Penetapan harga pasaran bagi kenaikan kadar oleh Bank of Japan (BoJ) pada September semakin mengukuh, selepas Bloomberg melaporkan bahawa pentadbiran Takaichi menyokong langkah awal. Kebarangkalian tersirat pasaran meningkat kepada 75% daripada 60% seminggu lalu, namun yen Jepun hanya memberi tindak balas sederhana. Latar belakangnya ialah penjajaran yang lebih rapat antara BoJ\u2014yang memberi tumpuan kepada tekanan inflasi yang dikaitkan dengan JPY yang lemah\u2014dan matlamat kerajaan untuk meningkatkan keberkesanan intervensi membeli JPY.<\/p>\n
Jika BoJ menaikkan kadar pada September, ia akan menjadi kenaikan ketiga dalam tempoh sembilan bulan dan kadar pengetatan terpantas sejak kejatuhan gelembung aset 1989. Namun begitu, tahap selera rasmi untuk kenaikan lanjut selepas September atau Oktober masih tidak menentu. Pemulihan JPY yang lebih mampan dilihat memerlukan isyarat lebih jelas bahawa normalisasi dasar boleh dipercepatkan, manakala risiko intervensi dianggap mengehadkan USD\/JPY berhampiran paras 160; franc Swiss dilihat sebagai mata wang pembiayaan carry trade pilihan.<\/p>\n
Kami melihat kebarangkalian tersirat pasaran bagi kenaikan kadar BoJ pada September melonjak kepada 75%, naik daripada 60% hanya minggu lalu. Perubahan ini berlaku ketika inflasi teras Jepun kekal di atas sasaran 2%, kini berlegar sekitar 2.5%, sekali gus mengekalkan tekanan ke atas pembuat dasar. Walaupun jangkaan lebih hawkish ini, reaksi Yen ternyata agak senyap, menunjukkan pedagang menunggu tindakan yang lebih muktamad.<\/p>\n
Bagi pedagang derivatif, kami mengesyorkan agar memantau rapat paras 160 untuk USD\/JPY, memandangkan pihak berkuasa Jepun berkemungkinan tinggi akan campur tangan jika pasangan itu bergerak lebih tinggi. Membeli opsyen put USD\/JPY jangka pendek berhampiran paras ini menawarkan cara berisiko terkawal untuk memposisikan potensi penurunan. Intervensi sejarah, seperti perbelanjaan besar 9.8 trilion yen pada lewat musim bunga 2024, menunjukkan kerajaan benar-benar bersedia mempertahankan garis ini.<\/p>\n
Kami mengingatkan agar tidak terlalu agresif membeli opsyen call JPY buat masa ini, kerana pemulihan Yen yang berterusan memerlukan bank pusat komited kepada kadar kenaikan yang pantas. Memandangkan masih tidak jelas sejauh mana kerajaan akan menyokong pengetatan selepas musim luruh, franc Swiss kekal sebagai alternatif pembiayaan yang lebih baik untuk carry trade. Dalam beberapa minggu akan datang, kami mencadangkan tumpuan kepada dagangan nilai relatif (relative value) berbanding menjangkakan lonjakan Yen yang besar dan serta-merta.<\/p>\n\n\n\n