FOMC mengekalkan dasar dalam undian 9-3, dengan bantahan daripada Hammack, Logan dan Kashkari, manakala Pengerusi Warsh turut menyokong tiada perubahan walaupun penekanan kebelakangan ini terhadap kestabilan harga. Warsh berkata kadar sebenar meningkat antara mesyuarat kerana pasaran mengambil isyarat daripada data dan bukannya panduan hadapan, namun ulasan itu sebaliknya menunjuk kepada reaksi terhadap frasa \u201cperalihan rejim\u201d beliau, diikuti penilaian semula tahap keyakinan terhadap keupayaan Pengerusi untuk menyampaikan kestabilan harga. Penentuan harga pasaran bagi kenaikan kumulatif mereda daripada 56bp kepada 50bp, dan kebarangkalian tersirat untuk langkah pada September jatuh daripada hampir pasti kepada 65%.<\/p>\n\n
Keluk UST menajam (steepen) paling ketara sejak akhir Mac dari segi 2s10s apabila jangkaan inflasi di hujung panjang meningkat, dengan swap inflasi 10 tahun sedikit melebihi 2.3%. Kes asas yang digariskan kekal bagi kenaikan 25bp pada mesyuarat Disember dan Mac. Fed tidak mengubah dasar kunci kira-kira, dengan keputusan pasukan petugas dijangka menjelang hujung tahun, dan New York Fed meneruskan pembelian pengurusan rizab T-bill pada USD10bn sebulan.<\/p>\n\n
Dengan keluk hasil Perbendaharaan 2s10s mencatat steepening paling ketara sejak akhir Mac, kami mengesyorkan pedagang derivatif membuat penentududukan untuk steepening berterusan dalam beberapa minggu akan datang. Memandangkan jangkaan inflasi di hujung panjang telah meningkat kepada 2.3% pada swap inflasi 10 tahun, pedagang boleh mempertimbangkan untuk menjual (short) niaga hadapan Perbendaharaan jangka panjang atau memasuki swap payer bagi mendapat manfaat daripada kenaikan hasil di hujung panjang. Trend steepening ini amat relevan ketika pasaran memproses keputusan terkini Fed dan menyesuaikan diri dengan realiti hasil jangka panjang yang lebih tinggi untuk lebih lama.<\/p>\n\n
Memandangkan pasaran telah mengurangkan kebarangkalian tersirat kenaikan kadar pada September daripada hampir pasti kepada hanya 65%, kami melihat peluang taktikal yang kukuh dalam derivatif kadar faedah jangka pendek. Oleh sebab kami menjangka perbelanjaan modal berkaitan AI yang kukuh serta pasaran buruh yang ketat akan mengekalkan inflasi \u201cmelekit\u201d, kami percaya pasaran ketika ini meremehkan ketegasan hawkish Fed. Membeli opsyen put pada niaga hadapan Secured Overnight Financing Rate (SOFR) yang tamat tempoh pada September dan Disember akan membantu pedagang meraih keuntungan jika Fed terpaksa mengetatkan lebih awal daripada jangkaan pasaran kini.<\/p>\n\n
Dengan Fed mengekalkan kadar pembelian bil Perbendaharaan sebanyak $10 bilion sebulan, kecairan jangka pendek sepatutnya kekal sangat stabil sehingga musim luruh. Pedagang derivatif boleh memanfaatkan persekitaran ini dengan menjual volatiliti jangka pendek pada kadar faedah bahagian hadapan (front-end) sambil menunggu keputusan pasukan petugas kunci kira-kira pada hujung tahun. Kami percaya menyasarkan strategi opsyen julat terikat (range-bound) pada kadar faedah jangka pendek akan menghasilkan pulangan paling konsisten sementara pasaran lebih luas masih berbelah bahagi mengenai langkah Fed seterusnya.<\/p>\n\n\n\n