Penganalisis ING, Chris Turner dan Padhraic Garvey, menjangkakan Bank of Japan (BoJ) akan mengekalkan kecenderungan mengetatkan dasar selepas menaikkan kadar dasar kepada 1.00% pada Jun, dan mereka merujuk kepada pandangan Lembaga Dasar bahawa kadar neutral Jepun berada hampir 2.00%. Mereka menjangkakan mesyuarat seterusnya akan mengekalkan kadar tidak berubah pada 1.00%, sementara tumpuan beralih kepada bagaimana bank itu membingkaikan pengurangan lanjut akomodasi monetari berhubung aktiviti ekonomi, harga dan keadaan kewangan.<\/p>\n
Spekulasi mengenai laluan yang lebih pantas menyusul kelemahan yen selepas campur tangan FX BoJ pada April\/Mei terbukti tidak berkesan. Laporan sumber menunjukkan sebahagian ahli mungkin memihak kepada kenaikan susulan seawal September atau Oktober, berbanding kitaran setiap enam bulan yang akan menyiratkan Disember. Gabenor Kazuo Ueda dijangka kembali selepas sakit, memulihkan lembaga kepada sembilan orang; penelitian berkemungkinan tertumpu pada sebarang dorongan untuk kenaikan berturut-turut, termasuk sama ada Hajime Nakata disertai oleh Junko Nakagawa dan Naoki Tamura. Pejabat Kabinet menghadiri mesyuarat, dan minit merekodkan pandangannya bahawa \u201cperalihan Jepun kepada ekonomi berorientasikan pertumbuhan adalah penting\u201d.<\/p>\n
Kami percaya pedagang derivatif wajar menempatkan posisi untuk yen yang lebih kukuh dalam beberapa minggu akan datang apabila BoJ mengalihkan sasarannya ke arah kadar neutral 2.00%. Dengan kadar dasar kini pada 1.00%, membeli opsyen put USD\/JPY menawarkan cara yang menarik untuk memanfaatkan potensi penurunan. Strategi ini disokong oleh data ekonomi terkini yang menunjukkan inflasi teras Jepun kekal stabil melebihi 2.5%, yang mengekalkan tekanan ke atas pembuat dasar untuk mengetatkan lebih awal daripada lewat.<\/p>\n
Kami juga mengesyorkan menjual (short) kontrak hadapan Bon Kerajaan Jepun (JGB) atau membayar kadar tetap pada swap kadar faedah yen. Hasil JGB 10 tahun telah pun berlegar hampir dalam julat 1.0% hingga 1.1%, dan berkemungkinan meningkat lebih tinggi apabila pemain pasaran mengambil kira kenaikan kadar pada musim luruh. Jika lembaga bank pusat menunjukkan perpecahan undian yang lebih hawkish dalam mesyuarat akan datang, kadar swap akan bertindak balas dengan ketara.<\/p>\n
Kami mencadangkan memberi tumpuan kepada opsyen jangka pendek yang tamat tempoh sekitar September dan Oktober untuk menangkap perubahan dasar yang mendadak. Dari segi sejarah, perubahan hawkish yang tidak dijangka oleh bank pusat telah mencetuskan peleraian pantas perdagangan \u201cyen carry\u201d, menyebabkan lonjakan mendadak dalam volatiliti FX. Melindungi portfolio daripada pergerakan mengejut ini akan menjadi penting apabila perbahasan mengenai kadar neutral 2.00% semakin memanas.<\/p>\n\n\n\n