Cetakan CPI AS yang selari dengan jangkaan serta pelarasan kecil pada harga jangkaan Fed menyebabkan USD kekal sebahagian besarnya bergerak dalam julat, sementara aset berisiko meneruskan rali. Penetapan harga Fed berubah selepas data inflasi, dengan kebarangkalian tersirat bagi kenaikan pada September merosot kepada 40% daripada 50%, dan pergerakan awal dalam hasil Perbendaharaan AS serta USD kemudiannya berbalik apabila keluk menjadi lebih curam dan dolar berakhir hampir tidak berubah.<\/p>\n\n
Dalam persekitaran ini, dagangan carry kekal disokong oleh USD yang stabil dan sentimen risiko yang lebih kukuh, walaupun turun naik pasaran minyak berterusan dan risiko campur tangan FX masih membayangi JPY. Kerentanan utama ialah hujung panjang keluk AS: hasil jangka panjang yang lebih tinggi boleh mengetatkan keadaan kewangan jika didorong oleh permintaan pembiayaan berkaitan AI, defisit fiskal AS yang berterusan dan pertumbuhan AS yang kekal berdaya tahan.<\/p>\n\n
Kami percaya pedagang derivatif wajar mengekalkan pendedahan secara berhati-hati kepada dagangan carry berpulangan tinggi dalam beberapa minggu akan datang, memandangkan dolar AS yang bergerak dalam julat dan aset berisiko yang berdaya tahan menyediakan latar yang menyokong. Data terkini yang menunjukkan inflasi harga pengguna AS kekal stabil hampir 2.5% telah meredakan kebimbangan terhadap kenaikan kadar Fed yang agresif, sekali gus mengekalkan kestabilan dolar. Persekitaran ini membolehkan kami memanfaatkan perbezaan pulangan, khususnya dalam pasangan mata wang yang jurang haluan dasar bank pusat masih luas.<\/p>\n\n
Kami perlu memantau Yen Jepun dengan rapi, di mana volatiliti tersirat secara sejarah melonjak ketika episod campur tangan Kementerian Kewangan, seperti penyahgulungan besar yang kita lihat pada pertengahan 2024. Memandangkan kadar dasar jangka pendek Bank of Japan kini sekitar 0.25%, jurang hasil berbanding AS kekal menarik tetapi sangat rapuh. Pedagang derivatif disaran menggunakan opsyen panggilan JPY out-of-the-money untuk melindung nilai daripada risiko campur tangan mengejut sambil mengekalkan posisi carry short-JPY.<\/p>\n\n
Satu lagi risiko utama yang perlu kita uruskan ialah potensi kenaikan hasil Perbendaharaan AS di hujung panjang, didorong oleh perbelanjaan infrastruktur berskala besar berkaitan AI dan defisit fiskal AS yang berterusan. Dengan hasil Perbendaharaan AS 10 tahun berlegar sekitar paras 4.20%, lonjakan menaik secara tiba-tiba boleh dengan cepat mengganggu selera risiko dan menekan margin dagangan carry. Bagi melindungi portfolio, kami mencadangkan penstrukturan swaption kadar faedah untuk menjadi penampan terhadap kecuraman mendadak dalam keluk hasil AS.<\/p>\n\n
Dalam beberapa minggu akan datang, kami mengesyorkan memberi tumpuan kepada strategi opsyen jangka pendek yang berprestasi baik dalam persekitaran FX yang bergerak dalam julat, seperti iron condor atau short straddle pada pasangan utama USD. Pendekatan ini membolehkan kami mengutip premium sambil mengelakkan risiko arah daripada perubahan makro secara mengejut sebelum mesyuarat Rizab Persekutuan seterusnya. Mengekalkan leveraj pada tahap sederhana adalah penting, kerana ketegangan geopolitik dan pasaran tenaga yang tidak menentu masih boleh mencetuskan episod singkat pelarian ke aset selamat.<\/p>\n\n\n\n