CPI tajuk UK mereda kepada 2.6% tahun ke tahun pada Jun, iaitu 0.5 mata peratusan di bawah unjuran jangka terdekat MPC pada April sebanyak 3.1%. Kekurangan ini tersebar merentasi makanan, barangan teras dan perkhidmatan, dan inflasi makanan perlahan kepada 1.7% tahun ke tahun, paras terendah dalam 15 bulan. Ukuran tekanan harga domestik turut menyejuk, namun data ini hadir dalam latar belakang risiko kos luaran yang kembali meningkat.<\/p>\n
Tenaga kembali muncul sebagai pemboleh ubah utama bagi prospek inflasi. Harga minyak mentah meningkat selepas kegagalan gencatan senjata AS-Iran dan gangguan baharu terhadap perkapalan melalui Selat Hormuz, manakala serangan Ukraine ke atas kapasiti penapisan Rusia mengetatkan pasaran diesel dan produk bertapis. MPC berkata pada Jun bahawa risiko terhadap pandangannya mengenai harga tenaga condong ke arah kenaikan, dan dijangka menilai semula andaian serta, seperti pada April, menggariskan senario alternatif bagi kejutan bekalan berpanjangan, walaupun latihan sedemikian boleh menambah ketidaktentuan.<\/p>\n
Baru-baru ini kita melihat inflasi tajuk UK turun kepada 2.6% pada Jun, lebih rendah daripada jangkaan ramai pihak, namun kami percaya penyejukan ini hanyalah sementara. Memandangkan tekanan yang kian memuncak dalam pasaran tenaga global, kami menjangkakan inflasi akan cepat melantun semula melepasi paras 3% dalam minggu-minggu akan datang. Ini bermakna pedagang derivatif perlu bersedia untuk 3% menjadi norma baharu bagi inflasi UK, bukannya sasaran rasmi Bank of England sebanyak 2%.<\/p>\n
Bagi menyokong pandangan ini, kami merujuk kepada harga minyak mentah Brent, yang telah meningkat semula melepasi AS$85 setong susulan ketegangan yang memuncak di Timur Tengah dan serangan berterusan ke atas infrastruktur penapisan. Dari segi sejarah, kenaikan berterusan 10% dalam harga tenaga lazimnya meningkatkan inflasi tajuk UK kira-kira 0.5 mata peratusan dalam suku-suku berikutnya. Kejutan sisi penawaran ini berkemungkinan besar mencetuskan kesan inflasi pusingan kedua apabila syarikat memindahkan kos pengangkutan dan pembuatan yang lebih tinggi kepada pengguna.<\/p>\n
Bagi pedagang kadar faedah jangka pendek (STIR), perubahan prospek ini menunjukkan penetapan harga pasaran semasa bagi pemotongan kadar Bank of England yang agresif adalah tersasar. Kami mengesyorkan kedudukan untuk hasil yang lebih tinggi dengan menjual (short) kontrak niaga hadapan SONIA yang tamat tempoh pada lewat 2026, kerana inflasi 3% yang berterusan akan memaksa penggubal dasar mengekalkan kadar faedah pada paras tinggi. Dari segi sejarah, apabila inflasi secara konsisten mengatasi unjuran, keluk hasil menjadi lebih mendatar apabila pedagang menolak penetapan harga bagi pelonggaran monetari dalam masa terdekat.<\/p>\n
Selain itu, kami melihat peluang kukuh untuk membeli swap inflasi UK, memandangkan pasaran masih meremehkan peralihan struktur ini dan menjangkakan kembali pantas kepada sasaran 2%. Pedagang derivatif juga boleh menggunakan opsyen panggilan (call) ke atas minyak mentah Brent untuk melindung nilai daripada gangguan perkapalan lanjut di Selat Hormuz. Dengan mengambil kedudukan bagi inflasi yang lebih tinggi untuk lebih lama serta volatiliti tenaga yang tinggi, pedagang boleh memanfaatkan salah harga semasa dalam kedua-dua pasaran pendapatan tetap dan komoditi.<\/p>\n\n\n\n