Mexico, Peru dan Chile\u2014yang bersama-sama menyumbang 40.9% daripada bekalan lombong global\u2014masing-masing melaporkan keluaran perak di bawah perancangan atas sebab yang tidak berkaitan dengan harga. Perak didagangkan pada AS$68.70 berbanding emas pada AS$4,587.10, menjadikan nisbah emas-perak 66.8. Logam itu meningkat kira-kira 77% tahun ke tahun, namun masih sekitar 44% di bawah paras tertinggi intra hari pada 29 Januari. Di Mexico, lombong Terronera milik Endeavour Silver di Jalisco dihentikan akibat sekatan komuniti Ejido dari 12\u201323 Ogos, sebelum disambung semula pada 24 Ogos, membayangkan kira-kira 12 hari pengeluaran tertangguh. Terronera memproses 175,729 tan dalam S2 pada 126 gram setan, menghasilkan 608,347 auns pada kadar pemulihan 85.4%, atau sekitar 6,685 auns sehari; hentian itu bersamaan kira-kira 0.08 juta auns. Terronera mencapai pengeluaran komersial pada 1 Oktober 2025 dan menyumbang 31% daripada keluaran perak S2 Endeavour; Mexico menghasilkan 172.9 juta auns pada 2025, atau 20.4% daripada jumlah global.<\/p>\n
Institut statistik Peru melaporkan subsektor perlombongan logam susut 2.52% pada Jun tahun ke tahun, dengan perak turun 9.0% manakala zink merosot 25.8%; plumbum turun 12.5%, tembaga 4.7% dan emas 1.1%. Peru menghasilkan 130.6 juta auns pada 2025, atau 15.4% daripada bekalan dunia, dan pada kadar purata bulanan 10.88 juta auns, penurunan 9.0% membayangkan kira-kira 0.98 juta auns pada asas setara bulanan. Di Chile, Antofagasta menurunkan panduan tembaga 2026 kepada 625,000\u2013655,000 tan daripada 650,000\u2013700,000 selepas hujan dan salji di Los Pelambres; pemotongan titik tengah ialah 5.2%, manakala jumlah salji dianggarkan sekitar lima juta meter padu. Campuran hasil Antofagasta ialah 77% tembaga, 10% molibdenum, 9% emas dan 3% perak; hasil separuh tahun meningkat 18% kepada AS$4,479.0 juta, dan kos tunai bersih turun 8% kepada AS$1.22 satu paun berikutan kredit produk sampingan.<\/p>\n
Tiga kejadian itu berjumlah sekitar 1.1 juta auns, menggabungkan perubahan setara bulanan Peru sebanyak 0.98 juta dengan Terronera 0.08 juta, berbanding defisit 46.3 juta auns yang diramal bagi 2026 oleh Metals Focus dan Silver Institute. World Silver Survey 2026 meletakkan lombong perak primer pada 26% bekalan pada 2025, dengan keluaran bukan primer pada 625.5 juta auns, dan bekalan lombong diunjurkan pada 844.1 juta auns tahun ini berbanding 846.6 juta auns tahun lalu. Metals Focus dan Silver Institute berkata perak purata AS$40.03 pada 2025.<\/p>\n
Kami berpendapat pedagang derivatif wajar memposisikan diri untuk aliran menaik perak yang berterusan dalam beberapa minggu akan datang dengan menumpukan kepada opsyen panggilan (call) beli dan spread panggilan menaik (bull-call spread). Dengan perak didagangkan pada AS$68.70 berbanding emas pada AS$4,587.10, nisbah emas-perak berada pada 66.8 yang menarik. Nisbah ini secara sejarah menunjukkan perak berpotensi mengejar momentum emas, khususnya memandangkan kekurangan kronik dalam pasaran fizikal.<\/p>\n
Kita perlu mengakui bahawa harga perak yang lebih tinggi tidak akan mencetuskan gelombang mendadak pengeluaran lombong baharu untuk menyejukkan pasaran. Data industri terkini menunjukkan permintaan industri, khususnya daripada sektor fotovolta suria yang menggunakan rekod 232 juta auns di peringkat global dalam beberapa tahun kebelakangan, terus mengunci inventori fizikal yang tersedia. Memandangkan hampir tiga perempat perak dilombong sekadar sebagai produk sampingan tembaga, zink dan emas, pelombong tidak mudah meningkatkan pengeluaran hanya kerana harga perak melonjak.<\/p>\n
Gangguan bekalan terkini di Mexico, Peru dan Chile menonjolkan betapa terdedahnya pasaran fizikal kepada faktor bukan harga seperti sekatan tempatan dan cuaca buruk. Di Peru, kementerian tenaga dan lombong baru-baru ini mengesahkan bahawa keluaran polilogam terus ketinggalan, sekali gus menekan bekalan perak pengiring yang bergantung padanya pasaran derivatif. Bagi pedagang, ini bermakna sebarang penurunan jangka pendek dalam kontrak niaga hadapan perlu dianggap sebagai peluang belian yang sangat menarik, bukannya pembalikan trend.<\/p>\n
Kami mencadangkan penggunaan opsyen berbanding niaga hadapan secara terus untuk menavigasi volatiliti jangka pendek yang didorong oleh dinamik bekalan yang tidak anjal ini. Volatiliti tersirat dalam opsyen logam berharga secara sejarah cenderung melonjak ketika defisit berbilang tahun, menjadikan strategi menjual premium seperti panggilan pendek tanpa lindung (naked short calls) amat berisiko. Sebaliknya, membeli opsyen panggilan bertempoh panjang membolehkan kita meraih lonjakan harga yang tidak dapat dielakkan apabila pembeli industri berebut mendapatkan logam fizikal.<\/p>\n
Dengan pasaran berdepan defisit diunjurkan 46.3 juta auns tahun ini\u2014menandakan tahun keenam berturut-turut kekurangan\u2014lantai struktur bagi harga adalah amat kukuh. Kami menjangkakan inventori dagangan bursa (exchange-traded) akan terus menyusut apabila pengguna industri secara agresif mengunci bekalan fizikal. Pedagang derivatif yang cuba membuat posisi jualan pendek dalam pasaran ini berisiko terperangkap dalam tekanan beli (squeeze) berskala besar yang didorong asas fundamental.<\/p>\n\n\n\n