Penilaian berterusan terhadap pelan pembelian balik (buyback) Perbendaharaan AS oleh Scott Bessent, yang dilancarkan pada hari sama apabila hutang AS melepasi paras AS$40 trilion. Artikel ini berhujah ukuran utama ialah hutang yang dipegang oleh awam, dianggarkan AS$32.26 trilion, yang perlu dibiayai melalui pasaran. WolfStreet menggambarkan operasi itu sebagai pertukaran hutang lama berkupun rendah kepada terbitan baharu berkos lebih tinggi: cadangan buyback AS$14 bilion dibandingkan dengan AS$4.4 trilion bon Perbendaharaan 10 tahun dan AS$5.5 trilion kertas 20 dan 30 tahun, membayangkan skala sekitar 0.14% bagi segmen hampir AS$10 trilion.<\/p>\n\n
Minit mesyuarat Fed Julai disifatkan tidak menawarkan banyak perkara baharu, dengan tiga ahli menyokong kenaikan kadar; ING berkata undian itu berlaku sebelum data pekerjaan yang lemah, jualan runcit yang lembut dan inflasi yang lebih kukuh, dan ia menjangka kadar kekal tidak berubah hingga jauh ke tahun 2027. Secara berasingan, Kevin Warsh dilaporkan mahu enam mesyuarat dasar setahun berbanding lapan. Tumpuan jangka terdekat beralih kepada tuntutan faedah pengangguran mingguan dan tinjauan Philly Fed, manakala pembelian Perbendaharaan yang dirancang seterusnya dijadualkan pada 9 September; Reuters melaporkan buyback tidak mengubah jumlah pinjaman tetapi boleh mengalihkan pembiayaan ke hujung jangka pendek, yang sering dilabel sebagai \u201coperation twist\u201d.<\/p>\n\n
Kami menasihatkan pedagang derivatif agar melihat melangkaui hingar segera susulan pembelian balik bon Perbendaharaan bernilai AS$14 bilion yang tidak dijangka. Walaupun intervensi ini sempat meredakan panik pasaran baru-baru ini buat seketika, ia berlaku serentak dengan mercu tanda besar jumlah hutang negara AS melepasi paras AS$40 trilion. Dengan hutang bersih yang dipegang awam kini pada rekod AS$32.26 trilion, suntikan kecairan kecil ini hanya mewakili 0.14% daripada pasaran Perbendaharaan jangka panjang yang masih beredar.<\/p>\n\n
Pedagang perlu bersedia menghadapi volatiliti setempat menjelang pembelian balik seterusnya yang dijadualkan pada 9 September 2026. Kami mengesyorkan penggunaan opsyen jangka pendek untuk memanfaatkan penekanan hasil (yield) secara sementara dalam Perbendaharaan 10 tahun dan 30 tahun. Namun, perlu diingat bahawa preseden sejarah, seperti Operation Twist 2011, menunjukkan peralihan kepada pembiayaan jangka pendek jarang mengubah trajektori menaik kadar faedah dalam jangka panjang.<\/p>\n\n
Dengan Rizab Persekutuan berkemungkinan mengekalkan kadar faedah tidak berubah hingga jauh ke tahun 2027, kami mencadangkan pemosisian untuk senario \u201cno landing\u201d di mana pertumbuhan ekonomi berterusan. Persekitaran ini menyokong opsyen call jangka pendek ke atas indeks ekuiti utama, apabila gergasi teknologi yang kaya tunai terus memacu kenaikan pasaran. Namun begitu, kita perlu sedar bahawa berdagang dalam persekitaran ini ibarat katak dalam air yang semakin panas sebelum mendidih.<\/p>\n\n
Bagi melindungi daripada pembalikan mendadak, kami menyarankan pembelian opsyen put perlindungan berjangka panjang ke atas ekuiti sebagai lindung nilai murah. Perbendaharaan kini menukar hutang lama yang murah kepada hutang baharu yang sangat mahal, yang pada akhirnya akan memberi tekanan menaik ke atas hasil. Jika intervensi ini gagal mengekang kenaikan hasil, reaksi pasaran boleh mencetuskan pembetulan mendadak yang tidak dijangka merentas semua kelas aset.<\/p>\n\n\n\n