Emas telah meningkat sepanjang sebulan lalu, naik daripada kira-kira AS$4,000 seauns kepada hampir AS$4,700 pada separuh kedua Ogos, ketika pasaran menilai bacaan inflasi yang lebih tinggi serta prospek pengetatan oleh Rizab Persekutuan (Fed). Fed mentakrifkan objektif kestabilan harganya sebagai 2% berdasarkan indeks harga perbelanjaan penggunaan peribadi (PCE) dan menegaskan bahawa inflasi tidak semestinya kembali kepada purata (mean-reverting). Ulasan dasar di Jackson Hole turut menunjukkan latar inflasi yang berpotensi berlarutan lebih daripada lima tahun, dengan keadaan dilihat masih tidak cukup ketat.<\/p>\n\n
Data makro dalam naratif yang sama pula menunjukkan denyut pertumbuhan yang lebih lembut: kadar pengangguran AS berada melebihi 4% dan di atas paras terendah 2023, manakala jualan runcit menguncup pada Julai. PMI pembuatan dan bukan pembuatan digambarkan sejajar dengan pengembangan yang hanya sederhana, meningkatkan risiko bahawa keadaan monetari yang lebih ketat boleh memperlahankan pertumbuhan dengan lebih lanjut. Dengan hutang nasional AS mencecah AS$40 trilion, kadar faedah yang lebih tinggi akan meningkatkan kos khidmat hutang dan menambah defisit, manakala tindakan rasmi untuk mengekang kenaikan hasil\u2014selepas Jepun menjual sebahagian pegangan Perbendaharaan bagi menyokong yen\u2014disifatkan sebagai pembelian bon Perbendaharaan seakan-akan QE.<\/p>\n\n
Ketika harga emas menghampiri paras AS$4,700 seauns selepas melonjak pantas daripada AS$4,000 awal bulan ini, kami berpendapat pedagang derivatif harus mengambil posisi secara agresif dalam opsyen beli (call) emas. Data ekonomi terkini yang menunjukkan penguncupan jualan runcit dan pengangguran kekal melebihi 4% mencadangkan ekonomi tidak mampu menampung pendirian hawkish Fed untuk tempoh lama. Latar makroekonomi ini mewujudkan persekitaran yang sesuai untuk emas meneruskan kenaikan sebagai aset lindung nilai (safe-haven) utama.<\/p>\n\n
Dengan hutang nasional AS mencapai paras bersejarah AS$40 trilion, kami mengesyorkan dagangan opsyen Perbendaharaan jangka panjang untuk memanfaatkan kenaikan hasil. Walaupun Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent mengumumkan pembelian balik bon bagi menstabilkan pasaran, jumlah hutang yang begitu besar bermakna hasil sangat berkemungkinan kekal menerima tekanan menaik. Pedagang boleh mempertimbangkan pembelian opsyen jual (put) ke atas ETF Perbendaharaan berdurasi panjang untuk meraih manfaat daripada tekanan penurunan harga bon.<\/p>\n\n
Tumpuan tegar Fed terhadap inflasi, yang ditekankan oleh komen hawkish terkini Presiden Fed Cleveland Beth Hammack di Jackson Hole, menunjukkan pengetatan dasar yang kian hampir. Namun, sikap hawkish ini bercanggah secara langsung dengan QE \u201csenyap\u201d Perbendaharaan melalui pembelian balik hutang. Kami mencadangkan pelaksanaan strategi spread, seperti membeli niaga hadapan emas sambil pada masa yang sama menjual (short) niaga hadapan Perbendaharaan, untuk memanfaatkan percanggahan dasar ini.<\/p>\n\n
Jika Fed mengetatkan terlalu agresif ketika ekonomi sedang perlahan, pasaran berkemungkinan menyaksikan lonjakan mendadak volatiliti dan potensi kemelesetan. Pedagang derivatif boleh melindung nilai portfolio atau membuat spekulasi terhadap senario ini dengan membeli opsyen beli (call) VIX atau menggunakan strategi bear put spread pada indeks ekuiti utama. Secara sejarah, apabila nisbah hutang nasional kepada KDNK mencapai tahap ekstrem seperti ini, pembetulan pasaran menjadi jauh lebih ganas, menjadikan perlindungan volatiliti amat penting untuk minggu-minggu akan datang.<\/p>\n\n\n\n