USD\/JPY kembali stabil pada Isnin selepas kejatuhan mendadak ketika pembukaan minggu, sekali gus mencetuskan spekulasi mengenai tindakan rasmi baharu susulan intervensi berkoordinasi AS-Jepun minggu lalu. Pasangan itu didagangkan sekitar 156.80, turun 0.35% pada hari tersebut, selepas mencecah 155.23, paras terendah sejak 6 Mei. Kementerian Kewangan Jepun mengesahkan Tokyo dan Washington bersama-sama membeli Yen pada Jumaat bagi mengekang volatiliti berlebihan dan pergerakan tidak teratur, sehari selepas Jepun bertindak secara bersendirian. Reuters, memetik data pasaran wang Bank of Japan, menganggarkan perbelanjaan sekitar $58.97 bilion bagi operasi pertama, diikuti tambahan $36.58 bilion semasa tindakan bersama dengan AS.<\/p>\n\n
Menteri Kewangan Jepun Satsuki Katayama dan Setiausaha Perbendaharaan AS Scott Bessent berkata intervensi bersama lanjut kekal sebagai pilihan. Faktor struktur yang dikatakan menekan Yen termasuk keadaan kewangan Jepun yang longgar, dasar fiskal mengembang dan kadar faedah yang relatif rendah. Pada masa sama, Dolar AS menunjukkan tanda-tanda penstabilan, dengan Indeks Dolar (DXY) sekitar 99.83 selepas melantun daripada 99.42, paras terendah sejak 15 Jun. Rabobank merujuk kepada kedudukan CFTC, dengan pegangan bersih panjang (net long) USD pada paras tertinggi sejak September 2024 menjelang mesyuarat FOMC Julai, manakala pegangan bersih pendek (net short) JPY mencecah paras tertinggi sejak 2024 sebelum intervensi.<\/p>\n\n
Kita sedang menyaksikan tindakan bersama yang belum pernah berlaku daripada Tokyo dan Washington, dengan anggaran $95 bilion digunakan minggu lalu untuk menyokong Yen. Suntikan kecairan berskala besar ini telah mengejutkan penjual Yen pendek yang terlalu berleveraj dan menekan pasangan USD\/JPY turun ke sekitar 156.80. Dalam beberapa minggu akan datang, kami percaya pedagang derivatif perlu bersedia menghadapi volatiliti yang tinggi apabila pasaran menguji ketegasan bank-bank pusat ini.<\/p>\n\n
Melihat kembali intervensi pada 2024, ketika Jepun membelanjakan rekod 9.8 trilion Yen ($62 bilion) pada April dan Mei, kita tahu tindakan unilateral lazimnya hanya memberi kelegaan sementara. Namun, usaha berkoordinasi baharu bersama Perbendaharaan AS ini meningkatkan risiko dengan ketara bagi pihak yang bertaruh menentang Yen. Kami menasihatkan supaya beralih daripada pertaruhan arah (directional) yang mudah, dan sebaliknya menggunakan strategi opsyen seperti long straddle untuk menangkap lonjakan harga yang tiba-tiba dan ketara.<\/p>\n\n
Dengan pegangan bersih panjang Dolar AS semakin berkurang dan keraguan meningkat terhadap kredibiliti Rizab Persekutuan dalam memerangi inflasi, premium dolar semakin mengecil. Pedagang yang memegang opsyen panggilan (call) USD\/JPY wajar mempertimbangkan lindung nilai menggunakan opsyen put jangka pendek untuk melindungi daripada satu lagi pusingan intervensi bersama secara mengejut. Kami percaya pembelian put perlindungan pada harga mogok (strike) 154.00 menawarkan kaedah kos efektif untuk melindungi daripada lonjakan lanjut yang didorong dasar.<\/p>\n\n
Walaupun terdapat tindakan rasmi yang agresif, keadaan kewangan Jepun yang longgar dan kadar faedah rendah masih secara asasnya menekan Yen. Percanggahan antara intervensi rasmi dan realiti ekonomi ini bermakna sebarang kenaikan Yen yang mendadak berkemungkinan berdepan tekanan jualan besar daripada dana makro dalam jangka sederhana. Kami mencadangkan agar sebarang penurunan mengejut USD\/JPY di bawah paras 155.00 digunakan untuk membina posisi jangka panjang melalui opsyen penghalang (barrier options), dengan paras knock-out ditetapkan selamat di bawah paras terendah terkini.<\/p>\n\n\n\n