Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) mengekalkan kadar tidak berubah dan mengeluarkan kenyataan yang hampir serupa pada 29 Julai berbanding 17 Jun, dengan hanya menukar satu kata kerja dan menambah satu perenggan 35 patah perkataan yang menamakan tiga pembangkang. Teks Jun berjumlah 114 patah perkataan dan versi Julai 115, manakala nota pelaksanaan tidak berubah, termasuk had $160 bilion bagi setiap rakan niaga untuk operasi repo songsang semalaman (ON RRP) dan pembelian bil Perbendaharaan yang diteruskan untuk mengekalkan rizab yang mencukupi. Undian berubah daripada 12-0 kepada 9-3, dengan Beth Hammack, Neel Kashkari dan Lorie Logan memilih kenaikan suku mata; tiga pembangkang sehala tidak berlaku sejak September 2016. Kenyataan itu juga mengulangi keseimbangan pasaran buruh walaupun kadar penyertaan merosot kepada 61.5% pada Jun, dengan kira-kira 720,000 keluar daripada tenaga kerja seiring pertambahan guna tenaga (payroll) 57,000, dan ia dikeluarkan pada hari minyak mentah naik lebih 7% selepas pelancaran peluru berpandu Iran.<\/p>\n\n
Penentuan harga pasaran melembutkan jangkaan pengetatan jangka terdekat: kebarangkalian CME FedWatch bagi sekurang-kurangnya satu kenaikan menjelang 16 September ialah 59.2% pada 12:40 GMT Khamis berbanding 64.1% pada 17 Julai, manakala kebarangkalian sehingga 28 Oktober kekal pada 88.0% dan kenaikan pertama masih sepenuhnya diambil kira menjelang 9 Disember. Lebih jauh, kebarangkalian dua kenaikan menjelang Disember meningkat kepada 31.3% daripada 22.5%. Kadar di hujung panjang menolak lebih tinggi, dengan hasil 30 tahun pada 5.21% pada 13:08 GMT, naik hampir 7 mata asas pada sesi berkenaan dan tertinggi sejak 2007; Dow jatuh kira-kira 2% pada Rabu dan susut sekitar 700 mata daripada paras tinggi petang dalam tempoh satu jam selepas sidang media. Lembaga mengundi sebulat suara untuk mengekalkan IORB pada 3.65% dan kadar kredit utama pada 3.75%, manakala laluan bersyarat meletakkan kebarangkalian 0.0% bagi julat sasaran yang lebih rendah pada setiap mesyuarat baki 2026, mula menjadi positif pada 28 Julai 2027 pada 0.3% dan memuncak pada 1.6% pada Oktober 2027; penanda utama seterusnya ialah Jackson Hole pada 27\u201329 Ogos.<\/p>\n\n
Kita perlu bertindak pantas terhadap jurang yang semakin melebar antara jangkaan kadar jangka pendek dan hasil jangka panjang. Dengan hasil Perbendaharaan 30 tahun mencecah 5.21%, paras tertinggi sejak 2007, pasaran menuntut premium yang jauh lebih tinggi untuk memegang hutang jangka panjang. Kita wajar mengambil kedudukan untuk bear steepener yang berterusan dengan menggunakan opsyen ke atas niaga hadapan Perbendaharaan bagi meraih manfaat daripada risiko durasi yang meningkat ini.<\/p>\n\n
Simposium Jackson Hole pada 27 hingga 29 Ogos akan menjadi pemangkin utama seterusnya bagi turun naik pasaran. Memandangkan kenyataan rasmi Rizab Persekutuan kini menjadi sepenuhnya \u201cbeku\u201d, semua isyarat dasar berkemungkinan datang terus daripada kenyataan langsung pengerusi. Kami mengesyorkan membeli straddle SOFR jangka pendek untuk menangkap lonjakan volatiliti yang hampir pasti apabila pasaran meneliti setiap perkataan yang tidak ditapis dari pentas.<\/p>\n\n
Walaupun sebahagian pedagang pada awalnya menganggap tiga pembangkang hawkish sebagai tanda kelemahan dasar, sejarah menunjukkan sebaliknya. Pada September 2016, perpecahan tiga pihak yang serupa mendahului pergerakan beransur-ansur ke arah kadar yang lebih tinggi pada bulan-bulan berikutnya. Kita wajar melindung nilai terhadap kejutan kenaikan pada September dengan memperoleh panggilan kadar (rate calls) murah yang jauh di luar wang (out-of-the-money), khususnya kerana jadual kebarangkalian semasa telah menurunkan peluang segera kepada 59.2%.<\/p>\n\n
Akhir sekali, kita mesti memerhati kunci kira-kira sebagai injap tekanan tersembunyi bagi pihak hawk yang membantah dan mahukan dasar lebih ketat. Sebarang perubahan senyap dalam pengetatan kuantitatif atau penyediaan rizab akan memberi kesan langsung kepada spread swap. Kita boleh memanfaatkan pergerakan kecairan \u201cbawah radar\u201d ini dengan membina dagangan nilai relatif sebelum tempoh senyap Ogos berakhir.<\/p>\n\n\n\n