Pentadbiran Trump sedang mempertimbangkan untuk menggesa Rizab Persekutuan (Fed) membantu Jepun mempertahankan yen dengan cara yang mengelakkan gangguan kepada pasaran Perbendaharaan AS, dengan Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent menunjuk kepada penggunaan lebih meluas kemudahan repo FIMA Fed supaya bank pusat asing boleh meminjam dengan cagaran Perbendaharaan (Treasurys) daripada menjualnya. Perbendaharaan enggan mengulas. Bessent berkata AS telah campur tangan untuk menyokong yen, menggemakan preseden jarang pada 2011 selepas gempa bumi dan tsunami Jepun, ketika mata wang itu merosot sejak 2022 susulan haluan kadar faedah yang berbeza dan tekanan domestik yang lebih meluas di Jepun.<\/p>\n
Minggu lalu yen menghampiri 164 bagi setiap dolar, paras paling lemah sejak 1986, sebelum tindakan bersama membantu ia melantun semula kepada sedikit di bawah 157 menjelang Isnin; Perbendaharaan dilaporkan menjual euro daripada Dana Penstabilan Pertukaran (Exchange Stabilization Fund) untuk membeli yen. Tekanan ke atas dagangan \u201ccarry\u201d yang dibiayai yen telah meningkatkan kebimbangan bahawa penjualan paksa Treasurys boleh menaikkan hasil, dengan hasil 10 tahun melepasi 4.7% sebelum reda. Penggunaan swap FIMA akan berbeza daripada talian swap kecairan dolar standard; ia mempunyai had harian AS$60 bilion bagi setiap rakan niaga, manakala Jepun memegang kira-kira AS$1.1 trilion Treasurys dan sokongan yen terkini dianggarkan AS$60 bilion hingga AS$80 bilion. Sebarang peluasan memerlukan kelulusan FOMC.<\/p>\n
Kami mengesyorkan pedagang derivatif bersedia menghadapi kemeruapan USD\/JPY yang lebih tinggi dengan menggunakan strategi berisiko terhad seperti \u201cbear call spread\u201d atau membeli opsyen put di luar wang (out-of-the-money). Campur tangan bersama baru-baru ini, yang berjaya menolak pasangan itu turun daripada paras rendah berdekad-dekad berhampiran 164 kepada bawah 157, mencadangkan satu \u201csiling keras\u201d telah ditetapkan oleh pihak berkuasa monetari. Data sejarah daripada campur tangan besar Jepun bernilai AS$62 bilion pada pertengahan 2024 menunjukkan tindakan rasmi seperti ini boleh mencetuskan pembalikan mendadak selama beberapa minggu yang menghukum posisi long USD\/JPY tanpa lindung nilai.<\/p>\n
Pedagang juga wajar mempertimbangkan untuk menjual ringkas euro atau membeli opsyen put EUR\/USD kerana mata wang itu berdepan kesan sampingan daripada manuver diplomatik ini. Keputusan luar kelaziman Perbendaharaan AS untuk menjual euro daripada Dana Penstabilan Pertukaran bagi menyokong yen secara aktif mengurangkan kecairan euro. Corak campur tangan ini memperkenalkan pemangkin baharu yang bersifat menurun bagi euro, yang sudah pun berdepan tekanan akibat ketegangan perdagangan global.<\/p>\n
Akhir sekali, kami perlu memantau rapat harga kemeruapan tersirat (implied volatility) USD\/JPY satu bulan, yang lazimnya melonjak melebihi 12% ketika tempoh tindakan terkoordinasi bank pusat. Premium kemeruapan yang tinggi bermakna menulis spread opsyen pada pasangan yen boleh memberikan kutipan premium yang sangat menarik bagi pedagang berdisiplin. Ketika dagangan carry yang dibiayai yen terurai di bawah tekanan ancaman tarif AS, pengurusan leveraj kekal sebagai keutamaan tertinggi kami.<\/p>\n
Kami menasihatkan dagangan pasaran bon dengan kecenderungan ke arah hasil yang stabil atau menurun, menjadikan opsyen call long pada instrumen yang menjejaki Perbendaharaan sangat menarik. Dengan hasil Perbendaharaan 10 tahun berundur selepas menyentuh ambang kritikal 4.7%, ancaman penjualan hutang yang boleh menggugat kestabilan semakin berkurangan. Jika Jepun berjaya beralih kepada penggunaan kemudahan repo FIMA Fed untuk meminjam dengan mencagarkan stok simpanan Perbendaharaan bernilai AS$1.1 trilion, tekanan penawaran ke atas hutang AS akan berkurangan dengan ketara dalam beberapa minggu akan datang.<\/p>\n\n\n\n