Hasil Perbendaharaan AS 10 tahun susut pada Rabu kepada 4.651% ketika penulisan, selepas mencecah paras tertinggi intrahari 4.712%, susulan langkah mengejut oleh Perbendaharaan AS untuk memperluas pembelian balik (buyback) sokongan kecairan bagi hutang berjangka lebih panjang. Di bawah pelan itu, operasi buyback bagi sekuriti kupon nominal dalam tenor 10 hingga 20 tahun dan 20 hingga 30 tahun akan meningkat daripada AS$2 bilion kepada sekurang-kurangnya AS$4 bilion bagi setiap operasi, dengan jadual baharu berlangsung dari 9 September hingga 4 November. Pelarasan ini dibuat selepas kos pinjaman jangka panjang meningkat apabila pasaran menilai kebimbangan mengenai defisit kerajaan, inflasi dan penerbitan bon berdaulat.<\/p>\n\n
Pergerakan paling ketara berlaku di hujung panjang keluk, dengan hasil 30 tahun berundur selepas mencapai paras tertinggi sejak 2007 pada Selasa, dan penurunan itu turut mempengaruhi hasil 10 tahun. Kejatuhan hasil juga menekan dolar AS, sementara tumpuan beralih kepada minit mesyuarat terkini Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) yang dijadualkan kemudian pada Rabu, serta lelongan Perbendaharaan 20 tahun yang permintaannya mungkin menentukan hala seterusnya bagi kadar faedah.<\/p>\n\n
Dengan Perbendaharaan AS menggandakan operasi buyback kepada sekurang-kurangnya AS$4 bilion setiap sesi bermula 9 September, kami menjangkakan had sementara ke atas hasil jangka panjang dalam beberapa bulan akan datang. Pedagang derivatif wajar mengambil posisi untuk kenaikan harga bon dengan membeli opsyen panggilan (call) ke atas niaga hadapan Perbendaharaan 10 tahun dan 30 tahun. Apabila Perbendaharaan mula menghidupkan semula program buybacknya pada Mei 2024, peningkatan kecairan pasaran berjaya melindungi pasaran bon daripada gelombang jualan agresif.<\/p>\n\n
Kami juga mencadangkan dagangan pemampatan volatiliti pasaran bon apabila kerajaan campur tangan sebagai pembeli yang lebih boleh diharap. Pedagang boleh menulis strangle luar wang (out-of-the-money) pada niaga hadapan Ultra-Bond untuk meraih susut nilai premium apabila turun naik hasil mula reda antara September dan November. Secara sejarah, sokongan kecairan tersasar pada skala ini telah memampatkan Indeks ICE BofA MOVE, penanda volatiliti pasaran bon, melebihi 10% dalam beberapa minggu selepas pelaksanaan.<\/p>\n\n
Memandangkan hasil yang lebih rendah mengurangkan daya tarikan dolar AS, kita juga wajar meninjau pasaran opsyen pertukaran asing untuk peluang. Membeli opsyen panggilan jangka pendek pada Euro (EUR\/USD) atau Yen Jepun (USD\/JPY) membolehkan kita memanfaatkan penyusutan \u201ckusyen\u201d kadar faedah yang menyokong greenback. Data sejarah terkini menunjukkan penurunan mengejut 10 mata asas dalam hasil 10 tahun sering berkorelasi dengan kejatuhan pantas 1% hingga 1.5% dalam indeks mata wang DXY.<\/p>\n\n
Kita perlu kekal tangkas menjelang lelongan Perbendaharaan 20 tahun pada sebelah petang dan penerbitan minit FOMC. Jika lelongan berdepan permintaan lemah dan hasil melonjak sementara menghampiri 4.7%, kita patut melihatnya sebagai titik kemasukan yang sangat menarik untuk membeli opsyen panggilan yang lebih murah bagi hutang jangka panjang. Penggunaan spread kalendar akan membantu kita mengurus risiko dan melindungi modal daripada hingar pasaran serta-merta selepas pengumuman.<\/p>\n\n\n\n