AS campur tangan untuk menyokong yen Jepun tetapi, bukannya membeli yen dengan dolar, Perbendaharaan AS menggunakan euro bagi mengelakkan kelemahan dolar dan mengehadkan tekanan ke atas pasaran Perbendaharaan AS. Financial Times melaporkan operasi itu mengejutkan Bank Pusat Eropah (ECB), yang hanya dimaklumkan selepas langkah tersebut dibuat. Struktur itu penting kerana sokongan yen secara konvensional boleh memaksa Jepun mengumpul dolar dengan menjual Perbendaharaan AS, sekali gus menekan harga dan menaikkan hasil, pada ketika AS \u0443\u0436\u0435 membelanjakan lebih AS$1 trilion setahun untuk perbelanjaan faedah.<\/p>\n
Jepun telah melakukan campur tangan selama berbulan-bulan, dengan rizab mata wang asing susut AS$75.6 bilion pada Mei; Bloomberg berkata ini secara umumnya sepadan dengan sokongan yen pada bulan tersebut, manakala data jagaan (custody) Rizab Persekutuan menunjukkan pelupusan pegangan Perbendaharaan oleh Jepun. Bagi mengurangkan keperluan menjual Perbendaharaan secara terus, pegawai Jepun berkata operasi akan datang akan menggunakan kemudahan Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) milik Rizab Persekutuan, yang diwujudkan pada Mac 2020, yang meminjamkan dolar dengan cagaran Perbendaharaan untuk tempoh sehingga tujuh hari, dengan kemungkinan pembaharuan (rollover). Artikel itu mengaitkan langkah-langkah ini dengan kepelbagaian rizab, termasuk pembelian emas oleh bank pusat, sebagai tindak balas kepada kekangan menggunakan Perbendaharaan AS bagi operasi FX pada skala besar.<\/p>\n
Kita mesti mengiktiraf bahawa strategi campur tangan luar biasa Perbendaharaan memberi isyarat tekanan asas yang teruk dalam pasaran bon AS. Dengan hutang negara AS kini menghampiri AS$35 trilion dan bayaran faedah bersih tahunan melepasi AS$1 trilion, kerajaan tidak mampu menanggung hasil jangka panjang yang lebih tinggi. Sebagai pedagang derivatif, kita perlu bersedia menghadapi volatiliti yang meningkat di bahagian hujung panjang keluk hasil dengan menggunakan opsyen ke atas niaga hadapan Perbendaharaan untuk melindung nilai daripada lonjakan kadar secara mendadak.<\/p>\n
Keputusan menjual euro dan bukannya dolar untuk menyokong yen menunjukkan tindakan mengimbangi yang rapuh yang boleh kita manfaatkan. Kami menjangka euro akan berdepan tekanan menurun, menjadikan opsyen put EUR\/USD jangka pendek sangat menarik dalam beberapa minggu akan datang. Sementara itu, memandangkan penggunaan kemudahan repo FIMA oleh Jepun hanya menangguhkan pelupusan Perbendaharaan buat sementara, volatiliti USD\/JPY hampir pasti meningkat, memihak kepada strategi straddle panjang.<\/p>\n
Apabila bank-bank pusat global menyedari kecairan dolar tidak lagi tanpa syarat, peralihan kepada rizab alternatif akan dipercepat. Statistik menunjukkan bank pusat membeli lebih 1,000 tan emas setiap tahun sepanjang beberapa tahun kebelakangan ini, satu trend yang semakin rancak apabila kepelbagaian rizab bertambah. Kami mengesyorkan mewujudkan kedudukan panjang dalam opsyen panggilan (call) emas untuk memanfaatkan momentum perubahan struktur ini.<\/p>\n
Secara sejarah, apabila sekutu asing tidak digalakkan untuk menjual Perbendaharaan secara terus, had buatan ke atas hasil akhirnya akan tunduk kepada kuasa pasaran. Dengan pegangan rasmi asing terhadap hutang AS terus merosot, pelabur swasta akan menuntut premium yang lebih tinggi untuk menyerap bekalan besar penerbitan Perbendaharaan baharu. Kita perlu membuat kedudukan untuk keluk hasil yang semakin curam (steepening) dengan membeli opsyen put ke atas ETF Perbendaharaan berdurasi panjang.<\/p>\n\n\n\n