Bank Pusat Eropah (ECB) dijangka mengekalkan kadar dasar tidak berubah pada 2.25% pada mesyuarat Khamis ini, selepas kenaikan 25 mata asas (bps) pada Jun yang telah lama diberi isyarat awal. Majlis Pentadbiran diunjurkan mengekalkan pendirian bergantung kepada data (data-dependent) dan membuat keputusan setiap mesyuarat, dan memandangkan tiada unjuran makroekonomi terkini akan dikeluarkan, isyarat dasar berkemungkinan bergantung kepada bacaan inflasi dan pertumbuhan yang masuk. Penunjuk CPI Zon Euro kini sedikit di bawah unjuran asas ECB, manakala lantunan harga tenaga masih ketinggalan berbanding andaian senario asas.<\/p>\n
Penetapan harga pasaran kekal cenderung hawkish. Lengkung swap sepenuhnya menilai kenaikan 25 bps pada September dan lebih 50 bps pengetatan dalam 12 bulan akan datang, sekali gus membawa kadar dasar kepada 2.75%. Paras itu hampir dengan bahagian atas anggaran julat neutral ECB iaitu 1.75%\u20133.00%. Dengan ekonomi Zon Euro masih beroperasi di bawah potensi, dasar yang lebih ketat dilihat lebih sebagai mengehadkan risiko penurunan EUR berbanding menjana kenaikan yang kukuh, kerana ia boleh meningkatkan kebarangkalian pelarasan turun terhadap jangkaan kadar ECB.<\/p>\n
Kami menjangkakan Bank Pusat Eropah akan mengekalkan kadar faedah utamanya pada 2.25% Khamis ini, susulan kenaikan kadar 25 mata asas pada Jun. Memandangkan inflasi Zon Euro kini menjejaki sedikit di bawah unjuran asas bank pusat, penggubal dasar amat berkemungkinan kekal dengan pendekatan bergantung kepada data dan tunggu-dan-lihat. Jeda ini bermakna pedagang derivatif wajar bersedia untuk tempoh konsolidasi, bukannya penembusan besar bagi Euro.<\/p>\n
Ketika ini, pasaran swap secara agresif menilai kenaikan pada September dan lebih 50 mata asas jumlah pengetatan dalam setahun, yang akan menolak kadar kepada 2.75%. Namun, dengan pertumbuhan ekonomi Zon Euro kekal perlahan pada hanya 0.2% dalam suku-suku kebelakangan ini, ekonomi masih beroperasi jauh di bawah potensi penuh. Kami berpendapat kelemahan ini menjadikan jangkaan kenaikan kadar yang agresif tersebut rapuh dan terdedah kepada semakan turun.<\/p>\n
Bagi pedagang derivatif, persekitaran ini menunjukkan risiko penurunan Euro berbanding Dolar AS banyak dilindungi, tetapi potensi kenaikannya kekal terbatas. Daripada membeli opsyen panggilan (call) Euro secara terus, kami mencadangkan menjual opsyen jual (put) di luar wang (out-of-the-money) atau menggunakan strategi opsyen julat (range-bound) seperti iron condor. Data sejarah menunjukkan apabila ECB berhenti seketika hampir di bahagian atas julat neutralnya\u2014dianggarkan antara 1.75% dan 3.00%\u2014pasangan EUR\/USD cenderung diniagakan dalam julat yang ketat dan boleh dijangka.<\/p>\n
Statistik terkini pasaran mata wang menunjukkan volatiliti tersirat (implied volatility) EUR\/USD telah susut hampir ke paras terendah tahunan, mencerminkan pasaran yang tidak menjangkakan pergerakan besar. Selain itu, kedudukan bersih panjang (net-long) Euro dalam kalangan dana berleveraj mula berkurang, mengesahkan selera terhadap lonjakan besar Euro semakin pudar. Dengan menumpukan strategi kutipan premium (premium-collection) dalam beberapa minggu akan datang, kita boleh memanfaatkan pasaran yang perlahan dan bergerak dalam julat ini.<\/p>\n\n\n\n