Penetapan harga Bloomberg WIRP selepas keluaran CPI AS bagi Julai meletakkan kebarangkalian tersirat untuk kenaikan 25bp pada FOMC September pada 39.9%, turun daripada 48.1% pada 11 Ogos. Peralihan ini menunjukkan jangkaan jangka terdekat yang lebih lembut bagi pengetatan lanjut dalam kadar sasaran dana persekutuan, walaupun pasaran terus membuat penetapan semula (repricing) berdasarkan data inflasi yang masuk.<\/p>\n\n
Senario asas UOB adalah Rizab Persekutuan mengekalkan dasar monetari tidak berubah bagi baki 2026, dengan pelonggaran disambung semula pada 2027. Laluan unjuran mengandaikan dua pemotongan 25bp, satu pada lewat 2Q27 dan satu lagi pada lewat 4Q27, menurunkan kadar dana persekutuan kepada sekitar 3.25% menjelang akhir 2027, yang disifatkan sebagai anggaran kadar terminal. Tinjauan itu turut merujuk ketidaktentuan geopolitik dan berkaitan tenaga sebagai faktor yang boleh mengekalkan kemungkinan pengetatan dasar dalam perhatian.<\/p>\n\n
Dengan kebarangkalian kenaikan kadar dalam masa terdekat merosot ketara susulan bacaan CPI Julai, kita wajar segera melaras kedudukan derivatif jangka pendek. Kami menjangkakan tempoh kestabilan kadar faedah yang berpanjangan, bermakna niaga hadapan Secured Overnight Financing Rate (SOFR) berkemungkinan didagangkan dalam julat yang sangat sempit. Pedagang perlu memanfaatkan tempoh tenang ini dengan melaksanakan strategi julat (range-bound), seperti menjual iron condor pada opsyen bulan-terdekat.<\/p>\n\n
Secara sejarah, jeda Rizab Persekutuan yang berpanjangan membawa kepada penurunan mendadak volatiliti pasaran Perbendaharaan. Sebagai contoh, semasa jeda panjang sebelum ini, Indeks ICE BofA MOVE, yang mengukur volatiliti pasaran bon, telah jatuh ketara di bawah garis dasar sejarahnya. Kami mengesyorkan menulis opsyen ke atas niaga hadapan Perbendaharaan jangka pendek hingga sederhana untuk meraih pereputan premium (premium decay) ketika volatiliti tersirat terus menurun dalam minggu-minggu akan datang.<\/p>\n\n
Menjelang unjuran pemotongan kadar pada lewat 2027, keluk hasil sangat berkemungkinan melalui proses penyahbalikan (disinversion) dan menjadi lebih curam (steepening) secara beransur-ansur. Memandangkan Fed dijangka mengekalkan kadar stabil sepanjang baki tahun ini sebelum akhirnya memotong kepada 3.25% menjelang akhir 2027, kita perlu bersedia menghadapi perubahan keluk. Kami menasihatkan untuk memasuki posisi curve steepener, menggunakan opsyen ke atas nota Perbendaharaan 2 tahun dan 10 tahun bagi meraih manfaat daripada pelebaran spread ini.<\/p>\n\n
Walaupun prospek ini kelihatan stabil, kita perlu kekal peka terhadap risiko kenaikan yang berlarutan, didorong ketegangan geopolitik dan pasaran tenaga yang tidak menentu. Secara sejarah, lonjakan mendadak harga minyak telah dengan pantas menghidupkan semula kebimbangan inflasi dan memaksa tindakan Fed. Untuk melindung nilai daripada risiko pengetatan dasar secara mengejut yang bukan kecil, kami mencadangkan pegangan payer swaption murah, out-of-the-money, sebagai penampan perlindungan.<\/p>\n\n\n\n