Naratif dolar AS bagi 2026 telah melebar daripada penetapan harga Rizab Persekutuan (Fed), inflasi dan geopolitik kepada perbincangan mengenai \u201cdagangan penyusutan nilai (debasement trade)\u201d, selepas Perbendaharaan AS berkata ia akan sekurang-kurangnya menggandakan belian balik (buyback) bon Perbendaharaan berjangka lebih panjang bagi menyokong kecairan. Mulai 9 September, saiz pembelian maksimum meningkat daripada AS$2 bilion kepada sekurang-kurangnya AS$4 bilion bagi setiap operasi dalam segmen 10\u201320 tahun dan 20\u201330 tahun, sepanjang suku pembiayaan semula (refunding) semasa yang berakhir pada 4 November. Langkah itu digambarkan sebagai pengurusan hutang dan bukannya pelonggaran kuantitatif (QE), namun ia telah meningkatkan penelitian sama ada Washington semakin tidak selesa dengan paras hasil (yield) hujung panjang yang lebih tinggi dan sama ada mata wang akhirnya perlu menyerap pelarasan tersebut.<\/p>\n
Latar belakangnya ialah tekanan penerbitan yang berat, dengan hutang awam AS melebihi AS$40 trilion dan hasil 30 tahun baru-baru ini pada paras tertinggi sejak 2007. Perbendaharaan sebelum ini telah merancang sehingga AS$38 bilion belian balik \u201coff-the-run\u201d bagi kecairan pada suku ini, di samping sehingga AS$25 bilion dalam tempoh matang lebih pendek untuk pengurusan tunai \u2014 jauh lebih kecil berbanding program QE Fed sebelum ini. Pasaran memerhati hasil 30 tahun berbanding Indeks Dolar AS (DXY): jika hasil meningkat ketika DXY jatuh, dan Emas atau Bitcoin naik, ia menandakan peralihan daripada kelebihan kadar faedah kepada premium risiko fiskal. Perbendaharaan akan memberikan panduan lanjut pada Pembiayaan Semula Suku Tahunan 4 November.<\/p>\n
Kita perlu bersedia untuk perubahan 9 September apabila Perbendaharaan AS menggandakan belian balik bon kepada AS$4 bilion bagi setiap operasi. Sebagai pedagang derivatif, kita perlu memantau dengan rapi hubungan antara hasil Perbendaharaan 30 tahun dan Indeks Dolar AS (DXY). Jika hasil meningkat ketika dolar melemah, ia mengesahkan dagangan penyusutan nilai sedang aktif, dan kita mesti melaras portfolio dengan sewajarnya.<\/p>\n
Dengan hutang negara AS secara rasmi melepasi paras AS$40 trilion tahun ini, kelestarian fiskal bukan lagi kebimbangan yang jauh. Secara sejarah, apabila nisbah hutang awam kepada KDNK melebihi 120%, tekanan terhadap nilai mata wang cenderung meningkat, seperti yang dilihat dalam kitaran monetari terdahulu. Emas sudah pun bertindak balas terhadap kebimbangan terhadap mata wang fiat ini, melonjak melepasi paras tertinggi sejarah AS$2,500 seauns lebih awal dalam kitaran ini dan menunjukkan kekuatan yang berterusan.<\/p>\n
Untuk memanfaatkan perubahan rejim ini, kami mengesyorkan penentududukan dalam opsyen panggilan (call) emas jangka panjang sebagai pertaruhan langsung terhadap penyusutan nilai mata wang. Kita juga perlu meneliti opsyen menurun (bearish) ke atas DXY, khususnya menyasarkan pendedahan penurunan jika kelebihan kadar faedah tradisional mula terhakis. Penggunaan straddle opsyen Perbendaharaan juga boleh membantu kita menangkap volatiliti besar yang dijangka menjelang pengumuman pembiayaan semula 4 November.<\/p>\n
Namun, kita tidak boleh mengabaikan pemberat balas bersifat hawkish daripada Pengerusi Fed Kevin Warsh, yang masih mengekalkan kenaikan kadar faedah sebagai kemungkinan. Jika inflasi yang degil memaksa tindakan Fed, dolar boleh mengalami lonjakan ketara dalam jangka pendek yang menekan (squeeze) posisi jual. Oleh itu, kita mesti mengekalkan henti rugi (stop-loss) yang ketat bagi dagangan \u201cshort\u201d mata wang fiat serta memastikan saiz posisi kekal berdisiplin.<\/p>\n
Tumpuan Perbendaharaan pada segmen 10\u201320 dan 20\u201330 tahun bermakna dagangan bentuk keluk hasil kini sangat sensitif. Kami mencadangkan pelaksanaan strategi opsyen \u201ccurve steepener\u201d untuk memanfaatkan ketegangan antara pembelian Perbendaharaan dan pengembangan fiskal. Ini membolehkan kita meraih keuntungan jika hasil jangka panjang akhirnya terlepas daripada usaha \u201cpengekangan\u201d oleh kerajaan.<\/p>\n\n\n\n