{"id":52907,"date":"2026-08-15T02:37:15","date_gmt":"2026-08-15T02:37:15","guid":{"rendered":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/uncategorized\/tokenised-equities-are-solving-access-before-ownership\/"},"modified":"2026-08-15T02:37:15","modified_gmt":"2026-08-15T02:37:15","slug":"tokenised-equities-are-solving-access-before-ownership","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/featured\/tokenised-equities-are-solving-access-before-ownership\/","title":{"rendered":"Ekuiti Bertokenisasi Sedang Menyelesaikan Isu Akses Sebelum Pemilikan"},"content":{"rendered":"
\"Abstract<\/figure>\n\n\n

Tiga pelancaran ekuiti bertoken (saham dalam bentuk token digital) berlaku dalam tempoh seminggu.<\/p>\n\n\n\n

Crypto.com membuka akses kepada saham bertoken pada 12 Ogos, menawarkan pendedahan kepada 1,500 saham dan dana asas<\/a>. Pada hari yang sama, Bullish menjadi syarikat pertama tersenarai di NYSE yang menokenkan sahamnya sendiri<\/a>, menjadikan saham itu boleh didagang di rantaian blok (blockchain: rekod transaksi digital yang dikongsi). SEC turut bermesyuarat pada 14 Ogos untuk menilai rangka kerja bagi produk pelaburan berasaskan kripto tertentu<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Idea utamanya mudah: letakkan ekuiti pada sistem blockchain, percepat penyelesaian transaksi (settlement: proses muktamad pemindahan wang dan pemilikan), dan kurangkan had waktu dagangan pasaran tradisional.<\/p>\n\n\n\n

Namun tingkah laku awal pasaran menunjukkan hala lain. Kebanyakan aktiviti bukan masuk kepada pemilikan saham bertoken. Sebaliknya, ia tertumpu pada produk yang menjejak harga saham. Pasaran membina sistem pemilikan baharu, tetapi pedagang menggunakannya untuk sistem dagangan yang lebih fleksibel.<\/p>\n\n\n\n

Satu permintaan, tiga reka bentuk pasaran<\/h2>\n\n\n\n

Tokenisasi sering diterangkan sebagai \u201cmeletakkan saham di rantaian\u201d. Dalam amalan, beberapa produk berbeza berkongsi label yang sama.<\/p>\n\n\n\n

Format<\/td>Apa yang diberi<\/td>Apa yang tidak diberi<\/td><\/tr>
Saham bertoken<\/td>Pendedahan yang dikaitkan dengan sekuriti asas (underlying: aset asal seperti saham\/ETF)<\/td>Bergantung pada struktur jagaan (custody: penyimpanan aset oleh pihak berlesen) dan penebusan (redemption: menukar token kepada aset tunai\/saham asal)<\/td><\/tr>
Derivatif bertoken<\/td>Pendedahan harga kepada saham atau dana<\/td>Pemilikan terus, hak mengundi atau manfaat pemegang saham<\/td><\/tr>
Perpetual ekuiti<\/td>Pendedahan berleveraj (leverage: pinjaman\/nisbah yang memperbesar untung rugi) kepada pergerakan harga<\/td>Pemilikan, dividen atau penyelesaian berasaskan tarikh luput<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Saham bertoken direka untuk mewakili pemilikan aset sebenar. Backpack, yang membuka dagangan ekuiti AS bertoken 24 jam merentas lebih 150 pasaran<\/a> pada Julai, menyatakan pengguna menerima pendedahan yang dipaut kepada sekuriti asas, bukan produk sintetik (synthetic: pendedahan daripada kontrak, bukan pemilikan aset asal). DTCC juga menguji saham bertoken, ETF dan Perbendaharaan AS, dengan pelancaran perkhidmatan dirancang pada Oktober<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Produk berasaskan derivatif berfungsi berbeza. Crypto.com menerangkan saham bertokennya sebagai instrumen derivatif yang menjejak prestasi harga tanpa memindahkan pemilikan undang-undang atau pemilikan manfaat (beneficial ownership: hak ekonomi sebenar walaupun nama pemilik berdaftar ialah orang lain) ke atas saham asal. Aset kekal dipegang melalui struktur broker-dealer terkawal (broker-dealer: firma berlesen yang boleh menjadi broker dan juga berdagang sebagai prinsipal).<\/p>\n\n\n\n

Perpetual ekuiti melangkah lebih jauh. Ia tidak mewakili saham langsung. Ia memberi pendedahan harga berterusan melalui kontrak yang diselesaikan dalam stablecoin (stablecoin: token kripto yang dipaut kepada mata wang seperti dolar), dengan bayaran pembiayaan (funding payments: bayaran berkala antara pembeli\/penjual untuk mengekalkan harga kontrak dekat dengan harga rujukan) yang dikaitkan kepada harga rujukan oracle (oracle: suapan data pihak ketiga yang membawa harga luar rantaian ke blockchain).<\/p>\n\n\n\n

Model pemilikan sering jadi tumpuan kerana ia mengubah infrastruktur pasaran. Namun aktiviti sebenar lebih tertumpu pada model dagangan.<\/p>\n\n\n\n

Isu yang belum selesai bukan sama ada pasaran boleh berdagang 24\/7. Ia boleh. Masalah yang lebih sukar ialah sama ada pasaran boleh menghasilkan harga yang boleh dipercayai apabila bursa asal ditutup.<\/p>\n\n\n\n

Derivatif lebih cepat menangkap permintaan awal<\/h2>\n\n\n\n

Perbezaannya terletak pada cara produk dibina.<\/p>\n\n\n\n

Token yang mewakili pemilikan memerlukan saham sebenar di belakangnya. Seseorang perlu mendapatkan sekuriti itu, menyimpannya di bawah jagaan, mengurus penerbitan dan penebusan, serta mengekalkan pautan antara token dan aset asal.<\/p>\n\n\n\n

Derivatif pula lebih ringkas: perlukan rujukan harga dan pasaran yang sanggup berdagang.<\/p>\n\n\n\n

Perbezaan ini menentukan model mana boleh berkembang lebih pantas.<\/p>\n\n\n\n

Jurang itu jelas dalam aktiviti semasa. Volum perpetual aset dunia sebenar (real-world assets\/RWA: aset kewangan atau fizikal tradisional yang diwakili secara digital) di Hyperliquid meningkat pantas, daripada sekitar AS$85 bilion pada Januari kepada melebihi AS$470 bilion menjelang Jun. Saham tunggal dan nama pra-IPO (pra-IPO: syarikat sebelum penyenaraian awam) antara penyumbang terbesar.<\/p>\n\n\n\n

Namun volum sahaja tidak membuktikan permintaan pemilikan.<\/p>\n\n\n\n

Derivatif sememangnya menjana lebih banyak pusing ganti (turnover) kerana modal yang sama boleh didagang berulang kali. Volum niaga hadapan minyak melebihi pembelian minyak fizikal. Derivatif FX (foreign exchange: pertukaran mata wang) melebihi pertukaran mata wang sebenar. Perpetual kripto \u0434\u0430\u0432\u043d\u043e mengatasi dagangan spot (spot: beli\/jual aset sebenar untuk penyelesaian segera).<\/p>\n\n\n\n

Volum menunjukkan permintaan untuk pendedahan dagangan. Ia tidak semestinya menunjukkan permintaan untuk memegang aset asal.<\/p>\n\n\n\n

Perbezaan juga ketara pada saiz pasaran. Ekuiti bertoken yang masih beredar (outstanding: jumlah token yang wujud) dianggarkan sekitar AS$900 juta, berbanding trilion<\/a> bagi ekuiti tersenarai. Platform bertambah, tetapi jumlah saham yang benar-benar diwakili di rantaian masih kecil.<\/p>\n\n\n\n

Jurang ini wujud kerana faktor struktur:<\/p>\n\n\n\n