Presiden Fed Cleveland Beth Hammack berkata di CNBC pada Khamis, ketika Simposium Jackson Hole bermula, bahawa bacaan inflasi terkini adalah seperti yang dijangka dan berhujah bahawa \u201csekarang\u201d adalah masa untuk bertindak balas terhadap tekanan harga yang berterusan. Beliau juga berkata beliau tidak melihat dasar Fed semasa sebagai memberikan pengetatan kepada ekonomi AS, dengan membingkaikan inflasi sebagai kekal di atas sasaran dan masih tertakluk kepada ketidaktentuan tentang bagaimana kejutan akhirnya akan meresap.<\/p>\n
Hammack berkata kebimbangan utamanya ialah kehilangan keyakinan orang ramai bahawa inflasi akan kembali ke 2%, dan beliau merujuk kebimbangan tinggi terhadap inflasi dan kos sara hidup di samping risiko bahawa \u201cmindset\u201d inflasi sedang berakar. Beliau menyifatkan dasar monetari neutral sebagai sesuatu yang boleh dikenal pasti dalam amalan, dan berkata anggarannya bagi kadar neutral adalah lebih tinggi daripada pegawai Fed lain, meletakkan unjurannya di hujung atas julat jawatankuasa.<\/p>\n
Kita mesti bersedia untuk tempoh berpanjangan kadar faedah yang lebih tinggi apabila kebimbangan inflasi kembali memuncak di Fed. Dengan penggubal dasar memberi isyarat bahawa kadar faedah semasa mungkin tidak cukup menyekat, pedagang derivatif wajar beralih kepada strategi defensif yang lebih hawkish. Kami mengesyorkan mengutamakan posisi pendek pada niaga hadapan Perbendaharaan jangka pendek dan membeli perlindungan terhadap kenaikan kadar mengejut.<\/p>\n
Secara sejarah, apabila pegawai Fed menolak naratif \u201ctinggi lebih lama\u201d, hasil jangka pendek melonjak dan harga bon jatuh. Sebagai contoh, selepas retorik hawkish yang serupa pada akhir 2022 dan pertengahan 2024, hasil Perbendaharaan 2 tahun meningkat lebih 50 mata asas dalam beberapa minggu. Kami menjangkakan penilaian semula yang sama dalam pasaran niaga hadapan dana Fed, yang berkemungkinan terlalu optimistik tentang pemotongan kadar yang bakal berlaku.<\/p>\n
Untuk memanfaatkan persekitaran ini, kita perlu melihat opsyen ke atas niaga hadapan Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Secara khusus, membeli opsyen put pada kontrak SOFR Disember 2026 membolehkan kita melindung nilai daripada pasaran yang terpaksa menyingkirkan penetapan harga bagi pemotongan kadar yang sebelum ini dijangka. Strategi ini mengehadkan risiko penurunan sambil meletakkan kita dalam kedudukan untuk meraih keuntungan jika Fed mengekalkan atau menaikkan kadar dasarnya.<\/p>\n
Kami juga mencadangkan agar memberi perhatian rapi kepada pengembangan spread lengkung hasil. Selagi kebimbangan inflasi jangka panjang berlarutan dan Fed kekal tegas, lengkung hasil Perbendaharaan 2 tahun dan 10 tahun boleh menyaksikan perataan lanjut atau malah kembali songsang. Saiz posisi dalam dagangan curve-steepener perlu dikurangkan, dan sebaliknya kita patut memihak kepada pendedahan tempoh (duration) pendek secara taktikal untuk menangkap lonjakan hasil segera.<\/p>\n\n\n\n