Mesyuarat FOMC Julai mengekalkan kadar dana persekutuan pada 3.50% hingga 3.75%, sekali gus menonjolkan perpecahan apabila tiga pegawai menyokong kenaikan 25 mata asas manakala sembilan memilih untuk kekal. Warsh juga telah mengurangkan panduan hadapan, memendekkan kenyataan lazim daripada lebih 300 patah perkataan kepada kira-kira 130, menandakan peralihan daripada pendekatan era Powell. Memandangkan tiada langkah dasar sejak pelantikannya, penelitian kini tertumpu pada jurang antara janji inflasi Fed dan tindakannya, dengan tumpuan turut diberikan kepada pengembangan berterusan kunci kira-kira melalui pembelian bon serta kemungkinan bahawa, selepas Januari, semakan dalaman boleh menilai semula cara inflasi diukur, walaupun 2% PCE teras kekal sebagai sasaran yang dinyatakan.<\/p>\n
Penetapan harga pasaran bergerak bertentangan dengan jangkaan dasar yang lebih ketat, apabila hasil Perbendaharaan 10 tahun meningkat 5 mata asas kepada 4.657% dan hasil 30 tahun naik 9 mata asas kepada 5.193%. Pengiraan kadar sebenar (real rate) menjadi teras perdebatan: dengan kadar dasar pada 3.5% dan inflasi CPI pada 3.5%, kadar dasar sebenar tersirat ialah 0%. Emas diniagakan mendatar dengan sokongan sekitar AS$4,000 seauns, kemudian melantun ke arah AS$4,200, manakala perbincangan melebar kepada penunjuk monetari seperti M2 dan kepada pendekatan inflasi alternatif, termasuk purata dipangkas (trimmed averages), yang boleh mengubah angka yang dilaporkan tanpa mengubah tekanan harga.<\/p>\n
Kami menjangkakan turun naik pasaran yang ketara dalam beberapa minggu akan datang berikutan gaya komunikasi baharu Rizab Persekutuan yang ringkas, yang membuat pelabur terus meneka. Sejak bank pusat memangkas kenyataan rasminya kepada kira-kira 130 patah perkataan, pedagang derivatif wajar mengambil peluang daripada kenaikan volatiliti tersirat. Kami mencadangkan pembelian straddle atau strangle pada opsyen indeks utama bagi meraih keuntungan daripada pergerakan pasaran yang mendadak dan tajam.<\/p>\n
Dengan hasil Perbendaharaan jangka panjang meningkat\u2014hasil 10 tahun baru-baru ini mencecah 4.657% dan 30 tahun pada 5.193%\u2014skeptisisme pasaran bon kian meningkat. Kami mengesyorkan penjualan pendek (short) niaga hadapan Perbendaharaan jangka panjang atau pembelian opsyen put ke atas ETF bon berdurasi panjang. Kedudukan ini melindungi portfolio apabila pasaran semakin menilai risiko inflasi yang berterusan, bukannya kenaikan kadar lanjut.<\/p>\n
Dengan emas diniagakan hampir paras AS$4,200 dan kadar faedah sebenar berada mendatar pada 0%, kos peluang memegang aset tanpa hasil telah lenyap. Kami menasihatkan pedagang mengumpul opsyen panggilan (call) jangka panjang ke atas niaga hadapan emas dan perak untuk menangkap penembusan menaik seterusnya. Data sejarah daripada era inflasi terdahulu, seperti penghujung 1970-an apabila emas melonjak ketara ketika kadar sebenar bertukar negatif, menyokong pendirian agresif terhadap logam berharga.<\/p>\n
Pengembangan berterusan bekalan wang M2 menunjukkan susut nilai monetari masih bergerak senyap ke hadapan. Kita perlu melindung nilai daripada hakisan kuasa beli ini dengan menggunakan swap komoditi dan opsyen ke atas aset nyata. Dengan memfokuskan derivatif ini, kita boleh mengemudi pasaran yang semakin mempersoalkan kesungguhan bank pusat dalam memerangi inflasi.<\/p>\n\n\n\n