Pinjaman baharu yuan China melonjak secara mendadak pada Julai, merosot daripada RMB 1,610bn pada bulan sebelumnya kepada RMB -340bn. Bacaan ini menunjukkan pembayaran balik bersih dan menandakan pembalikan ketara dalam aktiviti pemberian pinjaman bank berbanding tempoh sebelumnya.<\/p>\n\n
Pengecutan Julai berlaku selepas pengembangan pada Jun, menunjukkan perubahan dalam kondisi kredit dan permintaan pinjaman. Pasaran akan menantikan data rasmi yang bakal diterbitkan untuk pengesahan terhadap trend pembiayaan yang lebih luas serta sama ada langkah dasar akan mengubah hala tuju dalam beberapa bulan akan datang.<\/p>\n\n
Kami memberi reaksi terhadap pengecutan kredit yang mengejutkan di China, apabila pinjaman baharu Julai menjunam kepada -340 bilion yuan daripada 1.61 trilion yuan pada bulan sebelumnya. Pengecutan bersih ini bermaksud peminjam membayar balik lebih banyak hutang daripada yang mereka ambil, sekali gus menonjolkan kemerosotan ketara keyakinan ekonomi domestik. Pedagang derivatif perlu bersedia menghadapi tekanan kuat ke atas proksi pertumbuhan global dalam beberapa minggu akan datang.<\/p>\n\n
Kami menjangkakan Yuan China dan Dolar Australia berdepan tekanan menurun yang ketara, menjadikan opsyen panggilan (call) USD\/CNH berposisi panjang (long) sangat berdaya maju. Secara sejarah, kemerosotan kredit di China mendorong kejatuhan mendadak komoditi industri, justeru mengambil posisi jual (short) niaga hadapan tembaga dan bijih besi ialah langkah berkeyakinan tinggi. Menambah opsyen jual (put) ke atas saham-saham perlombongan utama juga membantu menangkap risiko penurunan ini.<\/p>\n\n
Dalam ruang ekuiti, kami mencadangkan pembelian opsyen jual (put) ke atas Indeks Hang Seng dan ETF pasaran sedang pesat membangun yang mempunyai pendedahan besar kepada China. Semasa pembekuan kredit China terdahulu, seperti pada akhir 2018 dan pertengahan 2021, volatiliti ekuiti global meningkat apabila rantaian bekalan dan permintaan mengering. Volatiliti tersirat (implied volatility) kini menilai rendah risiko penularan yang lebih meluas, sekali gus menyediakan titik kemasukan yang murah untuk strategi volatiliti panjang (long volatility).<\/p>\n\n
Kami juga menjangkakan Bank Rakyat China (PBoC) akan memotong kadar faedah secara agresif bagi membendung lingkaran deflasi ini. Pedagang perlu memposisikan untuk hasil (yield) lebih rendah dengan membeli niaga hadapan bon kerajaan China atau derivatif pendapatan tetap berdurasi panjang. Pelonggaran monetari ini dijangka tidak akan mencetuskan permintaan kredit serta-merta, bermakna hasil berkemungkinan kekal tertekan untuk berbulan-bulan.<\/p>\n\n\n\n