membantu menangkap premium apabila jangkaan pemotongan kadar semakin pudar. Dari sudut sejarah, anjakan menaik yang serupa dalam hasil Perbendaharaan setahun sering membawa kepada pelarasan harga yang pantas terhadap kadar terminal Fed, sekali gus menekan pedagang yang terlebih \u2018long\u2019 pada aset pendapatan tetap.<\/p>\n
Kita juga wajar meneliti preseden sejarah, seperti turun naik pasaran pada lewat 2024 apabila hasil Perbendaharaan berayun dengan ketara sebanyak 15 hingga 20 mata asas dalam tempoh beberapa hari selepas kejutan lelongan. Ketika ini, volatiliti tersirat dalam pasaran swaption kekal relatif rendah, yang menyediakan titik kemasukan kos berpatutan untuk membeli opsyen put perlindungan pada ETF bon berdurasi pendek seperti SHY. Dengan memanfaatkan opsyen ini, kita boleh melindung nilai daripada tekanan menaik lanjut ke atas hasil tanpa komitmen modal yang besar.<\/p>\n
Dalam ruang derivatif ekuiti, kami mencadangkan penggunaan bear put spread pada sektor yang sangat sensitif kepada kadar faedah, seperti hartanah dan bank serantau, yang berkemungkinan menerima tekanan daripada hasil yang kekal tinggi lebih lama. Selain itu, kita perlu memantau spread hasil 2 tahun dan 10 tahun, kerana keputusan lelongan ini memberi petunjuk kepada potensi perataan (flattening) keluk hasil dalam minggu-minggu mendatang. Mengekalkan fleksibiliti posisi dan cenderung kepada strategi membeli volatiliti akan menjadi pertahanan terbaik ketika pasaran menghadam halatuju monetari yang lebih ketat ini.<\/p>\n\n\n\n