Pada 2022, ketika Rizab Persekutuan memulakan pengetatan pantas, kadar sasaran meningkat daripada 0.08% pada Feb-22 kepada 3.08% menjelang Okt-22, iaitu kenaikan mutlak sebanyak 3.00%. Emas ditutup pada $1,908 pada Feb-22 dan memuncak sekitar $1,937 pada Mac-22, sebelum merosot ke paras rendah $1,633 pada Okt-22. Pergerakan itu bersamaan kejatuhan 14.4%, atau $275, semasa fasa awal apabila hasil (yields) yang lebih tinggi serta kos peluang menekan bullion yang tidak menawarkan pulangan (non-yielding).<\/p>\n
Dari Okt-22 hingga Ogos-24, latar kadar kekal ketat namun aksi harga berubah. Fed menaikkan kadar kepada 5.33% menjelang Ogos-23 dan mengekalkannya hingga Ogos-24, bersamaan kenaikan keseluruhan 5.25 mata peratusan, manakala emas melonjak daripada $1,633 kepada $2,503, iaitu peningkatan $870 atau 53.3%. Bagi tempoh lebih luas yang ditakrifkan sebagai Apr-22 hingga Ogos-24, kenaikan bersih ialah $607, atau 32%, berbanding rujukan era Volcker awal 1980-an apabila kadar hampir 20% bertepatan dengan kelemahan berpanjangan dalam emas.<\/p>\n
Ketika ini, kita menyaksikan hutang negara AS melepasi $38 trilion, dengan pembayaran faedah tahunan kekal kukuh melebihi $1 trilion. Beban fiskal yang besar ini mencerminkan corak reaksi tertangguh yang kita lihat dari 2022 hingga 2024, apabila emas melonjak lebih 53% walaupun kadar faedah tinggi. Memandangkan perbelanjaan defisit struktural masih tidak dibendung, kami percaya sebarang kejutan kadar jangka pendek tidak akan menekan harga emas untuk tempoh yang lama.<\/p>\n
Dalam beberapa minggu mendatang, pedagang derivatif wajar mempertimbangkan strategi \u201cbuy the dip\u201d melalui opsyen panggilan (call options) emas bertempoh panjang. Kami mengesyorkan mensasarkan opsyen dengan tempoh matang enam bulan atau lebih bagi menempuh turun naik akibat perubahan dasar bank pusat dalam jangka terdekat. Pendekatan ini membolehkan kami memanfaatkan tekanan asas daripada beban hutang kedaulatan, sambil melindungi daripada penjualan singkat yang didorong kenaikan kadar.<\/p>\n
Secara sejarah, apabila Fed menaikkan kadar secara agresif melebihi 5 mata peratusan sehingga 2024, emas masih mencatat kenaikan bersih 32% daripada paras asas 2022. Ini menunjukkan peraturan lama era Volcker\u2014ketika hutang negara rendah membolehkan kadar tinggi menekan emas\u2014tidak lagi terpakai. Kita perlu menyesuaikan portfolio untuk rejim di mana kebimbangan terhadap kelangsungan solvabiliti kedaulatan kekal sebagai pemacu utama logam berharga.<\/p>\n\n\n\n