Ulasan mengenai campur tangan mata wang AS-Jepun banyak tertumpu kepada pendirian Bank of Japan (BoJ) selepas Gabenor Kazuo Ueda menyatakan kebimbangan terhadap inflasi yang meningkat tetapi tidak memberikan sama ada kenaikan kadar faedah mahu pun panduan hala tuju (forward guidance). Perdebatan turut berpusat pada sama ada tekanan rasmi daripada Kementerian Kewangan Jepun dan Perbendaharaan AS boleh mengehadkan kebebasan BoJ, manakala hala tuju pasaran bagi dolar\/yen masih dibingkaikan oleh perbezaan pertumbuhan dan hasil relatif. Di AS, perbincangan beralih kepada cara Rizab Persekutuan (Fed) mengurus potensi inflasi dipacu penawaran dan sama ada dasar yang lebih ketat berisiko menggugat ekuiti serta pekerjaan, dalam persekitaran di mana bank-bank pusat semakin diteliti.<\/p>\n
Perhatian turut terarah kepada peranan Jepun sebagai pemegang utama Perbendaharaan AS dan potensi kesan jika ia mengurangkan pendedahan. Jepun memegang AS$1.143 trilion, turun daripada AS$1.209 trilion pada April, dan paras itu digambarkan sebagai yang terendah sejak April 2025, sekali gus menimbulkan persoalan siapa yang boleh menyerap bekalan pada skala sedemikian. Secara berasingan, defisit akaun semasa AS digambarkan hampir AS$1 trilion setahun, mengukuhkan kebergantungan kepada kitar semula aliran asing ke dalam bon, ekuiti, pelaburan langsung asing (FDI) dan hartanah; jika permintaan Perbendaharaan melemah, hasil yang lebih tinggi diperlukan. Kemas kini terkini indeks Big Mac The Economist dirujuk sebagai menunjukkan dolar dinilai terlalu tinggi secara meluas, dengan mata wang Poland digambarkan sebagai dinilai dengan agak wajar.<\/p>\n
Kita perlu bersedia menghadapi turun naik yang lebih tinggi dalam derivatif bon dan mata wang ketika BoJ bergelut mengimbangi kebimbangan inflasi dengan tekanan politik. Jika Jepun terus mengurangkan pegangan Perbendaharaan AS\u2014yang baru-baru ini merosot menghampiri paras AS$1.1 trilion\u2014kami menjangkakan hasil Perbendaharaan AS 10 tahun akan kembali meningkat melepasi 4.25%. Pedagang derivatif wajar mempertimbangkan untuk memposisikan bagi tekanan hasil ini dengan membeli opsyen jual (put) ke atas niaga hadapan (futures) Perbendaharaan jangka panjang.<\/p>\n
Walaupun desas-desus campur tangan berterusan, jurang hasil relatif akan terus menentukan laluan pasangan dolar-yen. Kami mengesyorkan penggunaan opsyen knock-out atau strategi strangle yang luas untuk menangkap lonjakan tajam yang dipacu campur tangan tanpa terhapus akibat pembalikan mendadak. Realiti sejarah menunjukkan campur tangan unilateral jarang membalikkan trend struktur jangka panjang, bermakna hala rintangan paling rendah bagi USD\/JPY kekal menaik.<\/p>\n
Dengan perpecahan dalaman yang semakin ketara di Fed mengenai cara menangani inflasi berterusan yang dipacu penawaran, jangkaan pemotongan kadar kekal sangat tidak stabil. Kami berpendapat pedagang perlu mengelakkan pertaruhan besar ke atas pelonggaran Fed yang agresif dan sebaliknya membeli opsyen ke atas niaga hadapan kadar faedah jangka pendek (SOFR) untuk melindung nilai terhadap risiko kadar kekal tinggi lebih lama. Ini amat penting ketika gangguan rantaian bekalan berasaskan geopolitik terus merumitkan gambaran inflasi global.<\/p>\n
Walaupun metrik pariti kuasa beli (PPP) semasa menunjukkan dolar AS secara asasnya dinilai terlalu tinggi hampir 10% hingga 15% berbanding beberapa rakan utama, perbezaan hasil masih memihak kepada dolar. Kami menasihatkan agar tidak melakukan jualan pendek dolar secara langsung di pasaran spot buat masa ini. Sebaliknya, kita wajar menggunakan opsyen beli (call) dolar bertempoh panjang untuk memanfaatkan lonjakan yang dipacu hasil sambil mengehadkan risiko kerugian secara ketat.<\/p>\n
Perbelanjaan modal (capex) yang kukuh dalam sektor teknologi dan kecerdasan buatan (AI) mengekalkan ekonomi AS yang lebih luas daripada tergelincir ke dalam kemelesetan. Kita perlu mempertimbangkan dagangan opsyen beli indeks volatiliti (VIX) ketika perbelanjaan teknologi yang berat ini bertembung dengan ketidakpastian monetari yang lebih meluas. Strategi ini akan melindungi portfolio jika pasaran saham mengalami pembetulan mendadak yang dipacu sentimen dalam beberapa minggu akan datang.<\/p>\n\n\n\n