Kadar global terus meningkat apabila kebimbangan inflasi dan penerbitan besar-besaran mendorong keluk hasil melebar. Jepun menetapkan hala tuju, dengan JGB 10 tahun mencecah 3.00% buat kali pertama sejak 1996, manakala UST 10 tahun kekal sekitar 4.78% dan 2 tahun hampir 4.35%; di Eropah, Bund disebut pada 3.35%, OAT pada 4.21% dan gilt pada 5.23%. FX menjejaki pergerakan hasil, dengan USD\/JPY sekitar 159.9 dan EUR\/USD sekitar 1.160\u20131.161. Aset berisiko bercampur: Nikkei -0.2%, KOSPI +0.2%, Hang Seng sekitar -0.9%, dan niaga hadapan AS hampir mendatar, walaupun Brent naik sekitar 0.7% kepada AS$91.1 dan WTI bertambah sekitar 0.8% kepada AS$86.5; emas susut 0.4% kepada kira-kira AS$4,431, manakala BTC naik sekitar 1.3% kepada AS$78.7K dan ETH meningkat sekitar 2.3% kepada AS$2.47K.<\/p>\n
Geopolitik tertumpu pada Selat Hormuz, dengan laporan menunjukkan tangki minyak diserang walaupun terdapat koridor selatan; Kpler merekodkan lima transit komoditi pada Isnin berbanding purata 10 hari sekitar 14, dan tiada satu pun merupakan kapal tangki cecair, berbanding sasaran yang dinyatakan sekitar 50 kapal setiap malam menjelang pertengahan September. Di Eropah, ekuiti ditekan oleh kadar, dengan FTSE -1.16% pada 10,699.05, DAX -1.22% pada 25,960.39 dan CAC -0.41% pada 8,300.69, manakala STOXX 600 kira-kira mendatar dan tenaga naik sekitar 1.4%. Data makro menunjukkan PMI pembuatan zon euro pada 52.7, Jerman 54.3 dan Perancis 51.1; jualan runcit di Jerman jatuh 3.4% m\/m dan 2.5% y\/y, dan anggaran CPI zon euro ialah 3.3% y\/y dengan teras pada 2.4%, di samping pengangguran 6.4%. Pemacu korporat dan sektor termasuk Novartis +5.5%, Air Liquide +3.5%, Partners Group -7.0% berikutan keuntungan boleh diagih H1 -13%, serta kesatuan Micron di Taiwan yang mewakili hampir 10,000 daripada kira-kira 15,000 pekerja, dengan lebih 80% menyokong kemungkinan tindakan mogok; dalam infrastruktur AI, kontrak Lambda bernilai AS$35b Anthropic menyusuli struktur terdahulu dengan komitmen 15 tahun bernilai AS$19.6b yang boleh meningkat kepada kira-kira AS$50b, manakala komitmen pengkomputeran baharu Anthropic dianggarkan sekitar AS$80b dalam seminggu, dan Zhipu menyebut 60T+ token dalam enam hari pada kira-kira 100,000 pemecut domestik, dengan kos per token turun sekitar 80% YTD dan prestasi naik sekitar 3x, di samping ARR AS$1.6b pada akhir Ogos, diannualkan melebihi AS$2b berdasarkan minggu terkini.<\/p>\n
Kita sedang menyaksikan anjakan struktur dalam pendapatan tetap global, ditonjolkan oleh hasil 10 tahun Jepun yang menyentuh 3.0% buat kali pertama sejak 1996 dan Perbendaharaan AS 10 tahun yang kekal hampir 4.78%. Dalam beberapa minggu akan datang, kita perlu membuat kedudukan bagi tekanan menaik yang berterusan ke atas hasil global dengan menjual pendek niaga hadapan bon kerajaan atau membeli payer swaptions bagi melindung nilai terhadap kadar terminal yang lebih tinggi. Dengan data sejarah menunjukkan September sering mencetuskan pembalikan trend jangka panjang dalam pendapatan tetap, persediaan untuk rejim \u201clebih tinggi lebih lama\u201d ialah keutamaan paling mendesak.<\/p>\n
Yen Jepun bersedia untuk pergerakan besar susulan petunjuk kuat tindakan dasar di G20, khususnya dengan USD\/JPY berlegar sekitar paras kritikal 160. Kami mengesyorkan membeli opsyen put USD\/JPY \u201cout-of-the-money\u201d untuk menangkap potensi pengukuhan mendadak Yen apabila Bank of Japan menormalkan dasar monetarinya. Preseden sejarah seperti Perjanjian Plaza 1985 mengingatkan bahawa September ialah tetingkap klasik bagi peralihan rejim mata wang utama, dan kedudukan semasa mencadangkan suatu \u201csqueeze\u201d besar ke atas dagangan short-Yen bakal berlaku.<\/p>\n
Ketegangan yang meningkat di Selat Hormuz telah mengekang transit komoditi kepada hanya lima kapal sehari berbanding purata terkini empat belas, mendorong minyak mentah Brent melepasi AS$91 setong. Kita wajar menggunakan opsyen panggilan (call) panjang pada Brent dan WTI untuk memanfaatkan kejutan bekalan ini, memandangkan usaha membersihkan laluan perkapalan terbukti jauh lebih sukar daripada jangkaan. Selain itu, harga gas Eropah yang tinggi dan paras simpanan yang rendah bermakna kita perlu bersedia menghadapi lonjakan inflasi dipacu tenaga yang berpanjangan melalui dagangan swap berkaitan inflasi.<\/p>\n
Ancaman mogok di fasiliti Micron di Taiwan, yang mengawal kapasiti memori jalur lebar tinggi (HBM) kritikal, dijangka menyuntik volatiliti ketara ke dalam sektor semikonduktor tepat sebelum musim pendapatan akhir September. Kita wajar membeli straddle jangka pendek atau put indeks pada penanda aras teknologi untuk melindungi daripada gangguan rantaian bekalan ini, khususnya memandangkan struktur pembiayaan yang semakin kompleks yang menyokong pajakan perkakasan AI utama. Dengan penilaian teknologi sangat sensitif kepada kedua-dua kenaikan kadar diskaun dan kekangan perkakasan, melindungi pendedahan ekuiti melalui derivatif berasaskan volatiliti merupakan langkah defensif yang kritikal.<\/p>\n\n\n\n