Kredit pengguna AS merosot sebanyak $0.18bn pada Mei, jauh di bawah ramalan peningkatan $17.1bn. Perkembangan ini membayangkan kelembapan peminjaman isi rumah yang lebih ketara daripada jangkaan ahli ekonomi.<\/p>\n
Laporan ini menambah bukti bahawa keadaan kredit semakin ketat, apabila pinjaman berputar (revolving) dan tidak berputar (non-revolving) gagal mencatat pengembangan seperti yang diunjurkan. Dengan angka utama bertukar negatif, data ini menunjukkan selera atau keupayaan untuk mengambil kredit baharu lebih rendah berbanding jangkaan sebelum ini.<\/p>\n
Laporan kredit pengguna bagi Mei merupakan kejutan besar, apabila menunjukkan penguncupan sedangkan pengembangan besar dijangka. Ini mencadangkan pengguna tiba-tiba mengurangkan perbelanjaan dan pengambilan hutang baharu, satu isyarat kukuh ekonomi sedang perlahan. Kami berpendapat ini bukan anomali sekali sahaja tetapi permulaan trend baharu yang lebih lemah.<\/p>\n
Kami mengambil posisi untuk kemerosotan pasaran saham dengan membeli opsyen put ke atas S&P 500 (SPY) dan Russell 2000 (IWM) yang lebih tertumpu kepada pengguna. Angka jualan runcit terkini bagi Jun, yang menunjukkan penurunan 0.9%, mengukuhkan pandangan kami bahawa pendapatan korporat akan terjejas teruk dalam beberapa suku akan datang. Kejatuhan mendadak penggunaan kredit ini merupakan penunjuk awal klasik kepada kemelesetan.<\/p>\n
Data ini memaksa langkah Rizab Persekutuan (Fed), menjadikan pemotongan kadar faedah lebih berkemungkinan dan lebih awal daripada yang dinilaikan pasaran bulan lalu. Kami membeli niaga hadapan nota Perbendaharaan AS 10 tahun, menjangkakan hasil (yields) menurun apabila pasaran mengambil kira kitaran pelonggaran yang lebih agresif. Niaga hadapan dana Fed kini menunjukkan kebarangkalian 75% bagi pemotongan kadar menjelang mesyuarat September, meningkat daripada hanya 20% beberapa minggu lalu.<\/p>\n
Kami menjangkakan peningkatan ketara dalam volatiliti pasaran daripada paras tenang semasa. Membeli opsyen call VIX ialah strategi langsung untuk lindung nilai dan meraih manfaat daripada ketidaktentuan yang bakal tiba. Dari segi sejarah, penguncupan kredit pengguna sebesar ini, seperti yang dilihat dalam bulan-bulan menjelang 2008, telah mendahului lonjakan VIX melebihi paras 25.<\/p>\n
Dari sudut sektor, kami beralih kepada defensif dengan menjual opsyen call terhadap saham diskresi pengguna, yang paling terdedah kepada kelembapan perbelanjaan. Kami melihat kelemahan khusus dalam pembuat kereta dan peruncit barangan mewah, kerana pembelian ini lazimnya dibiayai dengan jenis kredit yang baru sahaja menyusut. Pada masa yang sama, kami membina posisi panjang dalam barangan asas pengguna (XLP) dan utiliti (XLU) menggunakan opsyen call, memandangkan sektor ini lazimnya mengatasi prestasi ketika kemelesetan.<\/p>\n\n\n\n