USD\/JPY melantun semula pada Isnin selepas tekanan jualan lebih awal, dengan Yen gagal membina momentum walaupun Dolar AS kekal lebih lemah. Pasangan itu didagangkan sekitar 159.25 ketika penulisan, selepas bangkit daripada paras terendah intrahari 158.85. Intervensi bersama Jepun\u2013AS baru-baru ini sebelum ini sempat menolak USD\/JPY ke arah 155.00, namun pergerakan itu pudar apabila kadar tukaran menjejaki semula sebahagian besar penurunan tersebut.<\/p>\n
Hasil bon kerajaan Jepun telah meningkat ke paras tertinggi berbilang dekad apabila kelemahan Yen dan harga tenaga yang kekal tinggi mengaburi prospek inflasi, diperkukuh oleh ketegangan di Timur Tengah serta sekatan perkapalan melalui Selat Hormuz yang mengekalkan harga minyak dan gas kukuh. Pasaran kini menilai kemungkinan Bank of Japan menaikkan kadar seawal September, selepas hasil bon kerajaan Jepun 10 tahun mencecah 2.93% pada Isnin, tertinggi sejak 1996. Data pertumbuhan pula lebih lemah: KDNK suku kedua meningkat 0.3% suku ke suku berbanding ramalan 0.5% dan kenaikan terdahulu 0.5%, manakala pertumbuhan tahunan terlaras (annualised) perlahan kepada 1.1% berbanding jangkaan 2.0% dan 1.8% sebelum ini. Di AS, pedagang kini melihat Fed mengekalkan kadar pada September, dan risiko intervensi telah mengekang USD\/JPY di bawah paras 160.<\/p>\n
Kami mencadangkan pedagang derivatif bersedia menghadapi volatiliti yang meningkat ketika USD\/JPY berlegar berhampiran paras kritikal 159.25, tepat di bawah siling psikologi 160. Memandangkan Yen terus bergelut walaupun selepas intervensi bersama sebelum ini, risiko tindakan kerajaan secara mengejut kekal sangat tinggi dalam beberapa minggu akan datang. Untuk melindung nilai daripada risiko ini, kami mengesyorkan pembelian opsyen put bertempoh pendek bagi melindungi daripada pergerakan menurun yang mendadak sekiranya pihak berkuasa campur tangan dalam pasaran.<\/p>\n
Berdasarkan corak sejarah, Jepun membelanjakan rekod 9.8 trilion yen (sekitar AS$62 bilion) pada musim bunga 2024 untuk mempertahankan mata wangnya, membuktikan betapa agresifnya pihak berkuasa apabila menghampiri ambang ini. Jika intervensi serupa berlaku, harga spot boleh menjunam dengan pantas, menjadikan opsyen put out-of-the-money sangat menguntungkan. Kami berpendapat penstrukturan opsyen penghalang (barrier options) dengan sempadan knock-out tepat di atas 160.50 menawarkan cara yang lebih kos efektif untuk memposisikan diri bagi risiko penurunan ini.<\/p>\n
Persekitaran makro turut menjadi lebih rumit dengan peningkatan hasil bon, apabila hasil 10 tahun Jepun mencapai paras tertinggi berbilang dekad pada 2.93%. Walaupun hasil yang lebih tinggi lazimnya menyokong sesuatu mata wang, nisbah hutang kepada KDNK Jepun yang besar melebihi 250% bermakna peningkatan hasil mencetuskan kebimbangan fiskal yang mengehadkan pemulihan Yen. Kami menyarankan penggunaan swap kadar faedah untuk memanfaatkan penyempitan jurang antara hasil AS dan Jepun ketika Bank of Japan bersedia untuk mesyuarat September.<\/p>\n
Memandangkan Bank of Japan secara meluas dijangka menaikkan kadar pada September sementara Rizab Persekutuan kekal tidak berubah, volatiliti tersirat dijangka meningkat. Kami mengesyorkan dagangan long straddle untuk menangkap jangkaan hayunan harga ini tanpa perlu meneka arah tepat. Strategi ini membolehkan kami meraih keuntungan daripada pergerakan pasaran yang besar yang dicetuskan sama ada oleh perubahan dasar atau intervensi pasaran secara tiba-tiba.<\/p>\n\n\n\n