Rizab Persekutuan (Fed) dijangka mengambil nada lebih \u2018hawkish\u2019 pada Rabu ini, dengan kenyataan ringkas yang mengelak panduan ke hadapan (forward guidance) dan sebaliknya bersandar pada rujukan kepada \u201cketidaktentuan yang tinggi\u201d serta pendekatan bergantung kepada data. Pembingkaian ini akan mengekalkan fleksibiliti untuk kenaikan kadar pada mesyuarat seterusnya tanpa membuat komitmen secara langsung. Tiada \u2018dot plot\u2019 unjuran kadar pada mesyuarat kali ini, sekali gus mengalih tumpuan daripada laluan kadar yang diterbitkan dalam latar belakang dipacu konflik.<\/p>\n
Pasaran dijangka menumpukan perhatian pada sidang media Pengerusi Warsh, di mana frasa seperti FOMC \u201cberwaspada terhadap risiko menaik kepada inflasi\u201d akan memberi isyarat niat tanpa komitmen tegas. Cara beliau menangani lonjakan harga minyak boleh membentuk tafsiran pasaran terhadap kejutan bekalan serta sejauh mana kesannya menular kepada tekanan harga yang lebih meluas. Dengan kenaikan pada September sudah \u2018fully priced in\u2019 oleh niaga hadapan, ambang untuk kejutan \u2018hawkish\u2019 yang mampu mengangkat dolar secara material adalah tinggi, dan sebarang kenaikan dolar selepas mesyuarat mungkin bersifat sementara kecuali konflik Iran terus memuncak dan harga minyak meningkat.<\/p>\n
Kami menjangkakan Federal Reserve akan mengambil nada \u2018hawkish\u2019 pada Rabu ini, namun kami menasihatkan pedagang derivatif agar bersedia untuk senario klasik \u201cbuy the rumor, sell the fact\u201d. Dengan niaga hadapan kadar faedah sudah mengambil kira kenaikan kadar pada September dengan kebarangkalian melebihi 95%, halangan untuk \u2018breakout\u2019 dolar yang menaik dan berkekalan adalah amat tinggi. Melainkan Pengerusi Warsh memberi jaminan jelas mengenai kenaikan pada September, sebarang rali segera selepas mesyuarat dalam Indeks Dolar AS, yang kebelakangan ini berlegar hampir paras 105, berkemungkinan cepat pudar.<\/p>\n
Dalam beberapa minggu akan datang, kami mencadangkan pedagang mencari peluang untuk mengambil posisi bertentangan terhadap kekuatan dolar sementara dengan membeli opsyen put dolar jangka pendek berbanding mata wang utama. Secara sejarah, apabila Fed mengelakkan panduan ke hadapan yang jelas ketika \u201cketidaktentuan yang tinggi\u201d, dolar cenderung memulangkan semula \u2018premium\u2019 pra-mesyuarat apabila volatiliti reda. Strategi ini selari dengan tingkah laku pasaran lalu apabila kenyataan dasar monetari yang kabur gagal mengekalkan momentum, akhirnya mengecewakan \u2018bull\u2019 dolar.<\/p>\n
Namun begitu, kami perlu melindung nilai (hedge) kecenderungan \u2018short-dollar\u2019 ini terhadap konflik berterusan dengan Iran, yang baru-baru ini menolak harga minyak mentah Brent kembali menghampiri julat AS$85 hingga AS$90 setong. Jika ketegangan geopolitik meningkat dan mencetuskan kejutan bekalan lanjut, lonjakan tenaga yang terhasil berkemungkinan memaksa Fed bertindak dan mendorong \u2018flight to safety\u2019 semula ke arah dolar sebagai aset selamat. Untuk melindungi portfolio, kami mencadangkan padanan posisi \u2018short-dollar\u2019 dengan opsyen call panjang pada niaga hadapan minyak mentah bagi menangkap potensi kenaikan mendadak didorong geopolitik.<\/p>\n
Akhir sekali, kami berpandangan ketiadaan \u2018dot plot\u2019 baharu unjuran kadar faedah pada mesyuarat ini akan mewujudkan salah harga (mispricing) dalam derivatif kadar faedah jangka pendek. Pedagang patut meneliti pembelian strategi straddle pada niaga hadapan Secured Overnight Financing Rate (SOFR) September untuk meraih keuntungan daripada turun naik ketara yang kami jangkakan ketika pasaran bergelut dengan Fed yang bergantung kepada data. Ini membolehkan kita memanfaatkan volatiliti tanpa perlu meneka arah tepat langkah seterusnya Fed dalam persekitaran yang sangat berubah-ubah.<\/p>\n\n\n\n