Data pasaran buruh AS menunjukkan keadaan lebih lembut daripada yang dibayangkan oleh kadar pengangguran tajuk utama, apabila kadar penyertaan yang menurun mengekalkan pengangguran lebih rendah daripada yang dicadangkan oleh trend pengambilan pekerja asas. Pertumbuhan guna tenaga (payroll) perlahan dengan ketara pada Jun, manakala guna tenaga tinjauan isi rumah (household employment) merosot. Namun begitu, pengangguran kekal stabil dan telah susut di bawah 4.2%, pergerakan yang sebahagiannya dijelaskan oleh semakin kurang orang dikira aktif dalam tenaga buruh.<\/p>\n
Kadar penyertaan telah turun 0.9 mata peratusan sejak Disember, merosot daripada 62.4% kepada 61.5%. Jika perubahan ini didorong semata-mata oleh demografi, kadar pengangguran dianggarkan sekitar 5.2%, menandakan lebihan kapasiti (slack) yang lebih besar daripada yang ditangkap oleh ukuran tajuk utama semasa. Pengunduran ini merentas kumpulan umur, sekali gus menjadikan pengangguran lebih terdedah kepada kenaikan pantas sekiranya penciptaan pekerjaan kekal lemah.<\/p>\n
Kadar pengangguran yang stabil sedang menutup kelemahan ketara di bawah permukaan pasaran buruh AS. Pertumbuhan payroll telah perlahan dengan mendadak, dan penurunan penyertaan tenaga kerja mewujudkan rasa selamat yang palsu. Kami percaya keadaan ini menjadikan pasaran terdedah kepada pembetulan mendadak sekiranya lebihan kapasiti tersembunyi ini menjadi lebih jelas.<\/p>\n
Laporan terkini Biro Statistik Buruh mengesahkan perkara ini, dengan angka payroll Jun sekadar 110,000, jauh di bawah jangkaan konsensus. Kelemahan ini dilindungi oleh kadar penyertaan yang telah susut ke paras rendah 61.5%. Jika pekerja yang keluar daripada tenaga buruh itu masih aktif mencari pekerjaan, kadar pengangguran sebenar akan jauh melebihi 5%.<\/p>\n
Ini meletakkan Rizab Persekutuan dalam kedudukan sukar, memandangkan data CPI teras terkini kekal degil pada 3.1% tahun ke tahun. Walaupun begitu, kami menjangkakan penyederhanaan yang jelas dalam pasaran buruh akan memaksa Fed memberi isyarat pendirian yang lebih dovish lebih awal daripada yang kini diambil kira oleh pasaran. Ini mencadangkan wujud peluang dalam derivatif kadar faedah untuk membuat posisi bagi kadar yang lebih rendah dalam beberapa bulan akan datang.<\/p>\n
Sehubungan itu, kami meningkatkan pendedahan kepada volatiliti pasaran melalui niaga hadapan VIX. Risiko lonjakan pantas dalam pengangguran dipandang ringan, sekali gus mewujudkan susun atur yang menguntungkan untuk membeli opsyen put perlindungan ke atas indeks S&P 500 dan Nasdaq 100. Kami melihat kelemahan tertumpu dalam sektor penggunaan budi bicara (consumer discretionary), yang paling terdedah kepada kelembapan.<\/p>\n
Dari segi sejarah, tempoh yang menyaksikan kejatuhan penyertaan yang tajam dan dipacu tingkah laku, seperti tahun-tahun selepas 2008, telah mendahului tempoh pelarasan ekonomi yang panjang. Corak sejarah ini mencadangkan kestabilan pasaran semasa adalah rapuh. Justeru, kami meletakkan posisi bagi senario di mana lebihan kapasiti tersembunyi ini terungkai dalam beberapa suku akan datang.<\/p>\n\n\n\n