Andy Burnham menjadi perdana menteri tanpa pertandingan kepimpinan penuh, dan pasaran bertindak balas sebelum beliau sempat melantik Canselor. Beliau mengulangi komitmen kepada peraturan fiskal sedia ada sambil memberi isyarat akan menggunakan semua ruang fiskal yang ada, satu mesej yang membantu menggerakkan Gilt dan membuatkan sterling diniagakan berasaskan retorik menjelang belanjawan Oktober. Latar belakangnya menjadi rumit dengan kenyataan terdahulu Burnham tentang kurang terikat kepada pasaran bon, pemilikan awam dan kadar cukai pendapatan tertinggi 50%, berbanding ikrar baharu untuk menegakkan \u201ckunci cukai\u201d serta membingkaikan \u201cManchesterism\u201d sebagai penenang pasaran. Pilihan kabinetnya juga berbaur: John Healey mengambil alih Perbendaharaan, Wes Streeting berpindah ke Pertahanan, Yvette Cooper ditugaskan memacu reformasi penjagaan sosial dengan kos berbilion pound, Angela Rayner kembali ke Perumahan, dan Miatta Fahnbulleh menerajui Tenaga dengan mandat mengalih utiliti ke arah kawalan awam. <\/p>\n
Komitmen dasar mendarat dalam ruang fiskal yang sempit. VAT dijadualkan dimansuhkan daripada bil elektrik domestik mulai 1 Oktober, dengan cadangan kenaikan ambang cukai pendapatan serta ikrar menamatkan gelandangan jalanan; semuanya berdepan sekitar \u00a320 bilion ruang fiskal unjuran musim bunga yang sejak itu dipersoalkan. Pinjaman kerajaan Mei melebihi unjuran rasmi sebanyak \u00a35.6 bilion, manakala penganalisis menganggarkan faedah hutang pada kadar lebih tinggi melebihi \u00a35 bilion. Inflasi memberi sedikit perlindungan\u2014CPI Jun mereda kepada 2.6% daripada 2.8%, inflasi teras kekal 2.6% dan inflasi perkhidmatan susut kepada 3.6%\u2014namun sterling kekal lemah: ia diniagakan hampir 1.3300, turun kira-kira 0.4% pada hari tersebut dan sekitar 4% di bawah puncak Februari, selepas gagal menembusi di bawah 1.3400 iaitu kawasan pertemuan EMA 50 hari dan 200 hari. Paras sokongan yang disebut ialah 1.3300, kemudian 1.3150 dan 1.3000; ujian berjadual seterusnya ialah keputusan BoE pada 30 Julai, sehari selepas Fed.<\/p>\n
Kami mencadangkan pedagang derivatif cenderung kepada posisi jual (short) Pound ketika mata wang itu bergelut dengan kekaburan fiskal pentadbiran Burnham yang baharu. Pasangan GBP\/USD kini bergelut berhampiran 1.3300, ditekan oleh siling teknikal pada 1.3400 di mana purata bergerak 50 hari dan 200 hari telah bersilang. Dengan hutang bersih sektor awam UK berlegar hampir 98% daripada KDNK, ruang untuk kesilapan fiskal amat tipis.<\/p>\n
Kami mengesyorkan strategi \u201cfade\u201d sebarang kenaikan jangka pendek kembali ke arah paras rintangan 1.3400. Momentum pasaran jelas memihak kepada pihak menurun (bears), bermakna kenaikan kekurangan pemangkin fundamental menjelang belanjawan Oktober yang kritikal. Jika Pound melonjak tanpa kekangan fiskal yang konkrit, kita harus melihatnya sebagai peluang utama untuk membina posisi short.<\/p>\n
Sasaran penurunan segera kami berada pada lantai sokongan musim panas 1.3150, yang dijangka bertahan kecuali berlaku kejutan fiskal besar. Namun, jika kerajaan secara rasmi mengubah peraturan pinjamannya, kami menjangkakan kejatuhan pantas ke arah ambang kritikal 1.3000. Preseden sejarah, seperti krisis belanjawan mini 2022 yang menyaksikan hasil Gilt 10 tahun melambung melepasi 4.5%, mengingatkan betapa pantas sterling boleh terungkai apabila kredibiliti fiskal dipersoalkan.<\/p>\n
Mesyuarat Bank of England pada 30 Julai akan menjadi ujian utama pertama bagi tesis dagangan ini. Walaupun inflasi CPI Jun sederhana kepada 2.6%, inflasi perkhidmatan kekal melekit pada 3.6%, mengehadkan keupayaan bank pusat untuk \u201cmenyelamatkan\u201d Perbendaharaan melalui pemotongan kadar yang agresif. Kita perlu memantau rapat korelasi antara kenaikan hasil Gilt dan kejatuhan Pound, kerana divergensi khusus ini merupakan tanda amaran muktamad bagi kelemahan sterling.<\/p>\n
Untuk berdagang berdasarkan pandangan ini, kami memilih untuk menggunakan spread opsyen menurun (bearish option spreads) atau membeli put luar wang (out-of-the-money puts) yang menyasarkan paras 1.3150. Kita juga perlu memberi perhatian khusus kepada pengumuman dasar berkaitan Energy Profits Levy dan pemilikan utiliti awam bagi menilai laluan fiskal yang dipilih Perdana Menteri. Sebarang petunjuk pinjaman agresif di luar kunci kira-kira (off-balance-sheet) berkemungkinan mempercepat kemerosotan, menjadikan perlindungan terhadap penembusan menurun secara mendadak sangat bernilai.<\/p>\n\n\n\n