Kabinet Jepun telah meluluskan garis panduan ekonomi dan fiskal pertamanya di bawah Perdana Menteri Sanae Takaichi, dengan peralihan kepada perbelanjaan yang \u201cbertanggungjawab dan proaktif\u201d serta menjauhi penyatuan fiskal dalam tempoh terdekat. Pelan itu meletakkan tahun fiskal seterusnya bermula April sebagai tahun pertama pendekatan ini dan menetapkan aspirasi gabungan pelaburan awam-swasta sebanyak \u00a5370tn menjelang tahun fiskal 2040 merangkumi 17 bidang, dengan semikonduktor sebagai tumpuan utama. Ia juga mewujudkan peruntukan bajet baharu mulai tahun fiskal 2027 dan menggugurkan objektif tradisional lebihan primer setahun, sebaliknya menyasarkan pengurangan nisbah hutang kepada KDNK secara beransur-ansur dari semasa ke semasa. Sasaran termasuk pertumbuhan sebenar melebihi 1% dan pertumbuhan nominal melebihi 3%, manakala keputusan mengenai potensi pemotongan cukai makanan dijangka dibuat selewat-lewatnya awal Ogos; dasar monetari ditegaskan semula sebagai tanggungjawab Bank of Japan (BoJ).<\/p>\n\n
Dari sudut aliran dana, syarikat insurans Jepun membeli JGB super panjang paling banyak dalam tempoh tiga tahun pada Jun, mencerminkan permintaan yang lebih kukuh apabila hasil menjadi lebih menarik selepas memuncak pada pertengahan Mei. Insurans hayat dan insurans am membeli bersih \u00a5630.5bn JGB dengan tempoh matang melebihi 10 tahun, jumlah bulanan terbesar sejak Julai 2023. Secara berasingan, pelabur luar negara menjual nota 2 tahun dan 5 tahun paling banyak sejak Disember 2022, apabila permintaan merosot selepas BoJ menaikkan kadar faedah pada pertengahan Jun dan memberi isyarat kenaikan lanjut jika keadaan ekonomi mengizinkan.<\/p>\n\n
Ketika kita menilai perubahan pasaran susulan garis panduan fiskal agresif Perdana Menteri Takaichi, kita melihat satu anjakan besar daripada pendekatan penjimatan tradisional Jepun. Dengan Jepun menyasarkan perbelanjaan awam-swasta yang amat besar berjumlah \u00a5370 trilion menjelang 2040, pengembangan fiskal dijangka mentakrif semula hala tuju yen. Kami menjangkakan perubahan struktur ini akan menyuntik volatiliti yang ketara ke dalam pasaran mata wang dalam beberapa minggu akan datang.<\/p>\n\n
Kenaikan kadar faedah terkini oleh Bank of Japan telah menolak hasil jangka pendek lebih tinggi, manakala syarikat insurans hayat tempatan baru-baru ini membeli \u00a5630.5 bilion JGB super panjang. Tarik-menarik antara kadar dasar jangka pendek yang meningkat dan pembelian domestik yang besar di hujung ultra-panjang mewujudkan persekitaran yang sesuai untuk opsyen keluk hasil. Kami mengesyorkan pedagang derivatif mengambil posisi bagi keluk hasil yang semakin mendatar melalui opsyen niaga hadapan JGB, kerana permintaan institusi domestik menjadi penambat di hujung panjang.<\/p>\n\n
Secara sejarah, apabila BOJ mengetatkan dasar pada masa yang sama dengan perbelanjaan fiskal yang besar, USD\/JPY boleh mengalami ayunan mendadak selama beberapa minggu dalam julat 5% hingga 8%. Untuk memanfaatkannya, kita patut mempertimbangkan pembelian opsyen put USD\/JPY bagi melindung nilai daripada repatriasi modal Jepun secara tiba-tiba. Sebagai alternatif, kerana volatiliti tersirat bagi opsyen USD\/JPY jangka terdekat secara sejarahnya menilai terlalu rendah perubahan dasar ini, strategi straddle panjang adalah sangat menarik pada masa ini.<\/p>\n\n
Dengan kerajaan dijangka membuat keputusan mengenai potensi pemotongan cukai makanan menjelang awal Ogos, jangkaan inflasi pengguna jangka pendek berkemungkinan berayun. Kita juga perlu memantau penjualan besar-besaran JGB 2 tahun dan 5 tahun oleh pelabur asing, yang baru-baru ini mencerminkan paras \u201ckapitulasi\u201d seperti yang dilihat pada hujung 2022. Pengunduran modal asing daripada hutang jangka pendek ini menunjukkan kita wajar mengekalkan pendirian menurun terhadap derivatif pendapatan tetap Jepun berdurasi pendek.<\/p>\n\n\n\n