Michiel Tukker dari ING menjangka Bank Pusat Eropah (ECB) akan mengekalkan kadar deposit pada 2.25% pada mesyuarat akan datang, manakala kenaikan pada September dilihat berkemungkinan apabila harga minyak meningkat. Pasaran sedang mengambil kira sekitar 23 mata asas (bp), walaupun amalan ECB sebelum ini adalah memberi isyarat awal mengenai perubahan dasar, sekali gus mengurangkan kemungkinan perubahan serta-merta apabila tiada kenaikan yang kini diambil kira untuk mesyuarat ini.<\/p>\n
Jangkaan inflasi jangka panjang digambarkan kekal berlabuh dengan baik hampir kepada sasaran, dengan swap inflasi 10 tahun (10Y) pada 2.2% selepas meningkat susulan kenaikan minyak. Dengan data inflasi baharu yang terhad untuk menyokong pengetatan dalam masa terdekat, kedudukan pasaran semasa sudah pun membayangkan hampir tiga kenaikan kadar sepanjang tahun depan, menyebabkan ruang untuk penetapan semula harga (repricing) lanjut menjadi terhad. Pergerakan 25bp pada mesyuarat terdekat dianggap sebagai risiko ekor (tail risk), namun ia lebih berkemungkinan dilihat sebagai mempercepatkan kenaikan September berbanding menandakan perubahan dasar yang lebih luas.<\/p>\n
Kita seharusnya menjangkakan ECB mengekalkan kadar deposit pada 2.25% pada mesyuarat akan datang, namun pedagang derivatif perlu bersedia untuk kenaikan pada September. Dengan harga minyak mentah Brent berlegar sekitar AS$83 setong dan volatiliti tenaga kekal tinggi, tekanan inflasi kembali meningkat. Sehubungan itu, pasaran sudah pun mengambil kira kira-kira kenaikan 23 mata asas untuk September, menjadikan sebarang pertaruhan dovish serta-merta sangat berisiko.<\/p>\n
Kami menasihatkan agar tidak berdagang bertentangan dengan penetapan harga pasaran yang kini cenderung hawkish, kerana hampir tiga kenaikan kadar sudah pun diambil kira sepanjang tahun depan. Kadar swap inflasi zon euro bagi tempoh 10 tahun berada hampir 2.2%, menunjukkan jangkaan jangka panjang kekal relatif berlabuh buat masa ini. Namun, kedudukan jangka pendek menunjukkan bahawa sebarang kejatuhan mendadak harga minyak boleh dengan cepat \u201cwhipsaw\u201d pedagang yang cuba mendahului pelonggaran dasar.<\/p>\n
Terdapat risiko ekor yang kecil bagi kenaikan tidak dijangka 25 mata asas pada mesyuarat akan datang. Jika ini berlaku, kami menjangka pasaran melihatnya sekadar sebagai pemajuan (front-loading) kepada langkah September, bukannya kitaran pengetatan yang lebih agresif. Pedagang derivatif perlu memberi tumpuan kepada mengekalkan kedudukan neutral hingga sedikit hawkish, dengan menggunakan opsyen untuk melindungi daripada lonjakan mendadak yang didorong oleh minyak.<\/p>\n\n\n\n