TD Securities berkata pendirian fiskal China semakin mengetat, apabila kerajaan tempatan mengutamakan pembersihan hutang berbanding merancakkan pertumbuhan. Firma itu melihat sokongan fiskal hanya terhad pada separuh kedua (H2) 2026 melainkan pertumbuhan KDNK merosot ke sekitar 4.0\u20134.2%, berbanding unjuran 4.6%, dan memaklumkan bacaan KDNK Suku 2 (Q2) yang lemah minggu depan dalam julat rendah 4% boleh mencetuskan spekulasi pasaran baharu mengenai rangsangan tambahan.<\/p>\n\n
Sokongan dasar, jika dilaksanakan, dijangka tertumpu kepada mempercepat pelaksanaan infrastruktur dan bukannya pembiayaan fiskal baharu berskala besar. Tindak balas yang digariskan termasuk penerbitan bon kerajaan tempatan yang lebih pantas dan kelulusan projek yang dipercepat, dengan sedikit pelonggaran oleh Kementerian Kewangan terhadap penelitian infrastruktur dan daya maju projek, selain kemungkinan pemotongan kadar 10 mata asas (bp) oleh Bank Rakyat China (PBoC) pada lewat Suku 3 (Q3). Analisis itu turut menyatakan kejatuhan mendadak pelaburan sebagai seretan utama kepada pertumbuhan separuh pertama (H1), bercanggah dengan keutamaan yang dinyatakan untuk meningkatkan permintaan domestik.<\/p>\n\n
Kami percaya dasar fiskal China sedang mengetat apabila pegawai tempatan mengutamakan pembersihan hutang berbanding merangsang pertumbuhan. Tumpuan kepada disiplin fiskal ini, dengan hutang kerajaan tempatan baru-baru ini dilaporkan telah melepasi 80% daripada KDNK, bermakna kita tidak seharusnya menjangkakan sokongan besar pada separuh kedua tahun ini. Sebarang rangsangan ketara berkemungkinan hanya muncul jika unjuran pertumbuhan KDNK goyah dan turun menghampiri paras 4.0%.<\/p>\n\n
Tumpuan kini terarah kepada data KDNK Q2 minggu depan, yang boleh mencetuskan volatiliti jangka pendek. Dengan bacaan PMI pembuatan terkini berlegar sedikit di bawah paras 50 yang memisahkan pengembangan daripada penguncupan, cetakan yang lemah dalam julat rendah 4% adalah kemungkinan nyata. Ini akan menyemarakkan perbualan pasaran mengenai rangsangan baharu, sekali gus mewujudkan perangkap berpotensi kepada mereka yang menjangkakan respons kerajaan berskala besar.<\/p>\n\n
Kami menjangkakan tindak balas dasar lebih tertumpu kepada kelajuan pelaksanaan berbanding perbelanjaan baharu. Jangkakan percepatan penerbitan bon khas kerajaan tempatan, yang ketara perlahan pada separuh pertama tahun ini, bagi membiayai projek infrastruktur. Ini menyediakan lantai sokongan kepada komoditi industri seperti tembaga, namun ia tidak mewajarkan kedudukan untuk kitaran kenaikan besar.<\/p>\n\n
Pemotongan kadar PBoC sebanyak 10 mata asas pada lewat suku ketiga kelihatan munasabah, menawarkan sokongan yang terhad. Pelonggaran ringan ini, bagaimanapun, berkemungkinan memberi tekanan menurun secara sederhana kepada yuan, khususnya ketika bank pusat utama lain mengekalkan pendirian lebih hawkish. Kami melihat peluang dalam strategi opsyen yang mendapat manfaat daripada USD\/CNY yang menyusut secara perlahan atau bergerak dalam julat.<\/p>\n\n\n\n