BNY berkata pendedahan dolar AS merentasi portfolio global berada pada paras tinggi, didorong pembelian kukuh kedua-dua ekuiti dan bon yang telah menjana isyarat pengimbangan semula yang besar. Strategi bank adalah menaikkan nisbah lindung nilai FX berbanding mengurangkan pegangan aset AS, dengan hujah bahawa nisbah lindung nilai masih rendah sedangkan peruntukan dolar adalah tinggi; penurunan ekuiti pada Julai mungkin mengurangkan tekanan segera tetapi tidak menafikan keperluan untuk lindung nilai tambahan.<\/p>\n\n
Bank itu melaporkan USD sebagai mata wang yang paling kuat dibeli, dengan skor aliran marginal lebih daripada dua kali ganda berbanding JPY, mata wang kedua terkuat, di samping skor pulangan marginal yang sederhana positif untuk ekuiti AS\u2014gabungan yang menghasilkan isyarat pengimbangan semula yang besar. Ekuiti merangkumi 59.5% daripada jumlah pegangan portfolio pada akhir minggu lalu, hampir kepada puncak awal Julai sebelum jualan dalam saham cip memori, dan pendedahan ekuiti berbanding pendapatan tetap digambarkan pada paras tertinggi rekod; isyarat pengimbangan semula pendapatan tetap USD lebih lemah, namun pegangan bon AS yang tinggi masih menunjukkan permintaan lindung nilai lanjut.<\/p>\n\n
Kami melihat tahap luar biasa modal global yang tertumpu dalam aset A.S., yang telah menolak pendedahan Dolar A.S. (USD) rentas sempadan ke paras tertinggi rekod. Memandangkan banyak portfolio global masih kurang dilindung nilai terhadap turun naik mata wang, pedagang derivatif perlu menjangkakan lonjakan permintaan terhadap instrumen lindung nilai FX dalam beberapa minggu akan datang. Daripada melupuskan ekuiti atau bon A.S. yang bernilai, kami mengesyorkan penggunaan kontrak hadapan (forward) FX dan opsyen untuk mengurus risiko mata wang ini secara langsung.<\/p>\n\n
Data pasaran terkini menunjukkan peruntukan ekuiti global baru-baru ini memuncak hampir 59.5% daripada jumlah pegangan portfolio, didorong oleh pendedahan besar kepada mega-cap A.S. Walaupun terdapat pembetulan musim panas kebelakangan ini dalam pasaran ekuiti, jumlah kedudukan tanpa lindung nilai yang besar ini menjadikan pelabur sangat terdedah kepada pembalikan dolar secara mendadak. Secara sejarah, apabila Indeks Dolar A.S. (DXY) berlegar sekitar paras 104 seperti kebelakangan ini, pengimbangan semula mengejut boleh mencetuskan ayunan mata wang yang ketara.<\/p>\n\n
Kami mencadangkan pedagang mengambil posisi secara aktif untuk peralihan ini dengan membeli opsyen put USD atau memasuki kontrak hadapan USD pendek (short) berbanding mata wang yang sedang pulih seperti Yen Jepun. Apabila pengurus aset global tidak dapat dielakkan mengimbangkan semula portfolio mereka untuk mengurus keuntungan ekuiti yang besar ini, tekanan jualan dolar yang berat berkemungkinan muncul. Memanfaatkan volatiliti tersirat (implied volatility) FX yang relatif rendah ketika ini menawarkan ruang yang sangat kos efektif untuk membina kedudukan derivatif perlindungan ini.<\/p>\n\n
Selain itu, pegangan tinggi dalam aset pendapatan tetap A.S. terus mengukuhkan keperluan untuk overlay mata wang. Walaupun isyarat pengimbangan semula bon sedikit lebih lemah berbanding ekuiti, risiko mata wang asas bagi pemegang bon antarabangsa kekal sangat tinggi. Kami percaya mensasarkan opsyen FX berjangka dua hingga tiga bulan akan membolehkan pedagang mengharungi volatiliti lewat musim panas sambil mendapatkan perlindungan portfolio yang diperlukan.<\/p>\n\n\n\n