Isyarat makro China bagi Julai menunjukkan momentum yang semakin lembut, dengan PMI pembuatan rasmi China susut kepada 49.2 dan kembali menguncup buat kali pertama sejak Mac. Pesanan baharu merosot lebih jauh di bawah 49, manakala komponen pengeluaran dan pesanan eksport baharu lebih stabil. PMI perkhidmatan dan pembinaan turut jatuh ke paras terendah berbilang tahun, menandakan permintaan domestik yang lebih lemah, walaupun sektor semikonduktor terus menyokong perdagangan dan aktiviti perindustrian serta penyederhanaan harga minyak pada Jun mengalir ke dalam harga eksport dan import Julai dengan sela masa sebulan.<\/p>\n
Inflasi menyejuk, dengan CPI pada 0.5% tahun-ke-tahun pada Julai, bacaan pertama di bawah 1% dalam tempoh enam bulan, didorong oleh penurunan bulan-ke-bulan bagi makanan dan bahan api. PPI susut bulan-ke-bulan berikutan harga produk berkaitan petrol yang lebih rendah, namun PPI tajuk kekal pada 4.1% tahun-ke-tahun. Kesan asas menyokong jualan runcit dan menghalang pelaburan aset tetap tahun-ke-tarikh daripada merosot lebih teruk, walaupun CAGR 2 tahun menurun, manakala cuaca buruk menekan pembinaan dan infrastruktur dan pelaburan hartanah kekal membebankan. Permintaan pinjaman kekal lemah, tetapi pembiayaan bon korporat dan kerajaan terus menyokong pertumbuhan kredit agregat.<\/p>\n
Dengan PMI pembuatan China merosot lebih dalam ke wilayah penguncupan dan CPI mendatar sekitar 0.5%, kami menjangka Bank Rakyat China (PBoC) akan melonggarkan dasar monetari lagi dalam beberapa minggu akan datang. Pedagang derivatif wajar mempertimbangkan untuk membeli opsyen panggilan USD\/CNH bagi membuat posisi terhadap Yuan yang lebih lemah, yang secara sejarah cenderung menyusut melepasi paras 7.30 apabila permintaan domestik merosot. Dagangan ini kekal sangat berdaya maju memandangkan permintaan pinjaman yang lemah dan penggunaan domestik yang lebih lembut terus memberi tekanan kepada mata wang tempatan.<\/p>\n
Memandangkan PMI pembinaan dan perkhidmatan telah jatuh ke paras terendah berbilang tahun, kami menjangka tekanan menurun yang ketara ke atas komoditi perindustrian. Pedagang patut mempertimbangkan untuk mengambil posisi jual (short) niaga hadapan kuprum dan bijih besi di London Metal Exchange atau Shanghai Futures Exchange. Secara sejarah, apabila pelaburan infrastruktur dan hartanah China kekal sebagai beban utama, harga kuprum global telah jatuh 5% hingga 8% dalam tempoh sebulan selepas data selemah ini.<\/p>\n
Dalam pasaran derivatif ekuiti, kami mengesyorkan membeli opsyen jual (put) ke atas Indeks Hang Seng atau niaga hadapan China A50. Jualan runcit domestik yang lemah dan penguncupan hartanah yang berlarutan berkemungkinan mengehadkan sebarang lantunan pasaran saham dalam jangka pendek. Berdasarkan trend sejarah, tempoh serupa dengan penguncupan pembuatan di bawah ambang 50 mata telah membawa kepada penurunan 4% hingga 6% dalam indeks saham utama China.<\/p>\n
Bagi pedagang pendapatan tetap, strategi terbaik dalam masa terdekat ialah mengambil posisi beli (long) niaga hadapan bon kerajaan China. Memandangkan risiko inflasi kekal tidak wujud dengan CPI di bawah 1% dan PPI menurun, hasil bon berkemungkinan besar terus susut. Kami menjangka hasil bon kerajaan 10 tahun, yang berlegar hampir paras terendah sejarah sekitar 2.1% sewaktu episod kelembapan ekonomi sebelum ini, untuk turun lebih jauh lagi.<\/p>\n\n\n\n