Societe Generale berkata tindakan diselaraskan AS\u2013Jepun minggu ini untuk menyokong yen Jepun boleh ditafsirkan melalui lensa dasar perdagangan AS, bukannya sebagai operasi mata wang dua hala semata-mata. Objektif Jepun ialah menstabilkan yen dan mengekang pemindahan kenaikan kepada harga import, manakala fokus AS adalah mengehadkan pengukuhan lanjut dolar berbanding rakan dagang utama Asia yang mata wangnya telah melemah dari segi nyata. Bank itu turut menekankan skeptisisme pasaran bahawa satu pusingan campur tangan akan membalikkan trend semasa, sekali gus membuatkan meja FX berjaga-jaga terhadap langkah susulan.<\/p>\n
Dalam konteks itu, sokongan AS terhadap pertahanan yen dilihat sebagai cubaan mengekang dolar berbanding blok serantau yang lebih luas. Jepun, China dan Korea Selatan bersama-sama menyumbang kira-kira 18% daripada perdagangan AS, berbanding sekitar 16% bagi Zon Euro, sekali gus menggariskan insentif berwajaran perdagangan untuk Washington mengelakkan kekuatan dolar yang berlebihan berbanding Asia. Keutamaan Jepun pula kekal untuk menghalang penyusutan semula yen berbanding dolar daripada mempercepatkan tekanan harga import.<\/p>\n
Kami melihat usaha penyelarasan terbaru oleh AS dan Jepun sebagai petunjuk jelas bahawa pihak berkuasa mahu mengehadkan kenaikan dolar berbanding mata wang utama Asia. Memandangkan Jepun, China dan Korea Selatan mewakili kira-kira 18% perdagangan AS, ini merupakan strategi perdagangan AS yang lebih luas dan bukannya sekadar isu tempatan Jepun. Dengan yen secara sejarah mengalami turun naik ketara, seperti pergerakan dramatik antara 140 dan 160 dalam tempoh dua tahun lalu, kami menjangkakan pertahanan pada paras mata wang ini akan kekal agresif dalam minggu-minggu akan datang.<\/p>\n
Oleh sebab campur tangan satu pusingan jarang membalikkan trend mata wang jangka panjang dengan sendirinya, pedagang derivatif perlu bersedia menghadapi lonjakan volatiliti secara mengejut. Kami mengesyorkan penggunaan straddle atau strangle USD\/JPY bertempoh pendek untuk meraih manfaat daripada langkah dasar yang tajam dan tidak dijangka. Secara sejarah, semasa campur tangan diselaraskan, volatiliti tersirat (implied volatility) JPY telah meningkat 3% hingga 5% dalam beberapa hari, menjadikan strategi membeli premium lebih menarik.<\/p>\n
Bagi pedagang yang mahukan kecenderungan arah (directional bias), kami mengutamakan pembelian opsyen put USD\/JPY di luar wang (out-of-the-money) untuk memposisikan diri bagi pengukuhan yen Jepun secara mendadak. Penjajaran strategik perdagangan antara AS dan Asia Timur menunjukkan potensi kenaikan dolar dihadkan dari segi politik. Penggunaan bear put spread boleh membantu mengurangkan kos premium bagi posisi ini sambil melindungi modal daripada hingar pasaran harian.<\/p>\n
Kami juga mencadangkan memperluas pendedahan derivatif kepada won Korea dan yuan China, kerana strategi dolar berwajaran perdagangan AS merangkumi seluruh rantau. Memandangkan mata wang ini berkorelasi tinggi dengan yen semasa peralihan dasar berkaitan perdagangan, opsyen silang mata wang (cross-currency options) boleh menawarkan cara yang lebih murah untuk mengambil posisi pada trend lebih luas. Menggunakan opsyen penghalang (barrier options) pada pasangan serantau ini boleh memaksimumkan leverage jika campur tangan diselaraskan berjaya mengubah haluan trend.<\/p>\n\n\n\n