Banco Central do Brasil menurunkan kadar Selic sebanyak 25bp kepada 14.0% pada mesyuarat Copom Ogos, satu langkah yang dijangka dan diluluskan sebulat suara. Keputusan ini melanjutkan pelonggaran kepada 100bp sejak Mac, dan kenyataan yang mengiringinya lebih ringkas sambil mengelakkan panduan hala tuju (forward guidance) yang jelas. Sebaliknya, penggubal dasar berkata penentukuran keseluruhan kitaran pelonggaran akan ditentukan oleh data yang diterima masuk.<\/p>\n
Satu lagi pengurangan 25bp kepada 13.75% lewat tahun ini dijangka, disokong oleh penambahbaikan dinamik inflasi jangka terdekat dan pertumbuhan yang semakin sederhana. Selepas itu, ruang untuk pemotongan tambahan dihadkan oleh kemungkinan pecutan semula inflasi pada 4Q26, jangkaan inflasi jangka sederhana yang terus tidak berlabuh, risiko fiskal yang berterusan dan kadar faedah struktur yang kekal tinggi. Unjuran Selic akhir 2027 ialah 11.50%, berbanding konsensus 12.0%, manakala risiko digambarkan cenderung ke arah laluan kadar dasar yang lebih tinggi menjelang pilihan raya Oktober.<\/p>\n
Keputusan semalam oleh Banco Central do Brasil untuk menurunkan kadar Selic sebanyak 25 mata asas kepada 14.0% bermakna kita perlu bersedia untuk kitaran pelonggaran yang sangat terhad. Memandangkan langkah ini sudah pun diambil kira dalam harga pasaran, pedagang derivatif seharusnya mengelakkan daripada mengejar pertaruhan pemotongan kadar jangka pendek. Sebaliknya, kami mengesyorkan fokus kepada niaga hadapan kadar faedah (DI) bagi lewat 2026, di mana penentuan harga akan tidak lama lagi mencerminkan jeda yang berpanjangan pada 13.75%.<\/p>\n
Kadar inflasi terkini pertengahan tahun Brazil berada pada paras 4.4% yang berterusan, sekali gus mengekalkan tekanan ke atas bank pusat untuk kekal berhati-hati. Memandangkan harga pengguna dijangka meningkat semula pada suku keempat, ruang untuk pemotongan kadar selanjutnya amat terhad. Kami menyarankan mengambil posisi payer pada swap kadar faedah jangka lebih panjang bagi melindungi daripada kenaikan hasil.<\/p>\n
Real Brazil kini diniagakan sekitar paras 5.60 berbanding Dolar AS, berdepan tekanan kuat daripada keraguan fiskal dan pilihan raya Oktober yang bakal berlangsung. Secara sejarah, tahun pilihan raya di Brazil mencetuskan turun naik mata wang yang ketara, lazimnya menyebabkan Real menyusut nilai melebihi 5% pada bulan-bulan sebelumnya. Kami mencadangkan pedagang derivatif menggunakan opsyen panggilan USD\/BRL untuk melindung nilai daripada volatiliti politik yang semakin menghampiri ini.<\/p>\n
Defisit fiskal struktur Brazil terus membimbangkan pasaran global dan mengekalkan jangkaan inflasi tidak berlabuh. Dalam beberapa minggu akan datang, kami mengesyorkan berdagang BRL menggunakan straddle opsyen untuk meraih manfaat daripada pergerakan harga mendadak yang dipacu tajuk berita. Pendekatan ini membolehkan kami memanfaatkan kegelisahan pasaran tanpa membuat pertaruhan terhadap hasil politik tertentu.<\/p>\n\n\n\n